全球咖啡供應因天氣衝擊與關稅壓力而收緊

咖啡期貨週四攀升，因多重供應端壓力匯聚市場。3月阿拉比卡咖啡期貨上漲+1.80點 (+0.48%)，收盤時結束交易；而1月ICE羅布斯塔則飆升+115點 (+2.55%)，創下兩週高點。雙重反彈反映美元走弱引發空頭回補阿拉比卡，以及越南這個全球主要羅布斯塔生產國的天氣憂慮升高。

天氣干擾推動區域供應擔憂

越南的咖啡收成面臨逆風，因為大雨重創該國主要種植區。作為越南咖啡產量的支柱的德克拉省，採收作業延遲，預計未來一周仍有降雨，這一情況威脅到產量的品質與數量。同時，巴西的咖啡局勢呈現兩極：週中預報在主要種植區有大量降雨，最初對價格產生壓力，因為這對作物發展具有正面影響；但後來的天氣報告顯示，巴西最大阿拉比卡產區米納斯吉拉斯在11月14日當週僅降雨19.8毫米，僅為歷史平均的42%，引發對水分充足性的疑慮。

這些區域條件的差異凸顯氣候變異性持續影響價格走勢。越南2025/26年度咖啡產量預計較去年同期增長6%，達到176萬噸（約29.4萬袋），若條件穩定，將創下4年新高。越南2025年前十個月的咖啡出口已較去年同期成長13.4%，達到131萬噸，顯示主要羅布斯塔出口國的供應動能強勁。

美國關稅政策重塑進口流向與庫存

特朗普政府實施的關稅制度已從根本上改變咖啡進口格局，尤其是來自巴西的供應。雖然政府取消了對部分非美國產商品（包括咖啡）10%的互惠關稅，但巴西咖啡仍受到額外40%的關稅，理由為“國家緊急狀態”。這種雙重關稅結構在美國咖啡採購中造成了相當的摩擦。

在此框架下，巴西出口到美國的咖啡大幅下降。8月至10月，美國從巴西的咖啡進口較去年同期下降52%，僅為983,970袋。美國歷來約三分之一的生咖啡來自巴西，這使得關稅影響具有經濟意義。關稅負擔促使美國進口商取消新巴西咖啡合約，顯著收緊美國市場供應。

在關稅辯論中被忽視的一個層面是，美國是否有咖啡的本土生產。答案：極少。美國本土缺乏咖啡所需的熱帶氣候和高海拔條件，只有夏威夷有商業規模的咖啡生產，但產量相較於全球需求仍屬微不足道。這一現實凸顯了巴西和越南供應的關稅政策對市場的巨大影響——國內生產無法抵消進口限制，使美國買家完全依賴受關稅的外國貨源。

ICE庫存壓縮顯示供應緊張

由於關稅導致的進口放緩，反映在註冊咖啡庫存的急劇下降。截止週四收盤，ICE監控的阿拉比卡庫存降至1.75年來的低點，為398,645袋；而ICE羅布斯塔庫存則降至4個月低點，為5,640批。這種庫存壓縮——代表進入美國港口的巴西貨量減少——與歷史常態形成對比，若供應進一步緊縮，價格有上行風險。

國際咖啡組織於11月7日報告，2023/24年度（10月至9月）全球咖啡出口較去年同期下降0.3%，為1.38658億袋。儘管部分產區的產量有所增長，但整體出口量仍受到需求的限制。

產量預測顯示不同走向

巴西的產量前景仍較為複雜。巴西官方作物預測機構Conab在9月將2025年阿拉比卡預估下修4.9%，至3520萬袋，較5月預測的3700萬袋有所下降。2025年巴西咖啡總產量也從5月預估的5570萬袋微降0.9%至5520萬袋。然而，StoneX上週預測，巴西2026/27年度的咖啡產量將達到7070萬袋，其中阿拉比卡為4720萬袋，若天氣正常且減少作物壓力，較去年同期將增長29%。

美國農業部外國農業服務局在6月預測，2025/26年度全球咖啡產量將較去年增長2.5%，達到創紀錄的178.68萬袋。在此總量中，阿拉比卡預計下降1.7%，為9702萬袋，而羅布斯塔則上升7.9%，達8165萬袋。越南2025/26年的產量預計達到3100萬袋，創4年新高；巴西產量則預計微幅上升0.5%，達6500萬袋。值得注意的是，2025/26年度全球咖啡期末庫存預計較2024/25年度的2175.2萬袋增加4.9%，達到2281.9萬袋。

總結

咖啡價格仍受到多重供應壓力的支撐——越南天氣干擾、巴西關稅導致的出口放緩，以及歷史上緊張的ICE庫存。雖然中期產量預測顯示趨於正常，但短期市場動態偏向上行，因買家在關稅限制和天氣不確定性下尋找供應。