特朗普巴西咖啡關稅豁免引發市場大幅拋售——真正推動價格下跌的原因是什麼

咖啡期貨在星期五經歷了重大下跌，三月阿拉比卡收盤下跌7.20點 (-1.91%)，創下7週以來的新低，而一月羅布斯塔合約下跌125點 (-2.70%)。這一劇烈反轉源於特朗普總統週四晚間發布的行政命令，該命令豁免巴西食品產品——包括咖啡——免於行政當局的關稅框架，取消了之前對巴西咖啡進口徵收的40%關稅。

關稅緩解效應：為何市場大幅拋售

雖然取消關稅長期看來可能具有支持作用，但市場參與者立即將商品價格調低。關稅曾人為限制供應流向美國買家，造成人工的稀缺。隨著這一障礙被移除，對於正常化進口量的預期引發了即時的拋售壓力。

加上關稅緩解，週五巴西雷亞爾兌美元匯率跌至五週新低，使巴西咖啡出口在全球市場上更具競爭力。貨幣走弱激勵生產商以現有價格加快銷售，進一步湧入市場的賣壓。

關稅中斷後的供應鏈調整

關稅的取消標誌著美國進口商對巴西咖啡供應策略的重大轉變。在2025年8月至10月期間，特朗普關稅生效時，美國從巴西的咖啡購買量同比暴跌52%，僅為983,970袋。買家已轉變採購來源或完全推遲採購，因為預期成本將上升。

這一供應鏈中斷產生了次級支撐因素：週四ICE監控的阿拉比卡庫存降至1.75年來的低點，即398,645袋，而羅布斯塔庫存則在週五降至4個月來的低點，即5,567批。美國約三分之一的未烘焙咖啡來自巴西，使這次關稅事件成為一個重大的結構性市場事件。如今關稅已被取消，預計美國採購模式的正常化將重建已耗盡的庫存。

生長區域天氣狀況仍然複雜

巴西的咖啡生長區域面臨不確定的天氣。Climatempo預測下週主要阿拉比卡產區將有大雨，這有助於作物生長，但也對短期價格形成壓力。相反，週一的數據顯示，巴西米納斯吉拉斯州——該國最大的阿拉比卡產區——在截至11月14日的一周內僅降雨19.8毫米，約為歷史平均的42%，顯示該區域天氣較乾燥。

越南的羅布斯塔供應情況則呈現不同動態。大雨延遲了越南主要咖啡產區達克拉克省的收穫，預計還有降雨。然而，這種天氣干擾並未阻止越南的出口表現：2025年前十個月咖啡出口同比增長13.4%，達到131萬公噸。越南2025/26年度的產量預計同比增長6%，達到176萬公噸 (29.4百萬袋)，創下四年來的高點。

產量預測顯示分歧信號

巴西的產量展望偏向看多。StoneX週三預測，巴西在2026/27市場年度將生產7070萬袋，比去年多29%，其中阿拉比卡為4720萬袋。這一大幅增長與早前2025年的預估形成對比：Conab在九月將巴西2025年阿拉比卡產量下調4.9%，至3520萬袋，並將巴西總產量下調0.9%，至5520萬袋。

在全球層面，美國農業部外國農業服務局（FAS）於6月25日預測，2025/26年全球咖啡產量將同比增長2.5%，達到創紀錄的178.68百萬袋。FAS預計阿拉比卡產量將下降1.7%，而羅布斯塔則上升7.9%。全球庫存結束時預計將增加4.9%，達到2281.9萬袋。

穩定因素：全球出口緊張

阻止價格進一步崩潰的一個因素是全球出口疲軟。國際咖啡組織於11月7日報告，當前市場年度 (十月至九月)的全球咖啡出口同比下降0.3%，為1.38658億袋。儘管產量增加，但貿易流的收緊表明結構性的供需失衡仍然存在，即使關稅引起的稀缺逐漸消失，也為價格提供了底部支撐。

巴西食品關稅豁免代表了一個關鍵的政策轉變，重塑咖啡市場結構。隨著進口模式的正常化，價格可能會趨於穩定，但巴西未來產量的規模預示著短期到中期內將持續承受下行壓力。