就業率穩固成為聯邦儲備停止加息的決定性因素

最新的美國勞動市場數據揭示了一個複雜的局面：儘管就業率呈現穩定跡象，薪資增長仍然疲軟。這種對比正直接影響聯邦儲備局的貨幣政策決策，該局已選擇在短期內維持利率不變。

失業數據的驚喜：十二月的意外轉折

十二月，失業率意外下降至4.4%，低於市場預期的4.5%。這一有利的變化伴隨著十一月數據的下調，修正為4.5%。然而，在就業率的好消息背後，隱藏著更令人擔憂的現實：美國經濟在十二月僅新增了50,000個就業崗位，遠低於預期的70,000。

Evercore ISI全球政策分析主管 Krishna Guha 解釋說，這組數據使聯邦儲備局在一月維持現有利率成為可能，可能的變動不會早於三月。“就業率的改善，加上勞動參與率的穩定，暗示市場正在找到新的平衡點，”Guha 表示。

適齡勞動參與率保持在83.8%，接近疫情以來的最高點，顯示勞動者仍在進入勞動市場，儘管對人力的需求並未同步增長。

就業創造的潛在疲軟

儘管就業率短暫改善，但數據揭示勞動市場正逐步放緩。2025年的就業增長明顯低於前一年：新增58.4萬個崗位，而2024年則創造了200萬個。這是自2003年以來最弱的年度增長，顯示出令人擔憂的趨勢。

月度數據的修正進一步放大了這一擔憂。十月數據被下調68,000個就業崗位，從原本報告的105,000個減少到173,000個的損失。十一月也被負面修正8,000個，就業數由64,000個降至56,000個。十月和十一月合計少了76,000個就業崗位，導致過去三個月的平均淨損失達到22,000個。

EY-Parthenon高級經濟學家 Lydia Boussour 指出，這些數據顯示“勞動市場明顯放緩”。“就業創造幾乎僅維持在吸收人口增長的最低水平，”Boussour 警告，並預計失業率將逐步升高至4.8%。

聯邦儲備局鞏固謹慎立場

近期，主席 Jerome Powell 和聯邦儲備局的行動反映出這種不確定性。在2025年十二月的最後一次會議中，央行將聯邦基金利率目標區間下調25個基點，至3.5%至3.75%，為今年的第三次降息。然而，隨後的就業和勞動市場數據使該機構考慮暫停進一步降息。

Capital Economics的經濟學家 Stephen Brown 解釋說，到三月，聯邦儲備局將獲得更多數據，以判斷勞動市場是否真的在穩定。“近期就業率的改善和季節性調整暗示情況比FOMC成員擔憂的更為樂觀，降低了進一步降息的緊迫性，”Brown 表示。

JPMorgan的首席經濟學家 Michael Feroli 更進一步預測，聯邦儲備局將在2026年全年維持現有立場。“我們觀察到勞動市場正尋找在較低需求和供給水平的平衡，沒有立即疲軟的跡象，”Feroli 說，他預計利率將保持在3.5%至3.75%的範圍內，無重大變動。

對就業率未來的分歧預測

分析師對未來就業率和就業創造的走向持不同看法。有些人持樂觀態度，認為可能會反彈。勞工部副部長 Keith Sonderling 表示，近期的投資和貿易協議可能會帶回製造業就業，並促進醫療以外行業的就業增長。“政府仍在押注進一步降息，以推動就業創造、更高薪資和較溫和的通脹，”Sonderling 說。

然而，也有分析師持更謹慎的觀點。Boussour 預計，未來就業增長將保持適度，第一季度平均每月約30,000個崗位。若此預測成真，將意味著勞動市場動能持續放緩，並推高失業率。

聯邦儲備局內部的裂痕

聯邦儲備局領導層的組成也為決策增添了複雜性。新任地區主席持更為收緊的立場，加上預期的中央領導層變動，可能會加深內部對未來貨幣政策方向的分歧。

Morgan Stanley Wealth Management的策略主管 Ellen Zentner 警告說：“直到就業率和勞動市場數據提供更明確的方向，機構內的分歧可能會持續。”儘管許多人預期今年利率會更低，Zentner 建議市場應為持續的波動做好準備，因為聯邦儲備局正處理這些不確定性。

未來幾個月，就業率仍將是最受關注的指標，不僅決定短期內的貨幣政策，也影響美國央行內部的討論基調。