#ETF与衍生品 年底币圈瓜真的多。Lighter的TGE傳言滿天飛，一幫人在polymarket砸12.5萬美元賭年底發幣，Coinbase也官宣上幣路線圖了，這事兒十有八九要成。

但這裡有意思的是，一堆人把Lighter當成Hyperliquid的平替在看，其實差別大著呢。我仔細看了一下，Lighter的0手續費模式、L2架構、隱私保護這幾塊確實比Hype更順滑。特別是那個"通用全倉保證金"概念，讓用戶在主網持有stETH能一邊賺質押收益一邊當抵押品交易，這操作確實夠硬。

不過真正讓我有點警惕的是TGE後的死亡螺旋問題。Hyperliquid之前靠積分激勵堆出來的熱度，空投一結束交易量不還是靠生态自洽撐著。Lighter現在滿是VC解鎖時間表，空投兌現後會不會一堆人跑去下個新項目，Hype的S3激勵一啟動流動性又回流過去？這才是真正考驗產品力的時刻。

看起來Robinhood+Citadel的組合聽起來很美，但合規優勢和商業閉環能不能真正轉化成持續交易量，年底之後見分曉。