2026年鎳的未來：描繪這種金屬的坎坷之路

鎳市場在2025年艱難度過，大部分時間價格徘徊在每公噸15,000美元左右，未能如許多生產商所期望的那樣實現復甦。 造成這一局面的原因不僅僅是一個因素——而是一場由需求疲軟、政策轉向較便宜的電池化學品，以及供應過剩且無明顯緩解跡象的完美風暴。

需求阻力逐漸升高

鎳面臨的真正挑戰不僅是產量過剩。在消費端，前景相當黯淡。鎳的最大終端用途是生產不銹鋼，其中大部分用於中國的住宅建設行業。然而，中國的房地產市場仍在快速下滑。僅2025年11月，房地產銷售較去年同期暴跌36％，前十一個月累計下降19％——這一趨勢持續抑制不銹鋼的需求，進而影響鎳的需求。

電動車電池行業，曾被寄予厚望以抵消不銹鋼需求疲軟，如今卻成為問題的一部分。包括當代安培科技（Contemporary Amperex Technology）在內的主要電池製造商已轉向鋰鐵磷酸鹽（LFP）化學品，放棄了鎳錳鈷（NMC）配方。雖然以鎳為基礎的電池在能量密度方面曾具有優勢，但LFP技術已縮小差距，現在能提供超過750公里的行駛範圍，同時成本更低且本身更安全。

數據顯示：2025年9月，鎳電池的需求僅同比增長1％，而LFP需求則激增7％。特別是在美國，自9月聯邦電動車稅收抵免取消後，逆風更為明顯。美國電動車銷售在第四季度較第三季度暴跌46％，同比下降37％。主要汽車製造商也在相應調整策略——福特公司已計劃減記195億美元，並將資源轉向混合動力和增程式車輛。同時，歐洲放棄了2035年內燃機禁令，進一步抑制了短期內電動車的增長預期。

印尼供應：持續的過剩壓力

印尼在鎳產量方面的主導地位仍是市場的決定性特徵。2024年，該國產量約為220萬公噸，較2019年的80萬公噸大幅增加。為了解這一爆炸性增長的規模，值得注意的是，2025年2月，印尼的配額調整將允許的鎳礦開採量從2.71億濕公噸（WMT）增加到2.985億WMT，表面上是為了通過限制產出到主要產區來緩解供應壓力，但結果卻適得其反。

到2025年11月底，倫敦金屬交易所（LME）的鎳庫存已激增至254,364公噸，較年初的164,028公噸高出近55％。這一庫存積累使價格壓低至每公噸14,295美元，已接近低成本印尼礦業的盈虧平衡點。

盈利能力的擔憂引發了產量縮減的討論。有消息指出，印尼政府正考慮將2026年的鎳礦產量削減至約2.5億WMT，較2025年的3.79億WMT目標大幅下降。然而，談判仍在進行中，可能需要數月時間才能最終確定。更重要的是，分析師認為，鑑於2025年推出的新政策框架，印尼可能會延遲這些削減措施。4月的 royalty 重組——將固定10%的稅率調整為與鎳價掛鉤的14-18%的浮動稅率——以及10月將礦業許可證有效期從三年縮短至一年，賦予政府更大的彈性來動態調整產量，而非預先承諾固定削減。

西方生產商的壓力

儘管印尼生產商在較低價格水平下仍能獲利，但西方鎳礦商則面臨生存壓力。這些企業在2024年開始縮減產量，當時LME價格平均為16,812美元，甚至在5月短暫觸及21,000美元時也已不再經濟。若要恢復運營，價格需持續高於20,000美元——這一目標似乎越來越遙遠。

商品策略師指出，要達到這一價格水平，需協調大規模的供應削減，能夠消除預期中的大量過剩——每年可能超過25萬公噸。若沒有國際間的協調行動，這種再平衡幾乎不可能實現。即使達成，投資者情緒也可能要求價格長期高於20,000美元，才能重建行業信心。

2026年價格展望：結構性疲弱持續

展望未來，市場觀察人士普遍持悲觀態度。商品策略師預測，2026年鎳價將難以持續站穩16,000美元，全年平均約為15,250美元。世界銀行的獨立預測也較為悲觀，預計2026年價格約為15,500美元，並在2027年略微升至16,000美元。全球最大生產商之一的挪威諾恩克爾（Nornickel）也證實了這一悲觀預期，預計2026年精煉鎳剩餘過剩約為27.5萬公噸。

上行風險有限。任何有意義的反彈都需意外的供應中斷或對不銹鋼或電池需求的顯著超預期增長——在當前基本面下，這兩者都不太可能。相反，下行風險更大：如果過剩庫存持續累積，價格可能進一步下探。

總結

鎳面臨的結構性阻力在短期至中期內難以消除。在真正的需求催化劑出現或供應紀律通過協調行動得以實施之前，這種金屬似乎注定在低迷區間內交易。對於生產商和投資者來說，2026年將是另一個耐心與壓力並存的年份。