BTC 市場脈動：第3週

概述

現貨市場狀況仍然脆弱。交易量已從周期低點略有回升，顯示流動性重建的早期跡象，但現貨CVD已惡化，暗示賣方主導地位上升以及短期更偏防禦的姿態。衍生品持倉情況則較為混合。期貨未平倉量略有上升，反映投機參與度略有重建，而多頭資金大幅增加，顯示投資者重新願意支付看漲敞口的意願。相較之下，永續合約CVD已大幅轉為負值，突顯槓桿市場中賣方攻勢升高。

期權市場持續反映高度不確定性。期權未平倉量大幅增加，而波動率差距擴大至遠超統計高值區間，顯示隱含波動率持續明顯超越實現波動率。25-Delta偏斜也呈上升趨勢，反映對下行保護的需求增加。

美國現貨ETF淨流入已轉為大規模流出，超越統計極值，顯示機構投資者明顯在降低風險。儘管如此，ETF交易量仍在上升，突顯積極的持倉調整。ETF持有人獲利仍然偏高，維持較高的獲利了結風險。

活躍地址數略有下降，但轉帳量激增，顯示資金重新配置加劇。網路費用已接近統計低點，反映交易背景較為平靜。資金流動顯示早期穩定跡象，但短期持有者所持供應比例仍然偏高，強化了高度投機敏感性。

整體而言，市場仍處於脆弱的整合階段。雖然重建參與度的早期跡象逐漸出現，但機構投資者的降低風險、偏防禦的期權持倉以及持續的投機敏感性，均暗示需要重新出現由現貨帶動的需求，才能重新建立可持續的上行趨勢。

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