## 華爾街對以太坊的押注：十億美元的金庫策略如何反映比特幣2017年的突破

**Bitmine閃電般的以太坊積累信號機構信念**

在7月推出僅僅27天內，Bitmine已累積83.3萬個以太坊，約佔總供應的1%，這一速度遠超傳統加密貨幣金庫策略。目前價格約為$2.93K，合計持有約$2.44B。公司的收購速度揭示了一個驚人的事實：它以大約是MicroStrategy購買比特幣速度的12倍在積累ETH——(MicroStrategy每天購買約0.16美元的比特幣)。這不是偶然的速度，而是反映機構在可能是以太坊史上最重要牛市來臨前的有意布局。

這一策略呼應MicroStrategy的比特幣策略，該策略將2020年8月的股價轉化為隨著比特幣從$13 漲到目前接近87,580美元的巨大收益。Bitmine的目標是持有約5%的以太坊供應——約需$11K 十億美元——將自己定位為華爾街數字資產遷移的基礎設施。在這一論點背後，是重量級的支持：宏觀對沖基金Coatue $20 曾以其他投資身份聞名(、Druckenmiller基金的主要人物、ARK Invest，以及風險投資界的精英Founders Fund。

**為何以太坊的時刻與2017年的比特幣相似——但又有關鍵差異**

今天的以太坊與2017年的比特幣之間的相似不僅僅是故事。七年前，比特幣被視為邊緣現象；而今天，以太坊面臨類似的懷疑，儘管已經十年零停機時間。當2017年初比特幣價格在$1,000時，機構採用幾乎不存在——那是零售現象。然而，比特幣最終實現了100倍的回報，達到今天交易的六位數水平。

目前，以太坊也面臨類似的懷疑。批評者質疑證明股權機制、Layer 2的擴展性優勢，以及供應動態。但每一個反對意見都在被系統性解決。Circle最近的IPO表現強勁，加上Coinbase和Robinhood的爆炸性表現——這些都在構建以太坊的基礎設施——表明華爾街終於開始將以太坊視為金融代幣化和AI基礎設施的結算層。

關鍵的差異在於：以太坊能產生收入。與比特幣純粹的價值存儲論點不同，以太坊的原生質押收益約為年化3%，這徹底改變了經濟模型。持有$2.44B ETH的公司每年產生超過)百萬美元的質押收入，創造符合GAAP的盈利，支撐高估值。若僅以質押收益的20倍市盈率估值，該公司的背後價值就遠超其淨資產。

**流動性作為隱藏的競爭優勢**

Bitmine的日交易量約為16億美元——在美國股市所有證券中排名第42，與Uber的交易量相當。這種非凡的流動性形成了一個良性循環：高交易量促使快速發行股份，進而資助加速的以太坊購買，理論上持續推動回報。相比之下，MetaPlanet $73 另一家以太坊金庫公司(每天交易僅)百萬美元，流動性劣勢達32倍。

這種流動性溢價極為重要。MicroStrategy儘管比特幣占主導地位，仍保持0.7倍的淨資產溢價。而Bitmine以12倍的速度購買，結合質押收益溢價（約6倍的收益$50 ）以及速度和流動性優勢，理論上能獲得6倍或更高的溢價。股價變動也反映了這一點：從推出時每股以ETH價值計算的(到僅20天內升至)，三週內實現了$4 的增值。

**真正的牛市理由：宏觀經濟的融合，而非投機**

華爾街對以太坊金庫公司的興趣來自於真正的宏觀經濟融合。當金融機構將證券代幣化——無論是Circle的USDC基礎設施還是JPMorgan基於以太坊的結算實驗——他們面臨的選擇是：分散的數百萬個個人錢包，還是通過質押實體進行合規集中的操作。高盛和摩根大通明確偏好後者。

同時，以太坊作為AI首選結算層的崛起——連接現實資產與數字證券基礎設施——吸引了科技公司和機構配置者，尋求曝光而不必直接管理錢包。對於美國股市的專業投資者來說，以太坊金庫公司是唯一方便的宏觀規模接入渠道，除了直接買入現貨或ETF——而且還帶有內嵌的運營收益和ETH升值的上行潛力。

宏觀對沖基金的支持並非情感化。這些操作者能夠在以太坊交易在$2.93K、比特幣逼近$87.58K時，識別出未被定價的選擇權。如果比特幣十年的牛市是合理的，那麼以太坊在金融化和AI基礎設施上的更高實用性，預示著更大的再估值空間。

**這是泡沫嗎？反直覺的答案**

傳統分析警告1920年代式的投資信託泡沫，尤其是在高額的MNAV溢價背景下。然而，基本動態完全不同。投資信託崩潰發生在槓桿放大估值、恐慌性清算引發系統性風險時。Bitmine運作在一個乾淨的資產負債表上，沒有負債，且具有極高的公開流動性——這些結構優勢能防止被迫清算的惡性循環。

更重要的是：泡沫狀況需要共識性看漲。當前市場情緒？幾乎普遍對加密貨幣、特別是以太坊持懷疑態度，對宏觀背景也持謹慎看法。視頻通話中的機構客戶都在否定資產價格的上升，聲稱估值過高。然而，每次通話結束時，他們都更堅定地決定布局。這種非共識的操作——懷疑者行動、信徒說話——歷史上往往預示著重大行情，而非崩盤。

系統性風險來自槓桿和連鎖失敗，而非基本面改善時資產價格的上升。以太坊的基礎設施——成熟的質押機制、機構結算採用、在美國的監管明確性——與投機高峰時的故事過度膨脹、超越現實的敘事截然不同。

**多年積累的窗口期**

以目前的收購速度和流動性優勢，Bitmine理論上可在1-2年內達到持有5%以太坊的目標。保守的價格預期是近期$4,000，12個月內達到$6,000（反映ETH/BTC比率的強化$23 ），以及年底前$7,000-$15,000，隨著比特幣整體走強推動整個加密貨幣市場。到2026年，聯準會可能的寬鬆政策和流動性提升，將進一步推動以太坊的升勢。

這一論點不是預測——而是布局。Bitmine的積累策略假設以太坊最終會像比特幣一樣，成為一個機構資產類別，而非投機工具。在那個轉折點，金庫公司和底層ETH持有都會通過質押收益、收購速度優勢和流動性溢價同步實現複利回報。

對於追蹤區塊鏈機構成熟度的機構來說，Bitmine的快速擴張比任何敘事都更清楚地傳達了一個信號：當大量資本在多個層面——股權、質押收入、基礎設施合作——進行部署時，市場通常會在1-3年內回報這種信念。