糖價受到全球供應激增的持續壓力

全球糖市正經歷顯著的下行動能，因為全球供應充裕的前景持續壓低估值。紐約世界糖合約（SBH26）下跌0.02點（-0.14%），而倫敦ICE白糖期貨（SWH26）則下跌1.60點（-0.39%），反映出商品市場普遍的看空情緒。根本的疲弱來自主要糖產國普遍預期創紀錄的產量，以及預測到2027年前全球將出現大量盈餘。

核心驅動因素：預期全球供應過剩

多家商品研究公司一致看空糖價，皆指出供過於求的情況。Green Pool商品專家預測2025/26季全球糖盈餘為2.74百萬公噸（MMT），2026/27季則預計額外盈餘為156,000公噸。StoneX的預測也支持這一觀點，預計2025/26年度全球盈餘達到2.9 MMT。

預計盈餘的規模在2025年底前大幅擴大。Covrig Analytics在12月將2025/26年度全球盈餘預估提高至4.7 MMT，較早前的4.1 MMT預測有所增加。最為顯著的是，主要糖貿公司Czarnikow在11月初將2025/26年度的全球盈餘預測提升至8.7 MMT，較9月預測的7.5 MMT大幅上調。即使是較為保守的國際糖協會（ISO）也預測2025-26年度盈餘為162.5萬公噸，與2024-25年度的291.6萬公噸赤字形成鮮明對比。

巴西與印度創紀錄產量加劇糖價疲弱

巴西預計創紀錄的糖收成是糖價的主要阻力。根據巴西作物預測機構Conab，2025/26年度糖產量已上調至4500萬公噸，超過先前預估的4450萬公噸。同時，美國農業部（USDA）預測巴西同期產量將增長2.3%，達到史無前例的4470萬公噸。

印度則成為全球供應壓力的更大推手。印度糖廠協會（ISMA）報告稱，2025-26季自10月1日至1月中旬的糖產量已達1590萬公噸，比去年同期增長22%。ISMA隨後將全年預測提高至3100萬公噸，較之前的3000萬公噸增加18.8%。美國農業部預測印度2025/26年度產量將激增25%，達到3525萬公噸，原因是季風有利且種植面積擴大。

這一印度產量的劇增直接壓低糖價。該國食品部長表示，政府可能會批准額外的糖出口，以應對國內過剩，超越食品部門為2025/26季核准的150萬公噸出口配額。由於ISMA也將用於乙醇生產的甘蔗預估由500萬公噸降至340萬公噸，將有更多糖可供出口，進一步加重糖價壓力。

泰國也帶來額外壓力，泰國糖廠公司預測2025/26年度產量將較去年增長5%，達到1050萬公噸。美國農業部預計也將增長2%，達到1025萬公噸。作為全球第三大產糖國和第二大出口國，泰國擴大的產量為全球供應增加了重要的體量，進一步壓低糖價。

糖價未來可能的走向

年度產量的變動揭示了一些分析師預期的轉折點。Safras & Mercado預測巴西2026/27年度糖產量將下降3.91%，至4180萬公噸，低於2025/26預期的4350萬公噸。該公司也預計2026/27年度巴西糖出口將同比下降11%，至3000萬公噸。

分析師指出，2025/26年度糖價的顯著下跌可能會抑制未來的產量擴張，從而在後續季節中支撐價格。Covrig Analytics預計到2026/27年度，全球盈餘將縮減至140萬公噸，因為低迷的估值會使農民不再擴大種植面積。這一機制暗示，當前的糖價疲弱雖然嚴重，但在中期內可能會自我修正。

美國農業部最新預測顯示，2025/26年度全球糖產量將達到189.318百萬公噸，創歷史新高，較去年同期增長4.6%；全球人類消費預計達177.921百萬公噸，較去年增加1.4%。全球期末庫存預計下降2.9%，至41.188百萬公噸。這些動態構成了基本背景，解釋為何儘管對2026/27及以後的預期有所緩和，糖價仍面臨持續壓力。