倫敦的白銀庫正在被逐步清空。這周五，現貨白銀衝破75美元/盎司，連續五個交易日創歷史新高，今年漲幅已經飆到161%。

更瘋狂的是什麼呢？交易員們被逼到包下跨洋飛機貨艙，急著空運幾百公斤的銀錠。這畫面似曾相識——2020年美元流動性風暴、2023年美債危機……只不過這回的主角是白銀。

為什麼會這樣？說白了，就是"紙白銀"（合約）和"實白銀"（真金白銀）徹底脫節了。

看這個數據就懂了：1年期白銀掉期利率減去美國基準利率的利差暴跌到-7.18%。正常年份，考慮到倉儲和保險成本，遠期白銀應該比現貨貴。結果現在反過來了——現貨溢價7%，說明市場拼命想買到手裡的真銀子。

根子在庫存。倫敦金銀市場協會的數據顯示，白銀庫存比2019年的頂峰縮水了75%，能自由買賣的只剩約2億盎司。供應端吃緊，需求端又這麼猛，紙質合約和實物資產之間的鴻溝越來越大。