博通的人工智慧動能在財報後股價波動中仍達到抛物線般的高點

博通在2025財年第四季財報於12月11日公布後，展現出其人工智慧業務的顯著韌性，儘管市場情緒呈現明顯的混合。這家半導體巨頭報告營收為180.2億美元，同比增長28%，並超過分析師預估的174.6億美元。調整後每股盈餘達到1.95美元，遠超預期的1.87美元。

其中最為亮眼的表現來自博通的AI半導體部門，該部門成長了74%，遠超公司自身66%的指引。管理層預計這一指數型成長軌跡將持續，預計下一季度AI半導體營收將同比翻倍。這一非凡的擴張凸顯出博通在全球人工智慧發展基礎設施中的深度嵌入。

XPU客戶擴展故事

在財報電話會議中，CEO Hock Tan透露了博通定制晶片生態系統的重大進展。公司披露，先前被認為是其第四個XPU客戶的Anthropic，已大幅加快其承諾。在上一季度下了$10 億美元的首批訂單後，Anthropic在第四季度又追加了$11 億美元的訂單——顯示出對博通技術路線圖的非凡信心。

除了Anthropic之外，博通還新增了一個未具名的第五個XPU客戶，初始訂單為$1 億美元。儘管一些市場觀察者認為這較小的初始承諾令人失望，但Anthropic的先例表明，這些合作關係通常在隨後的季度中大幅擴展。

公司也針對與Alphabet的合作關係提供了明確說明，涉及張量處理單元（TPU）。博通確認，Google內部開發的TPU正向外部客戶提供，其中包括Apple。管理層強調，隨著生態系統的成熟，外部TPU的部署“可能具有重要意義”。

待交付訂單超過$73 億，毛利率壓縮

博通目前的AI待交付訂單已超過$73 億美元，管理層預計這些訂單將在未來18個月內轉化為營收。領導層強調，在此期間，額外訂單仍高度可能，暗示實際的AI營收可能遠超目前的待交付訂單數字。

公司旗下的基礎設施軟體部門（包括VMware收購的業務）在本季度成長19%，較之前的17%有所加快。這一加速展現出持續的動能，即使博通正將大量資源轉向AI機會。

然而，隨著AI半導體佔比逐漸增加，且這些產品的毛利率較低，毛利率和營運利潤率不可避免地面臨壓縮。CFO Kirsten Spears表示，毛利率的下降將是“適度的”，但管理層預計，基礎設施軟體的成長在2026財年將放緩至低雙位數的增長率。

市場認知差距

股價在盤後交易中的波動——在公告後立即上漲3%，隨後在財報結束後回落4%——反映出博通的營運軌跡與投資者預期之間可能存在脫節。$73 億美元的待交付訂單數字顯然未達到某些市場預期，儘管這代表著非凡的成長機會。

然而，博通在AI供應鏈中的定位似乎越來越穩固。Tomahawk 6 AI交換機單獨就擁有$10 億美元的待交付訂單，且客戶承諾持續擴大，這家半導體專家正從加速的人工智慧基礎設施建設中獲取實質性上行空間。公司能夠增加客戶、擴展現有合作關係，並實現遠超指引的成長率，顯示其營運動能在短期市場反應之外仍然保持強勁。