2025年的加密市场走势出现了明显的分化——散户在持续抛售，机构却在疯狂布局。BTC全年跌幅仅5.4%，山寨币普遍腰斩，不少人喊起了"熊市"的口号，可转身一看，贝莱德、富达这样的资产管理巨头正在大举扫货。说实话，还拿老周期逻辑来看市场的人，怕是要被淘汰了——这已经不是散户的投机赌场，而是机构定价的新时代。

数据摆在这儿。2025年散户网出24.7万枚BTC，折合230亿美元左右，活跃地址和小额交易量暴跌超过66%，谷歌搜索热度也掉到了11个月来的新低。另一边呢，BTC现货ETF全年净流入250亿美元，管理规模突破1140亿大关。仅贝莱德一家就持仓80万枚BTC，直接超越了MicroStrategy，成为全球最大持仓机构。三家头部机构垄断了ETF总资产的89%——这个比例有多夸张，你自己想象一下。

更夸张的是，86%的机构投资者已经持有或正计划配置数字资产。主权基金、大学捐赠基金都不再观望，纷纷入场。这哪里是熊市？分明是机构级别的"扫货潮"。市场的主导权已经完成了从散户到机构的转换，那个四年一轮的牛熊周期彻底失效了。过去是散户的热情推高价格，现在是机构的长期配置在稳定中枢。2025年BTC能在10万美元上方保持横盘，正是因为机构牢牢接住了长期持有者的抛售。