回顧2004年至2014年ETF批准後黃金的走勢，提出一個有趣的反思問題：到底是什麼真正驅動比特幣的價格？

市場似乎對此感到困惑。BTC是在追蹤股市和風險情緒嗎？它是否對通脹預期做出反應？它可能與美元走強、銅和大宗商品周期有關嗎？似乎沒有人能給出明確的答案。

黃金在ETF時代的表現提供了一個案例研究，但比特幣的相關性矩陣持續變化。有時它與科技股和風險資產同步，有時又完全背離。貨幣波動似乎很重要，但並非穩定的預測指標。甚至更廣泛的宏觀信號——從通脹數據到聯準會政策——的相關性也最多是零散的。

真正的謎題是，比特幣是否仍在尋找其真正的價格發現機制，還是它確實運作在一套與傳統資產不同的變數之上。也許誠實的答案是，市場參與者尚未達成共識，BTC仍然是一個由多重因素共同影響的工具，仍在由市場定價。