全球咖啡供應緊張支撐阿拉比卡反彈，儘管羅布斯塔面臨逆風

混合咖啡市場信號分歧 供應動態背離

星期四阿拉比卡咖啡市場反彈，三月合約漲 +3.90 點 (+1.05%)，而一月羅布斯塔咖啡則下跌 -15 點 (-0.26%)。這種分歧反映出全球兩大咖啡品種的基本供應前景截然不同。對阿拉比卡來說，動能延續自週三的 Cecafe 出口數據，顯示巴西出口大幅收縮。巴西11月綠咖啡出口同比下降27%，總量僅為 3.3 百萬袋，這一顯著的短缺已成為價格的重要支撐。

巴西天氣與產量展望創造價格底部

巴西的乾旱狀況持續推升阿拉比卡價格。米納斯吉拉斯，該國主要的阿拉比卡種植區，在截至12月5日的一週內降水僅11毫米，僅為歷史平均降雨量的17%。這一水分缺乏威脅產量潛力，並為期貨價格提供底層支撐。巴西官方作物預測機構 Conab 最近將2025年咖啡產量預估上調2.4%，至 56.54 百萬袋，較9月預測的 55.20 百萬袋有所增加。然而，歐洲議會於11月26日推遲 EUDR (歐盟森林砍伐規範)的實施一年，出現了監管阻力。此延期允許來自非洲、印尼和南美洲的森林破壞高風險地區的農產品進口持續，可能緩解短期內由政策限制帶來的供應壓力。

庫存水平傳遞混合訊號

實體庫存狀況傳遞矛盾信號。ICE監控的阿拉比卡庫存於11月20日降至1.75年來最低的398,645 袋，但上週五略微反彈至426,523 袋，仍然偏低。相反，羅布斯塔庫存於週三降至11.5個月來的最低點 4,012 批，反映出供應更為緊張。美國市場尤其緊張，原因是特朗普政府的關稅抑制了美國對巴西咖啡的購買。8月至10月的進口量較去年同期下降52%，至983,970 袋，儘管近期關稅已取消，但美國咖啡庫存仍然受限。

越南產量激增壓低羅布斯塔價格

羅布斯塔咖啡持續受到供應過剩的擔憂。越南11月咖啡出口較去年同期激增39%，達88,000 公噸，1月至11月累計出貨量上升14.8%，至1.398 百萬公噸。展望未來，越南2025/26年度產量預計較去年同期增加6%，達1.76 百萬公噸 (29.4 百萬袋)，創四年新高。越南咖啡與可可協會表示，如果天氣保持有利，產量可能比上一季高出10%。作為全球最大羅布斯塔生產國，越南擴大的收成過剩直接壓低期貨估值。

全球產量與庫存預測塑造中期展望

國際咖啡組織於11月7日報告，當前行銷年度 (十月至九月)的全球咖啡出口較去年同期收縮0.3%，至1.38658億袋，顯示流通趨緊。美國農業部外國農業服務局預測，2025/26年度全球咖啡產量將上升2.5%，達到創紀錄的178.68百萬袋。細分來看，阿拉比卡預計下降1.7%，至97.022百萬袋，而羅布斯塔則上升7.9%，至81.658百萬袋。巴西預計產量將微增0.5%，達65百萬袋，越南產量預計激增6.9%，達31百萬袋。期末庫存預計將較2024/25年度增加4.9%，達22.819百萬袋，較2024/25年的21.752百萬袋有所提升，顯示長期庫存累積，儘管短期內供應緊張。

咖啡市場面臨兩種相反的壓力：阿拉比卡受巴西出口疲軟和降雨不足的影響，而羅布斯塔則受到越南產量擴大和全球供應增加的壓力。