量子計算股在2025年大幅反彈，但IonQ、Rigetti和D-Wave能否超越行業巨頭？數據告訴你不同的故事

沒有人在談論的估值紅旗

當你在尋找像過去十年英偉達帶來21,800%回報的下一個故事時，量子計算股似乎是最明顯的選擇。2025年，純粹的量子計算公司——IonQ、Rigetti Computing、D-Wave Quantum 和 Quantum Computing Inc.—展現出爆炸性的動能，有些在過去12個月的追蹤期間內漲幅高達5,400%。這個故事令人著迷：量子電腦可能徹底改變AI演算法，並解決傳統系統無法觸及的問題。

但這裡是歷史變得令人不安的地方。

這些量子計算股的估值指標正處於歷史模式預示著重大修正的區域。IonQ的過去12個月市銷率（P/S）為(163)，Rigetti Computing的則為1,029，D-Wave Quantum為337，Quantum Computing Inc.則高達3,346。以此來看：在2000年3月網路泡沫破裂前，網路先驅的市銷率最高在30到40之間。這些純粹的量子計算公司目前的交易價格是那個歷史泡沫閾值的5到80倍——即使將2028年的營收預估向前推算。

為何改變遊戲規則的技術總會面臨相同的殘酷模式

網路改變了世界。基因解碼承諾醫療奇蹟。奈米科技、區塊鏈技術和元宇宙都曾引發類似的狂熱。然而，這些突破性趨勢都具有一個共同特徵：早期的泡沫破裂事件。

這些泡沫並非隨機出現。它們形成的原因在於投資者持續高估採用率、實用性和短期內對這些被炒作的創新技術的最佳化能力。當現實未能符合預期時，市場最終會將這些資產重新定價向下——有時甚至非常殘酷。

量子計算也不例外。雖然亞馬遜和微軟已經讓他們的雲端用戶可以使用IonQ和Rigetti的量子處理器，但全面商業化仍需數年時間。更重要的是，量子電腦尚未在解決實際商業問題的規模上展現出明顯優勢於傳統系統。這項技術仍處於早期階段——歷史告訴我們，早期的純粹公司很少能成為行業領導者。

隱藏的威脅：股東稀釋與現金燃燒問題

早期的量子計算公司面臨資金困境。沒有穩定的營收來源或傳統融資渠道，它們必須透過發行股票來籌資，這會稀釋現有股東的持股比例。IonQ在10月的募資就完美展現了這一點：公司以每股$93 的價格出售了1650萬股，籌得$2 十億美元，並附帶認股權證，帶來未來的稀釋風險。

這種情況將會重演。Rigetti Computing、D-Wave Quantum 和 Quantum Computing Inc.都可能進行類似的募資，因為它們需要資金來支持研發和擴展銷售基礎設施。每一次稀釋都會壓低股價，並減少每個現有投資者的持股比例。隨著時間推移，股東價值的侵蝕不再來自營運表現不佳，而是來自數量的數學擴張。

競爭護城河不存在

也許這些純粹的量子計算公司面臨的最大生存風險，不是來自市場情緒，而是來自資金雄厚的競爭者進入這個領域。

在2024年12月，Alphabet推出了其Willow量子處理器（QPU），成功在其專有硬體上執行量子演算法。微軟則在2月推出了Majorana 1 QPU。“Magnificent Seven”成員擁有多項結構性優勢：巨額現金儲備、盈利豐厚的核心業務支持研發，以及在硬體和軟體生態系統中的執行力。

與依賴募資的量子計算股不同，科技巨頭可以在不斷增加支出的情況下，超越並創新純粹競爭者。如果這些資金充裕的創新者認為，到2040年量子計算將成為(十億美元的全球經濟機會（根據波士頓諮詢集團的估計），他們的資源將遠遠超過IonQ、Rigetti、D-Wave或Quantum Computing Inc.能動員的資金。當資金更充裕的競爭者進入市場，先行者優勢就會迅速消失。

歷史教訓：早期領導者很少能長期贏得勝利

歷史一再證明，先行者並不保證是最好的——甚至不一定能存活。新興技術領域的領導公司，往往會被擁有更強資產負債表、分銷網絡或品牌定位的競爭者取代。

當將量子計算股作為長期財富創造的工具來看，歷史概率顯示前景充滿失望。高估值（)5到80倍歷史泡沫閾值$850 ）、即將到來的股東稀釋、距離商業化尚有數年，以及來自資源更豐富的科技巨頭的競爭，為尋找下一個英偉達故事的投資者帶來了高風險與低回報的挑戰。

量子計算革命確實可能重塑產業，但在2025年大幅反彈的純粹公司，面臨的阻力顯示它們不太可能成為長期價值創造的主要載體。