264% Opendoor 漲勢：為何幾個小時可能將2025年的成功轉變為2026年的失敗

Opendoor Technologies 在2025年取得了非凡的成就。股價在6月曾跌至僅**$0.51**，但在9月迅速飆升至**$10.87**——短短幾個月內實現了令人屏息的2000%漲幅。Reddit、X 和其他社交平台上的散戶投資者協調他們的購買力量，將一度被遺忘的公司變成華爾街的寵兒。到年底，持有整個年度的投資者獲得了**264%**的回報。然而，在香檳慶祝的背後，卻隱藏著令人擔憂的現實：這場壯觀的反彈可能只是社交媒體推動的泡沫反覆爆破的最新篇章。

建築在流沙上的商業模式

要理解為何 Opendoor 的未來看起來如此不穩，首先必須了解這家公司運作的核心——以及為何在房地產市場疲軟時，這一機制本質上是有缺陷的。

Opendoor 的核心吸引力很簡單：厭倦傳統銷售不確定性的房主可以在線輸入房產詳情，幾天內獲得現金報價。如果接受，交易約在兩週內完成。無需開放屋。無需等待數月。無需財務上的空檔。這種便利性，正是吸引資金和客戶的原因。

但便利性伴隨著風險。Opendoor 透過收購這些房產並以盈利的方式轉售來賺錢。當房市繁榮、房價上漲、庫存稀少時，這一策略運作得非常好。然而，當條件逆轉，這個商業模式就會變成負擔而非資產。

房市已經逆轉。美國現有房屋銷售在12月僅達435萬套的年化水平，接近五年來的低點。更令人擔憂的是，去年11月，賣家比買家多出529,770個——這個數字接近歷史上的過剩供應。在這種環境下，Opendoor 以盈利方式翻轉房屋的能力已經消失。

這不是理論上的問題。當 Zillow 運營類似的直購服務時，損失累積得如此慘烈，以至於整個公司的財務穩定性受到質疑。Redfin 也跟進，關閉了類似的業務。兩家公司都發現，在疲軟的市場中，高交易量的運營會帶來高額的虧損。如今，Opendoor 正在穿越與前輩公司相同的危險水域，這些公司都被迫撤退。

盈利能力的疑問：時間在流逝

Opendoor 的財務報表揭示了公司情況的緊迫性。

在2025年前三季度，Opendoor 銷售了9,813套房，營收達到36億美元。聽起來很令人印象深刻，直到你看看另一面。公司只收購了6,535套房——管理層有意囤積庫存，以應對困難的市場。這意味著，2026年前幾個月的營收收縮已成定局。

更深層次的問題在於。儘管營收數字可觀，Opendoor 在2025年前三季度仍報告了2.04億美元的淨虧損（GAAP基準）。剝除一次性費用和股票補償後，調整後的虧損仍達到1.33億美元。這不是一個接近盈利的公司，而是在財務跑道上狂奔的公司。

Opendoor 手中還有籌碼：截至九月底，擁有9.62億美元的現金。這個緩衝提供了管理層實施轉型和應對長期市場疲軟的喘息空間。這個財務緩衝也是董事會在九月任命Kaz Nejatian為CEO的原因之一，取代了之前的領導層。Nejatian 曾在 Shopify、PayPal 和 LinkedIn 任職——都是行業重量級人物，擁有豐富的運營經驗。

新CEO，舊問題：AI創新能否克服結構性逆風？

Nejatian 的策略集中在技術加速。他相信，通過部署人工智慧來加快收購後的房屋銷售週期，Opendoor 能降低對房市波動的暴露。他也主張擴大銷售量和市場份額，認為更大的規模將賦予公司更強的定價權——最終走向盈利。

這是一個引人入勝的理論。規模確實可以改善單位經濟，並創造運營槓桿。但 Nejatian 也不是第一個試圖解決這個挑戰的精明高管。Zillow 曾雇用行業內最頂尖的人才，但即使在利率接近歷史低點時，也未能讓模型奏效。這段歷史經驗應該讓任何相信 AI 和管理能力就能破解困局的人三思。

聯邦儲備局願意降息，提供了一些順風。CME Group 的 FedWatch 工具預測2026年可能還有兩次降息，理論上這會促使更多買家進入房市。然而，Zillow 和 Redfin 在利率遠低於目前水平時退出了直購服務，這表明僅靠降息並不能保證萬無一失。

社交媒體效應：GameStop 和 AMC 的回聲

Opendoor 在2025年實現的264%漲幅，反映了一個如今已經熟悉的模式：散戶投資者利用社交平台操縱被忽視或陷入困境的股票買盤。GameStop 和 AMC 的走勢幾乎完全相同——最初的價格爆炸、狂熱的頭條新聞，隨後隨著動能消散而急劇下跌。

Opendoor 已經從2025年的高點回落46%，顯示最初的狂熱已開始降溫。公司的結構性問題尚未解決。房市也沒有實質改善。虧損仍在持續。唯一改變的是市場情緒——而情緒本身，具有短暫性。

當社交媒體推動的反彈遇到企業基本面這一硬核現實時，結果很少對長期投資者有利。推動散戶投資者以$10.87進入的熱潮，最終也會在負面消息出現時將他們趕走。

做出判斷：當炒作遇上市場現實

對於考慮投資 Opendoor Technologies 的投資者來說，核心問題不在於公司是否能扭轉局面——理論上，任何公司都可能。但問題是，基於風險與回報的考量，押注這一結果是否合理。

Opendoor 面臨經過 Zillow 更強資源測試的商業模式壓力，已經失敗。它面對的是結構性過剩供應的房市。它的資金消耗速度，讓它只能撐幾年，而非數十年。當前，市場仍在依賴散戶熱情的餘燼，而這種熱情歷來都短暫。

2025年的264%回報，確實是一次驚人的超額表現。但在股市中，昨日的奇蹟常常成為明日的警示。除非 Opendoor 能證明其新任CEO 和人工智慧能完成傳統競爭對手未能達成的目標——並且是在疲軟的房市中，否則2026年進一步下跌的風險相當高。

投資者在投入資金前，應該清楚認識這些風險，理性看待這個故事。