Affirm 不斷擴大的消費者群能否推動 FY26 的動能？

Affirm Holdings, Inc. AFRM 正處於2026財年來的轉折點，其擴大的活躍消費者基礎正成為關鍵的績效指標。第一季度展現出強勁的動能——公司的活躍消費者基數同比增長24%，得益於改善的留存率指標以及在日益密集的商戶合作網絡中積極開拓新客戶。透過優先提供透明的定價和彈性的支付結構，AFRM已將自己定位於吸引數位原生族群，這些族群尋求傳統貸款產品的替代方案。

AFRM平台上的消費者參與度深化

AFRM活躍消費者基數的成長軌跡不僅僅是用戶數的增加。重複交易活動在第一季度激增52.2%（同比），轉化為總收入成長33.6%——這一數字彰顯平台參與度的深化。這不僅是更多用戶註冊，更是現有客戶更頻繁地回訪，將AFRM融入他們日常購物行為，涵蓋從日常用品到重大支出的各類範疇。

多個因素強化了這種黏性。公司優化的風險評估框架，加上先進的詐騙防範措施和無縫結帳體驗，提升了消費者信心。隨著活躍消費者基數的成熟，支出模式反映出買今付後（buy-now-pay-later）模式在主流商務中的更廣泛採用，尤其是在年輕族群中。

競爭格局：AFRM的競爭力如何

在BNPL（先買後付）生態系統中，AFRM面臨著重要的競爭。Klarna Group plc KLAR 在2025年第三季度報告全球活躍用戶數達1.14億，較去年同期成長32%，並產生340萬筆日交易。KLAR的營收同期增長26%。同時，PayPal Holdings, Inc. PYPL 仍保持規模，擁有4.38億活躍帳戶（較去年同期成長1%），但其成長軌跡較為緩慢——淨營收同比增長7%，達84億美元，總支付交易額同比上升8%。

AFRM的24%活躍消費者基數成長，相較於PayPal較為溫和的擴張，展現出其在彈性支付市場份額競爭中的優勢；而Klarna的32%用戶增長則暗示市場競爭日益激烈。

估值與市場定位

今年以來，AFRM股價上漲11.8%，略高於整體行業的10.2%。從估值角度看，AFRM的未來市銷率為5.03，略高於行業平均的4.98，反映市場對其當前股價所蘊含的預期。華爾街普遍預估2026財年的盈利將成長566.7%，基於預期收入同比擴張26%的假設。該股目前的Zacks評級為#3（持有），顯示在目前估值下風險與回報較為平衡。

未來展望

AFRM能否持續擴大活躍消費者基數並保持盈利，將是2026財年表現的關鍵。短期內的風險包括融資成本上升、BNPL產品的監管審查，以及消費者借貸意願的潛在變化。然而，如果公司能持續推動用戶獲取和每位用戶的變現能力，活躍消費者基數有望在2026財年及之後持續推動收入增長，並打造更具韌性的商業模式。