西非充足供應展望壓低可可價格至多週新低

可可期貨週四回落，市場參與者越來越多地預期供應充裕。3月ICE紐約可可 (CCH26) 下跌44點，收盤跌0.74%，而3月ICE倫敦可可 (CAH26) 下跌24點，收盤跌0.55%。這一下行動作將紐約可可推至一周以來的最低水平。

有利的生長條件預示豐收

價格的主要阻力來自主要產區農業條件的改善。象牙海岸和加納的農民報告稱，理想的生長天氣——及時的降雨和陽光，支持可可樹的開花和豆莢發育，趕在 Harmattan 季節來臨之前。這種樂觀情緒轉化為具體數據，當 Mondelez 公布西非目前的可可豆莢數量比五年平均高出7%，並且“實質上超過”去年收成水平。

全球領先的可可生產國正進入主要作物的收穫旺季，農民對作物質量充滿信心。這些發展通常會對期貨價格產生壓力，因為交易商預期全球市場供應充足。

全球供應估計的混合信號

然而，宏觀局勢仍然微妙。花旗集團最近將其2025/26年度全球可可剩餘量預測下調至79,000公噸，低於九月的估計134,000公噸。這一修正仍顯示剩餘狀況，但反映出收緊的預期。同樣，Rabobank將其2025/26剩餘預測從11月的328,000公噸縮減至250,000公噸。

這些修正提供了一些價格支撐，但全球供應充足的更廣泛前景仍然主導交易者情緒。

庫存水平提供有限的緩解

可可價值的一個結構性利好在於ICE監控庫存的下降。美國港口庫存於週四降至九個月低點的1,642,801袋。可見供應的減少通常會提供基本的價格支撐，儘管這一因素似乎不足以抵消即將到來的西非豐收所帶來的看跌影響。

指數納入可能引發被動買入

當紐約可可期貨在1月開始被納入彭博商品指數 (BCOM) 時，一個潛在的催化劑出現。花旗集團估計，此舉可能在一月的第一周引發約 $2 十億美元的被動基金流入，特別有利於紐約可可合約。

出貨量凸顯充裕的供應鏈

最新政府數據進一步加強了供應擔憂。象牙海岸10月1日至12月14日的可可出口到港口總計895,544公噸，較去年同期的894,009公噸僅增0.2%。高量到港的持續性證明該地區有能力維持充足的出口流。

需求疲軟加劇價格壓力

除了供應充裕外，需求疲軟也加劇了下行壓力。好事士公司CEO形容2024年萬聖節巧克力銷售“令人失望”，儘管萬聖節佔美國年度糖果收入的近18%。亞太地區的可可研磨量 (a demand proxy) 在第三季度同比下降17%，至183,413公噸，為九年來最低的第三季度加工量。歐洲的研磨量同樣同比下降4.8%，至337,353公噸，為十年來最弱的第三季度。

北美巧克力糖果銷售量在截至9月7日的13週內下降超過21%，顯示主要市場的消費者需求明顯疲軟。

森林砍伐規範延遲維持供應展望

歐盟於11月26日延後一年實施的森林砍伐規範 (EUDR)，取消了對來自非洲和東南亞森林砍伐高風險地區的農產品的進口限制。延長的市場准入維持了對全球巧克力產業充足供應的預期。

尼日利亞產量擔憂提供有限平衡

一個相反因素是尼日利亞，全球第五大產國。該國可可協會預計2025/26年度產量將同比下降11%，從去年估計的344,000公噸降至305,000公噸。次要產地的產量削減提供的價格支撐有限，無法抵消西非主導的供應地位。

可可市場目前的走向反映交易者的評估，即全球供應狀況將證明充足，超過了像庫存下降和即將納入指數等短期支撐因素。