AGNC 股票創下52週新高：投資者需重新評估持倉的五個關鍵原因

AGNC Investment Corp. (AGNC) 創下52週高點 $10.64，週中收盤於 $10.56，過去一年漲幅達9.3%。雖然這一表現優於同行如 Arbor Realty Trust (ABR) 和 Starwood Property Trust (STWD)，但對於追求收益的投資者來說，真正的問題不在於股價是否已經漲起，而在於目前的價格是否仍然合理。

多頭論點：真正有效的因素

抵押貸款利率終於開始下降

推動 AGNC 前進的故事很簡單：抵押貸款利率正在降溫。截至2025年11月底，30年固定利率抵押貸款平均為6.23%，較前一週的6.26%略微下降，也較一年前的6.81%降低。對於專注於機構抵押貸款的REIT如AGNC來說，這很重要，因為較低的利率能促進再融資活動，並提升銷售利潤率。再投資利差也變得更有吸引力，這將在未來帶來更好的投資組合表現。

展現紀律的投資組合管理

AGNC不僅僅是持有資產——管理層積極調整持倉，以應對市場變化。截至2025年9月30日，公司持有68%的利率避險保障，這是一個對抗利率波動的重要緩衝。近期的操作包括放棄非機構抵押品，轉而持有較高息票的資產，顯示出明確的策略來加強現金流的穩定性。這種紀律性的投資策略減少了噪音，讓帳面價值的討論更為現實。

機構抵押貸款支持證券（Agency MBS）：穩定的資產類別

截至2025年第三季，AGNC持有約901億美元的機構抵押貸款支持證券，將自己定位於安全區域。這些由政府支持的證券提供本金和利息的保障，意味著下行風險有限。過去四年來，抵押利差一直維持在具有吸引力的範圍內，受到穩定的供應和需求上升的支撐。這是固定收益中可預測、風險調整後回報的經典配方。

尊重股東的資本管理

公司已授權 $1 十億美元的股票回購計畫，直到2026年底，全部資金仍可動用。管理層承諾僅在股價低於有形淨資產價值時回購股票——這是一種紀律性的方法，能防止價值破壞。在股息方面，AGNC提供13.64%的穩定收益率，超過行業平均的12.19%，並與同行Arbor Realty (13.29%)持平，同時保持每股12美分的保守分配。

流動性緩衝穩定

截至2025年9月30日，AGNC擁有72億美元的可用流動性（現金加上未抵押的機構MBS），槓桿比率為7.6倍，僅比7.5倍略微上升。這種堅固的資金狀況使公司能夠應對信用風險，並在機會出現時迅速行動。

空頭論點：結構性逆風不會消失

宏觀經濟波動是常態敵人

利率的劇烈波動和抵押貸款市場的動盪直接影響AGNC的獲利。2025年前九個月，公司的有形淨資產每股價值下降，因為債務服務成本上升，固定收益資產價值縮水。住宅抵押貸款的持續壓力和更廣泛的金融不穩定性使運營條件收緊。這些不是一次性的波動，而是深植於REIT運營模式的結構性壓力。

避險措施無法保護一切

真實情況是：雖然AGNC的68%避險比率可以緩衝利率變動，但無法抵禦持倉與基準利率（如掉期、國債）之間的利差擴大(swaps, Treasuries)。當利差擴大時，帳面價值仍會受到影響，無論避險比例多高。更糟的是，在利率下降的環境中，過度的避險甚至可能抑制帳面價值，限制上行空間。

估值並不支持高風險

以過去12個月的市價對帳面值比1.16X來看，AGNC的估值高於行業平均的0.97X。Arbor Realty的市價對帳面值僅為0.71X，而Starwood Property則為0.94X。對於一支面臨盈利壓力的股票——Zacks預計2025年盈利將下降18.6%，2026年僅反彈1.3%——以高於帳面價值的價格買入，顯得過於昂貴。

結論：高價位，平凡回報

AGNC對大多數投資者來說，是一個典型的價值陷阱。沒錯，13.64%的股息收益率很誘人，管理層的投資組合紀律也值得肯定。但數字真正傳達的訊息是：盈利受到壓力，股價估值高於同行，宏觀經濟波動將使帳面價值像乒乓球一樣上下跳動。

分析師對短期盈利增長持中立態度，過去一個月的共識預估未變。從數據中清楚看到，目前的股價水平幾乎沒有錯誤空間。追求收益的收益型投資者可能仍會買入，但對於追求風險調整後回報的投資者來說，風險與回報的比例已經偏向不利。

AGNC目前的Zacks評級為#4(賣出)，反映市場普遍持謹慎態度。儘管管理層對機構抵押貸款支持證券市場持樂觀看法，且一些宏觀經濟穩定信號正在出現，但高估值加上盈利壓力使得在目前水平下的吸引力降低。

底線：AGNC的穩定、政府支持的證券組合仍然堅實，但在這個價格水平，你為了微薄的成長付出了過高的代價。