Hyperliquid：2025 年的重大加密貨幣項目

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Hyperliquid：2025年加密貨幣的宏偉計畫

Jeff Yan 剛在2022年見證了 Sam Bankman-Fried 的加密帝國在短短幾天內崩潰。正是在 FTX 崩潰的混亂和隨之而來的傳染效應中，Yan 決定將所有資金押注在自己建立的加密貨幣交易所——一個名為 Hyperliquid 的去中心化替代方案。

如今，三年過去了，Yan 似乎已經獲得回報。2023年，他共同創立了 Hyperliquid Labs，並幫助開發出在加密貨幣史上最具影響力的去中心化交易所和第一層網絡之一——這一切都沒有依賴風險投資資金。

今年，Hyperliquid 的永續合約交易量超過 2.73 兆美元，現貨交易量達到 1106.5 億美元，年化收入達到 12.2 億美元。以此來看，美國音頻公司 Dolby 今年的營收為 13.5 億美元，僱用超過 2000 人。Hyperliquid Labs 只有 11 位成員，Hyperliquid 的用戶還分享公司收益。

永續合約的影響

除了數字之外，Hyperliquid 在行業中的影響也可以從它如何幫助普及永續合約（也稱為 perps）來衡量，這些合約在加密貨幣市場的本地交易者中越來越受歡迎。perps 允許交易者利用永不過期的衍生合約，對資產的走向進行投機，並使用不同槓桿水平借入資金。這種高級交易工具以前較少人能接觸，主要只對合格投資者或某些中心化交易所的交易者開放。

Hyperliquid 改變了這一局面，降低了進入門檻，使競爭對手的槓桿提供越來越高的風險。結果，Hyperliquid 推動了一個新興的加密貨幣公司類別，稱為 DEXs perp——專門從事永續合約的去中心化交易所。

永續 DEX 的崛起

要理解 Hyperliquid，首先必須了解永續合約。這些合約最早由經濟學家 Robert Shiller 在 1993 年提出，允許交易者通過多頭（“long”）或空頭（“short”）的持倉來投機資產的走向。這些是衍生合約，意味著交易者實際上並不擁有標的資產，而是持有一個跟蹤其價格的合約。

與傳統期貨合約不同，永續合約沒有到期日。這使得交易者或做市商可以無限期地持有倉位，而不用擔心合約到期。

然而，永續合約經常配合高槓桿使用。用戶需要存入保證金，若倉位被強制平倉，則會失去這筆資金。Hyperliquid 提供 3x 至 40x 的槓桿，意味著交易者可以借入最高 40 倍的保證金，並用這個數字放大收益——或損失。

相比之下，中心化交易所提供的槓桿高達 150x，但需要經過多個步驟，例如知識測驗、KYC（“認識你的客戶”）、風險評估等。

目前，Hyperliquid 上有超過 100 種可交易的 token 作為 perp，從穩定數字資產比特幣到高度波動的山寨幣。

( 金融虛無主義的現象

對批評者來說，Hyperliquid 是為數不多的高效金融工具之一，專為數字時代的金融虛無主義而設——一種認為金融體系毫無意義的心態。倫敦城市大學（City, University of London）國際政治經濟高級學者 Amin Samman 博士描述這種情況：「我們看到的是一種不斷膨脹的泡沫，就像在空洞的金融虛空中搭建的模擬嘉年華——這個空洞，就是金融本身缺乏根基，無法避免。」

Hyperliquid 成功的主要原因之一是它在自己的專屬第一層區塊鏈上運行，所有訂單簿都在鏈上結算——這意味著每一筆交易都是在鏈上完成的。這也是它能提供免 gas 費交易、帳戶抽象、超快速結算等用戶專屬優勢的原因。

此外，Hyperliquid 也保持對散戶交易者的友好，界面直觀，整合流程簡便，門檻低。它向這些休閒用戶傳遞著「致富或一無所有」的夢想。

) 高風險高回報

這個想法並非毫無根據；在 Hyperliquid，確實有人賺得很多。到 11 月，一位交易者通過做空以太坊賺取超過 1.08 億美元；另一位交易者則靠做空本幣賺取 2700 萬美元；還有一位則靠做空比特幣賺取 2900 萬美元。

但一旦失利，損失也很慘烈。曾有一位加密貨幣意見領袖的倉位被清算，總額高達 1 億美元。

過去，這些高額盈利的操作多在封閉的中心化交易所進行，交易過程不對外公開。但在 Hyperliquid 上，每一筆交易都可以通過區塊瀏覽器公開查詢。這也是加密貨幣交易者試圖在平台上追蹤所謂的「鯨魚」——持有數百萬美元倉位的大戶——的方式。

( CEX 與 DEX 的競爭

擴大金融接入是加密貨幣創造無國界、無許可新貨幣願景的核心。隨著比特幣和穩定幣已經遍布全球，許多人的目標是推廣先進的交易工具。這也在一定程度上解釋了為何用戶逐漸從中心化交易所轉向更去中心化的替代方案。

在中心化交易所，要存取加密貨幣和高槓桿，必須通過多項審核，甚至可能限制帳戶。用戶還需要用姓名、電子郵件、實體地址等個人資訊註冊。而在 Hyperliquid，只需連接一個加密錢包、存入資金、下注即可，無需繁瑣流程。

這場激烈的用戶競爭促使交易所不斷提升槓桿上限、降低保證金比例、擴大清算範圍等。例如，一些競爭對手提供最高 1001x 的槓桿，僅在特定資產上。

任何不熟悉槓桿的加密貨幣市場人士，都在十月經歷了一次深刻的教訓——當時，市場上有 190 億美元的槓桿頭寸被清算，創下加密史上最大規模的清算事件。許多分析師認為，這一連串的清算是由過度槓桿造成的。

) 去中心化的疑慮

儘管 Hyperliquid 正在逐步擴大，但一些觀察者對其去中心化程度持懷疑態度。這種不信任主要在三月出現，當時 Hyperliquid 在一名用戶進行一場極端失誤的交易後，將一種加密貨幣從平台上移除，該交易導致平台不得不介入以避免清算危機。雖然 Hyperliquid 表示這是由驗證者集體決策，但行業觀察者認為，這顯示該網絡的去中心化程度比其支持者所聲稱的要低。

類似的擔憂在九月再次浮現，當時出現了一場關於推出「優先由 Hyperliquid 控制的」穩定幣的爭議。一些社群成員指控不公平競爭，指出 Hyperliquid 基金會控制著大部分 staking 代幣，可能影響投票結果。

畢竟，在加密貨幣和其他行業中，去中心化可以被視為一個光譜——無論有多少爭議，Hyperliquid 確實比傳統的中心化交易所更去中心化。

FTX 崩潰後，這一差異變得尤為重要。突然間，人們有了真正的理由不再信任中心化交易所——他們真的失去了所有資金，都是因為這些交易所。這揭示了，世界已經準備好迎接去中心化金融的時代。

數據清楚顯示，Hyperliquid 滿足了本地加密貨幣交易者的需求。接下來會發生什麼，或許能揭示大眾是否真的準備好迎接去中心化金融所創造的未來。