這一輪牛市上漲的底層邏輯是什麼？？？

先說一下上一輪比特幣暴漲的邏輯，做個基礎。

比特幣上漲的故事是背景，但光靠故事不夠，散戶也不夠，散戶是山寨幣和meme幣的主要推手，因為散戶喜歡一夜暴富，所以他們都是韭菜。上一輪的故事是美聯儲印鈔，但流動性需要工具和管道，否則無法進入市場。

上一輪比特幣的核心流動性來源於三箭資本和灰度基金，這其中重中之重在於溢價，因為gbtc有溢價，那麼你買入比特幣，在一級市場發行比特幣基金，在二級市場賣出，就可以白白賺錢，然後用賺到的錢繼續買入比特幣，或者用證券抵押借款加槓桿，繼續買入比特幣，同時可以推高溢價，炒熱話題，就會有更多的機構資金湧入，根本原因在於當時沒有比特幣ETF，所以溢價很高，這個溢價又是買入gbtc的一個原因。上一輪的核心在於打通了加密貨幣市場和證券市場，提供了工具和管道，而溢價就是這一切的催化劑。飛輪在於，一方面隨著比特幣價格上漲，gbtc價格也上漲，吸引機構湧入；另一方面拿著有溢價的gbtc做抵押借入更多資金，買更多比特幣推高價格，如此這般價格飛漲。

最後因為LUNA事件，幣圈崩盤，溢價消失，飛輪停止，一切停擺，三箭資本破產，灰度也差點爆雷。

這一輪的故事是川普，相當於有政策層面的保險，防備的政治黑天鵝。但核心還是流動性工具。

這一輪的機制在於微策略發行可轉債購買比特幣，同時微策略的股票具有很高的溢價，放大了比特幣的漲幅。可轉債作為企業債券，提供了一個傳統金融機構（比如保險、退休年金等等）進入比特幣市場的管道，因為很多機構只買入固定收益的債券，不能買入證券。債券的市場是萬億級別的市場，比證券市場大得多。微策略的可轉換公司債這一年漲幅超過比特幣，原因就在於溢價提供了放大作用，債券投資者一方面有債權本金保底，還可以拿少量利息，更重要的是可以在比特幣市值高點轉為股權，享受超額溢價。如此這般飛輪旋轉，一方面發現債券買入比特幣炒高溢價；另一方面隨著比特幣的升值，債券價格升高吸引更多資金流入。如此這般比特幣價格飛漲。

這個設計更加可靠，因為債券必須五年以後才能贖回，到時候價格不好還可以轉股，這樣就極大地降低了爆雷風險，而到五年以後是下一個減半周期之後，不出意外價格會更高。

這套工具如果玩得好，隨著比特幣的通貨緊縮，微策略可以把比特幣價格再下一個周期炒到50萬美元，微策略的市值可以達到上萬億，成為最大的比特幣載體，把債券市場和比特幣市場連接起來。#我在Gate广场过新年