#ETF与衍生品 年底發幣的Lighter終於要來了，市場卻分成了兩派——有人看到了它對標Hyperliquid的潛力，有人擔心TGE後的流動性陷阱。我最近仔細琢磨了這兩個項目的差異，才明白為什麼不少人把它們相提並論其實有點冤枉Lighter。

最打動我的是它的商業邏輯。Lighter零手續費，聽起來像是天上掉餡餅，但背後是個聰明的設計——向專業做市商和機構收費來補償，而散戶只需承受微小的執行延遲。對比Hyperliquid按交易量分級的費率結構，普通散戶用1000到10萬美元本金的話，Lighter的總成本確實更低。這不是補貼，而是一個可持續的商業模式。

更關鍵的是架構選擇。Lighter選擇成為以太坊L2，而不是另起一條應用鏈。這意味著什麼？用戶可以在主網持有stETH賺收益，同時用它做交易保證金——真正的資本效率最大化。信任假設也更清晰，不依賴第三方跨鏈橋的風險。

當然，悲觀的聲音也不無道理。TGE後激勵退潮、流動性萎縮、被迫開啟新一輪補貼的循環——這是Perp DEX繞不過去的魔咒。Hyperliquid能打破這個詛咒靠的是有機增長和生態繁榮，Lighter能否複製這個奇蹟，還得看產品體驗和機構資金是否真的會湧入。

但站在更長的時間軸看，Lighter和Hyperliquid其實是同盟軍。它們一起在向CEX發起真正的挑戰，證明鏈上衍生品不是未來的幻想而是現在的現實。這場戰爭才剛開始，而我們所有人都是見證者。