聊起美联储购债，交易员们最关心的就一个问题：这玩意儿到底能带来多大的市场波动？与其空谈理论，不如翻翻历史账本。

**危机时期：央行一出手就有效果**

大萧条年间（1932年4月到8月），美联储疯狂扫货，一口气买了11亿美元的中期和长期国债。数字看着不大，但放在当时美国GDP里占比2%，那时代这绝对是大动作。结果呢？中期国债利率跳水114个基点，长期国债也降了42个基点。借钱成本直接掉下来，企业和个人都敢动起来了。

快进到2008年那轮金融风暴。美联储搞起量化宽松，市场惊恐到什么程度就不用说了。数据显示，每当美联储购债规模达到美国国债余额的1.5%时，10年期国债收益率就能往下砸15个基点。这时候市场完全被恐慌锁死了，央行入场就像吃了定心丸，投资者瞬间缓过神来。

危机时期为啥效果这么猛？两个原因：一是央行的钱在市场里特别值钱，单位购债的撬动力更强；二是银行系统的乘数效应被激活，基础货币投下去就能快速放大。

**復甦階段：效果開始打折**

但这里有个有意思的转折。等到经济开始复苏，美联储继续购债，效能就没那么给力了。市场已经不再惊慌失措，风险偏好慢慢恢复，央行的政策红利开始递减。这就是为什么后来美联储一轮轮QE下来，市场反应越来越平淡——不是政策没用，而是环境变了。

对交易者来说，这意味着什么？就是看美联储动作时要看时机。危机里的购债是市场的强心针，但常态下就只能当日常维护。历史告诉我们，政策效果往往取决于市场当时的状态，而不是政策本身的力度。