12月中旬，亞洲交易員打開交易終端時，加密市場的劇烈波動讓人猝不及防。比特幣在毫無預兆的情況下，從9萬美元一線直墜至85616美元，單日跌幅超過5%。這一輪下跌引發的連鎖反應不容小覷——數千億美元市值在短短幾小時內蒸發。

有意思的是，全球其他金融資產的表現卻相對平穩。傳統避險資產黃金僅微跌1美元，幾乎沒有存在感。在沒有明顯的利空消息、鏈上數據也未顯示大規模拋壓的背景下，這波行情背後的真實推手開始浮出水面——指向了12月19日即將公布議息結果的日本央行。

市場廣泛預期，日本將迎來30年來最高的利率水平。這一預期雖然看似溫和，但其釋放的信號足以撼動全球金融版圖。當日元升值預期明朗化時，大量跨境套利資金開始重新配置，加密貨幣市場因此成了最先承壓的領域。

話題回到日本央行本身。過去十多年的超寬鬆政策早就滲透進了全球金融體系的每個角落。自2008年金融危機後，日本央行持續加大寬鬆力度，到了2016年更是率先引入負利率，成為主要經濟體中堅守負利率最久的國家。這種極端寬鬆的環境催生了什麼？低成本日元的大規模溢出。

這些廉價資金四處流竄，通過跨境套利尋找高收益的投資機會。新興市場股市、債市、還有包括加密貨幣在內的新興資產，都成了日元套利資金競相追逐的目標。可以說，這股龐大的日元套利資金，曾經是推動加密市場增長的重要燃料。如今政策轉向，這些資金的回流，自然也就成了市場調整的重要觸發因素。