清潔能源領導力：杜克能源和Exelon如何重塑電力行業

美國電力公用事業的轉型正加速推進。在氣候承諾、聯邦清潔能源激勵措施以及資料中心需求上升的推動下，傳統電力供應商正逐步演變為基礎設施骨幹公司。兩大主要玩家——Duke Energy (DUK) 和 Exelon Corporation (EXC)——展現了這一轉變，但它們走的路徑截然不同。了解它們的策略，有助於判斷哪一個更適合當前以成長為導向的投資者。

基礎設施的必要性重塑公用事業

現代公用事業面臨著日益增加的現代化壓力。除了傳統的費率調整外，它們正以前所未有的規模投入資本，以應對三個同時存在的需求：老化的電網基礎設施、由AI驅動的資料中心帶來的用電激增，以及全國範圍內向可再生能源轉型的趨勢。這既帶來機會，也伴隨風險——執行得當的公司將獲得競爭優勢；而失誤者則可能面臨監管阻力。

該行業本身正變得更具吸引力。受監管的公用事業公司能產生可預測的現金流，因為公共事業委員會通常會預先核准費率和合理回報。這一結構優勢正吸引機構資金流入，這曾被視為一個停滯不前的行業。

Duke Energy的積極脫碳押注

Duke Energy正走在一條雄心勃勃的路上：到2050年實現淨零排放。公司自2005年以來已經減少了44%的碳排放，計劃在2030年前退役大部分煤炭容量，並在2035年前完全退出煤炭。其電動車普及計劃反映了這一更廣泛的策略——電氣化自有車隊，同時擴展客戶充電網絡。

資本投入規模驚人。Duke Energy計劃在未來十年投入**$190-$200 十億**，其中$95-$105 十億分配給2026-2030年。公司在2025年前九個月已投資了98.8億美元，預計全年投資將達到$15 十億。這反映出Duke在清潔能源轉型中的領導地位——但這裡的“領導”意味著短期盈利會受到稀釋，長期布局才是重點。

**盈利增長：**Zacks預估Duke的每股盈餘（EPS）在2025年將增長7.12%，2026年則為6.1%。

Exelon的配電重點效率模型

Exelon則走一條較窄但更具韌性的路。它不追求發電轉型，而是專注於輸電和配電——這個“平凡但必要”的骨幹。這點很重要：Exelon相當大部分的配電收入是**與客戶用電量“脫鉤”**的，意味著天氣和經濟週期對盈利的影響較小。

公司服務超過1000萬客戶，分佈於七個監管管轄區，提供多元化的收入來源，這是大多數公用事業所缺乏的。Exelon的資本部署更為聚焦：在2025-2028年間投入**$38 十億**，其中$21.7十億用於電力配電，$12.6十億用於輸電，$3.8十億用於燃氣配送。管理層也在探索額外的$10-$15 十億用於輸電升級——但這仍是可選項，而非承諾。

資料中心的角度對Exelon尤為吸引。其超過19吉瓦的資料中心規模提供了未來需求的可見性，且大部分已預先簽約，降低了收入的不確定性。

**盈利增長：**預計Exelon的EPS在2025年將上升8%，2026年則為4.26%——短期增長較快，但長期擴展較為緩慢。

盈利能力與資本效率

兩家公司都有效運用股東資本。Duke的股本回報率（ROE）為9.98%，而Exelon略勝一籌，為10.29%——兩者都高於行業平均的9.9%。這表明兩者都沒有在價值創造上出現明顯問題，但Exelon的模式在較少激進資本投入的情況下，獲得了略佳的回報。

股東回報與估值

股息收益率方面也呈現類似趨勢：Duke的收益率為3.62%，Exelon為3.61%，兩者都遠高於標普500的1.1%。對於追求股息的投資者來說，兩者皆可考慮。

在估值方面，Exelon看起來較便宜：預估市盈率（P/E）為15.74倍，而Duke為17.55倍。這反映市場對Duke較重資本支出負擔和較慢短期盈利增長的謹慎態度。這個折價是否合理，取決於你對Duke長期清潔能源故事的信心。

哪支股票適合你的投資組合？

這不是“哪家公司比較好”的問題——兩者基本面都很穩健。關鍵在於你的投資時間範圍和風險承受能力。

如果你： 希望短期盈利較為穩定(今年8%的增長)，並且偏好較佳的獲利指標、較低的估值，以及較少擔心大規模資本支出週期，那麼Exelon是較佳選擇。其配電重點意味著收入更具可預測性，資料中心的利好已經確定。

如果你： 相信Duke的脫碳論點，並希望在能源轉型的上行空間中獲利，那麼Duke Energy則是你的選擇。短期內回報可能會受到壓縮，但一旦資本支出週期在2030年後放緩，且清潔能源規模擴大，回報可能會加速。

兩支股票都獲得Zacks Rank #3(持有)評級。我們目前偏好Exelon——其較快的短期盈利增長、更優的ROE以及吸引人的估值，為未來12-24個月提供了更佳的風險回報比。Duke Energy仍是長期持有的穩健選擇，但目前的估值溢價尚未由其盈利前景充分支撐。