#ETF与衍生品 看到Bitwise為Hyperliquid ETF提交修訂文件的消息，費率定在0.67%，股票代碼BHYP，腦子裡浮現出這些年ETF賽道的起起伏伏。

還記得2021年那波比特幣現貨ETF的爭奪戰，所有人都在預測何時獲批，結果等了三年多才在2024年真正落地。當時很多機構都在做衍生品和槓桿產品，結果市場教了大家一課——散戶玩槓桿，機構吃期權。歷史走到今天，反而是現貨類的基金產品活得最踏實。

Hyperliquid這個案例有意思。從去年火爆到今年逐步冷靜，現在有機構級別的ETF來承接，說明市場在完成從投機到配置的轉變。0.67%的費率對標Bitwise其他產品，算得上合理區間。但這裡的關鍵不是費率本身，而是——衍生品賽道總要走到這一步：先是期貨火爆，然後是永續期權的亂象，最後才是機構級別的結構化產品。

有個細節值得琢磨。這些年我看過太多項目生命周期，真正能活到被納入ETF的屈指可數。能走到這一步的，要麼是基本面足夠扎實，要麼是市場熱度足夠撐得住。Hyperliquid的交易量數據不錯，但能否像比特幣現貨那樣維持長期配置價值，這才是考驗。

歷史告訴我們，ETF上市往往是個分水嶺——散戶追高的舞台逐步讓位給機構持倉。下一步怎麼走，就要看Hyperliquid本身的生態能不能經得起時間的檢驗了。