真正威脅2026年股市的不是特朗普的貿易戰或AI炒作——而是聯準會前所未有的內部混亂

設定背景：市場再創佳績的一年

投資格局在2025年整年都交出了令人印象深刻的回報。標普500指數、道瓊工業平均指數與納斯達克綜合指數合計年初至今的漲幅介於13%到20%之間，營造出一個普遍樂觀的市場氛圍。這波漲勢受到人工智慧應用熱潮以及聯邦儲備局連續三次降息的推動，降低借貸成本並鼓勵企業擴張。

然而，在這片繁榮的表象之下，卻積聚著越來越多的擔憂，擔心2026年可能會扼殺這波牛市的因素。傳統觀點認為有兩個明顯的罪魁禍首：特朗普總統的激進關稅政策，以及人工智慧投資可能已進入泡沫區域。然而，更系統性且具有破壞性的力量正逐漸浮現——而這正是在國家中央銀行幕後悄然發生的事。

為何傳統的擔憂未能看到更大的圖景

關稅問題

特朗普總統在4月宣布的貿易政策，推出了平均10%的全球性關稅，並對被認為具有不公平優勢的貿易夥伴實施針對性互惠關稅。其明確目標是：提升國內製造業的競爭力，並激勵美國本土生產。

然而，歷史分析挑戰了這個樂觀的說法。紐約聯邦儲備銀行的經濟學家研究了特朗普2018-2019年對中國的關稅措施，發現了一個令人擔憂的模式：國內製造商的成本增加，隨之而來的是生產力、就業、銷售和利潤的明顯下降，這些影響一直持續到2021年。如果企業的利潤率大幅收縮，而股市估值仍處於歷史高位，市場就可能面臨嚴重的修正風險。

人工智慧基礎建設的擔憂

第二個常見的解釋是過度投資於人工智慧。像Nvidia這樣的公司，從圖形處理器的需求中獲益匪淺，其三代產品(Hopper、Blackwell 和 Blackwell Ultra)在不同階段都出現了持續的訂單積壓。

長期經濟潛力是不容忽視的——普華永道的研究指出，到2030年，AI可能為全球GDP增加超過$15 兆美元。然而，技術革命在成熟之前，經常會經歷泡沫階段。現有證據顯示，企業尚未從AI支出中獲得有意義的回報，也未達到最佳部署狀態。這種模式與過去三十年每一次重大創新周期相似，暗示修正可能是不可避免的。

這兩個擔憂都具有合理性，但與聯邦儲備局內部日益積聚的結構性風險相比，卻顯得微不足道。

聯準會的分歧是華爾街最大的威脅

聯邦儲備局的使命在理論上看似簡單：促進最大就業，同時維持物價穩定。實務上，執行這兩個目標需要細膩的判斷與政策制定者之間的共識。

中央銀行的主要工具是調整聯邦基金利率——這是影響整個金融體系的隔夜拆借利率，進而影響房貸利率、信用卡利率與企業借款成本。

在2025年12月10日，聯邦公開市場委員會（FOMC）以9票贊成、3票反對的結果，將聯邦基金利率降至3.50%-3.75%，這是連續第三次每次25個基點的降息。雖然這符合投資者的預期，但投票結果揭示了這個機構基礎的裂痕。堪薩斯城聯邦儲備銀行總裁Jeffrey Schmid(與芝加哥聯邦儲備銀行總裁Austan Goolsbee)反對任何降息，而聯邦儲備理事Stephen Miran(則主張更激進的50個基點降幅。

這是連續第二次FOMC會議出現反對意見——在過去35年中，僅有三次出現過這種情況。這種內部分裂的現象，對全球最具影響力的中央銀行來說，是一個令人不安的信號。

為何聯準會的分歧比政策分歧更為重要

投資者不一定需要聯邦儲備做出“正確”的決策——聯準會經常依據滯後數據行事，並不總能準確預測經濟走向。市場最需要的是領導層的清晰與共識。

一個分裂的中央銀行，會破壞這個關鍵的心理基礎。當本應是金融穩定基石的機構，說話含糊不清時，會產生對未來政策方向的不確定性。這種模糊尤其令人擔憂，因為Jerome Powell的聯準會主席任期將於2026年5月結束。

政治層面的因素也增添了另一層不穩定性。特朗普總統公開批評聯準會對降息的謹慎態度，並暗示他打算提名一位更偏激的貨幣寬鬆派接班人。這種潛在的領導層變動，加上已經分裂的理事會，可能會加劇內部衝突，而非解決。

歷史上，市場對政策不確定性的敏感度遠高於對具體政策結果的反應。缺乏透明度、信號混亂的中央銀行，會營造出一個容易出現劇烈修正的環境，因為投資者難以判斷未來的貨幣環境。