Uniswap 的 DUNA 賭博：懷俄明州的新框架能否解鎖 $240 百萬美元的年度協議收入？

市場的第一反應說明了一切

8月11日，Uniswap基金會提出了一項治理提案，意外震撼加密社群，讓UNI代幣在單一交易日內飆升近8%——在獲利了結之前。這次的催化劑不是新功能或合作夥伴關係，而是更為根本的事物：一個可能重塑去中心化組織在現實世界運作方式的法律框架。

這份樂觀背後隱藏著一個殘酷的現實：UNI目前的交易價格為5.82美元，較2021年5月創下的歷史高點44.92美元下跌約87%。該代幣的估值一直被一個未解決的問題所困擾：如何在不觸發監管反彈的情況下，讓協議收入由DAO獲取？DUNA提案或許終於能提供答案。

什麼是DUNA，為何它如此重要？

懷俄明州的去中心化非公司非營利協會(DUNA)框架，於2024年3月推出，代表DAO合法性的一個轉折點。首次，去中心化組織可以在不犧牲其核心治理原則的情況下獲得法律認可。

將DUNA想像成為為DAO運作提供三層關鍵保護的機制：

第一，它建立法律身份——允許DAO與律師事務所簽約、聘請審計師、開立銀行帳戶，並在爭議中作為一個被認可的實體運作。第二，它保護個別代幣持有者免於個人責任，將風險轉移給組織本身而非個人錢包。第三，它使專業治理基礎設施成為可能：聘請顧問、管理合規性、處理稅務義務，並具有法律明確性。

Uniswap基金會的提案將會在此框架下註冊Uniswap DAO，並建立一個名為DUNI的新運營實體。如果在預定於8月18日的初步投票中獲得通過，Uniswap將成為迄今為止採用此結構的最大去中心化組織。

拆解提案的財務架構

該提案列出了具體的資金分配，旨在建立法律和運營基礎：

一筆價值1650萬UNI的資金將用於支付歷史稅務負債(估算為$10 百萬)美元，並建立一個法律辯護基金以應對未來爭議。額外的75,000美元則用於Wyoming的Cowrie公司，該公司專門從事DAO合規事務。值得注意的是，Cowrie的聯合創始人David Kerr在起草DUNA立法過程中扮演了關鍵角色——將該公司定位為此框架的設計者與實施者。

Uniswap基金會將作為DUNI的部長代理，負責文件提交與供應商管理。在David Kerr的指導下，Cowrie將作為持續的管理者，提供稅務申報與財務合規服務。

一個關鍵限制：DUNA規定不允許成員分紅。即使協議收入流入DAO金庫，也不能直接分配給代幣持有者。所有資金必須經由治理決策，用於公共事業、研究計畫或激勵方案——這一設計旨在防止該提案觸發證券法的違規。

費用切換：終於可行了嗎？

費用切換一直是Uniswap“幾乎實現”的功能多年。該協議保留將部分流動性提供者費用轉入DAO金庫的能力。目前交易手續費為0.3%；若將其中的0.05%重定向到DAO，將徹底改變經濟模型。

最新數據顯示這個機會的規模：Uniswap在過去一個月內處理了超過$123 百萬美元的用戶費用。如果其中六分之一被DAO捕獲，年收入將超過$240 百萬美元——這個數字可能從根本上重塑UNI對投資者的價值主張。

之前的費用切換提案因監管不確定性而卡住，尤其是關於代幣持有者收入分配的問題。DUNA框架直接解決了這個瓶頸，提供了法律保障，讓這些機制得以實施。這也是合規語言中真正的獎賞。

治理現實與去中心化理想的差距

然而，該提案也揭示了DAO治理在實務中的不舒服事實。

美國國會議員Sean Casten公開質疑Uniswap基金會是否對提案結果擁有過度影響力。雖然基金會領導層否認這一說法，但可觀察的數據顯示，主要的治理投票通常由基金會自行發起，社群提出的提案成功率則明顯較低。

2023年的費用切換撤回事件凸顯了這種緊張關係。當一位風投利益相關者提出疑慮時，基金會撤回了提案——引發Paradigm合夥人Dan Robinson的指控，稱主要資本公司(如a16z)在幕後施加壓力。諷刺的是，DUNA被定位為合法化，但有人擔心它可能會集中治理權力於資本陣營，而非分散。

與LayerZero Foundation和Yuga Labs的比較揭示了一個更廣泛的趨勢：許多去中心化項目在保持去中心化言論的同時，悄悄地將某些權力集中起來，以提升執行效率。Uniswap的DUNA行動也走在這條鋼索上。

鏈上表現掩蓋了估值之謎

Uniswap的運營優勢無人能敵。該協議在以太坊、Polygon、Arbitrum和Optimism上保持領先的交易量，月交易量持續在$30 十億到$50 十億美元之間。其24小時交易量為3.34百萬美元，反映持續的用戶參與，但代幣每日-2.92%的跌幅顯示市場波動仍在。

矛盾之處在於：全球最常用的去中心化交易協議，其代幣卻幾乎未能從自身成功中獲取價值。這種根本的脫節——協議實用性與代幣經濟的分離——多年来一直是拖累UNI估值的主要因素。如果能實施費用切換，或許能終於彌合這個鴻溝。

風險：合法性還是權力集中？

如果8月18日的投票成功，Uniswap將成為DAO成熟的範例。這一成功不僅影響Uniswap本身，也具有示範意義。

成功的情境：合規降低法律阻力，費用切換啟動，協議收入持續支撐UNI代幣價值，並為整個DeFi行業提供一個結合法律認可與去中心化的可複製範本。

風險的情境：DUNA框架成為正式化治理集中化的工具，風投影響力在法律保護下增加，社群驅動的治理提案進一步邊緣化。

對代幣持有者來說，這次投票不僅是官僚重組，更是關於Uniswap能否在不犧牲去中心化身份的前提下擴展治理合法性的公投。它所樹立的先例，可能會定義DeFi中DAO演進的下一章。