量子計算對決：RGTI 和 QBTS 在商業可行性道路上分道揚鑣

量子計算領域已成為科技創新與投資機會的前沿，吸引市場參與者押注於變革性突破。在眾多重要企業中，Rigetti Computing (RGTI) 和 D-Wave Quantum (QBTS) 吸引了投資者的關注，並採取了截然不同的技術與商業策略。

市場動能傳遞不同訊息

今年以來的表現展現出不同的軌跡。RGTI 股價上漲了 67.5%，而 QBTS 則取得了更為顯著的 166.7% 漲幅，反映出市場對 D-Wave 最近運營進展的熱情更高。然而，這些百分比的變動掩蓋了背後截然不同的商業動態。

兩條通往量子優勢的道路

Rigetti 的閘控架構

Rigetti 主打基於閘控的超導量子比特架構，強調長期的通用性與計算擴展性。公司最新的突破是模組化的“chiplet”策略：在 8 月，Rigetti 推出其 36-qubit 的 “Cepheus-1-36Q” 系統，由四個互連的 9-qubit 模組組成，實現了接近 99.5% 的中位雙量子比特閘保真度——約為其先前 84-qubit 單體設計錯誤率的一半。這一進展顯示出一條通往 2025 年底超過 100 個量子比特系統的可信路徑。

此架構的吸引力在於垂直整合：Rigetti 控制晶片製造、校準流程、軟體層與雲端基礎設施。這種端到端的所有權理論上能將實驗室原型轉化為商用級量子硬體。

D-Wave 的實用退火模型

D-Wave 則專注於量子退火與混合求解器系統，旨在立即應用於優化與組合問題解決。公司並非追求普遍量子霸權，而是將其技術定位為企業面對特定計算瓶頸時的即用工具。這種短期的適用性展現出與追求理論未來潛力的理念截然不同：即時的商業價值對比未來的理論突破。

收入結構揭示商業成熟度差距

Rigetti 的財務狀況反映早期研發依賴。最新季度營收約為 190 萬美元，較去年同期的 240 萬美元有所下降，主要由政府合約、研究補助與里程碑式合作推動，例如與空軍研究實驗室簽訂的 580 萬美元量子網路項目合約。雖然這些驗證提供非稀釋資金與技術信譽，但營收的可預測性仍受合約時間表限制，缺乏持續的企業訂單。

D-Wave 則展現出加速的商業進展。2025 年第三季度營收較去年同期翻倍，達到 370 萬美元，系統銷售與策略升級（尤其是在 Julich 設施）推動了營收與毛利率的雙升。GAAP 毛利率在該季度達到 71.4%，年初至今的 GAAP 毛利率則升至 84.8%，遠高於去年同期的 62.7%。這一毛利率走勢顯示出隨著部署量增加，運營杠杆開始發揮作用。

資產負債表實力決定風險承受度

Rigetti 擁有多年的現金儲備，支撐其晶片模組路線圖的持續研發，提供對周期性資金壓力的緩衝。然而，這一緩衝相較於行業需求仍較有限。

D-Wave 的流動資金狀況則有天壤之別。現金儲備激增至 8.362 億美元，較去年僅 2930 萬美元大幅提升，並在季度後獲得認股權證行使所得。這一堅實的資產負債表遠超 Rigetti，並且是量子產業中最強之一，使其能積極擴展商業規模與長期研發，無需稀釋股權。

盈利走勢與市場預期

市場普遍預估結果截然不同。預計 2025 年，RGTI 的營收將較去年下降 23.82%，每股虧損預估在 30 天內由 9 美分惡化至 68 美分。而 QBTS 則預計 2025 年營收將成長 188.6%，每股虧損由 75 美分縮小至 23 美分，顯示向盈虧平衡的轉折點。

投資定位：成長、動能與估值

兩家公司皆以高估值交易 (Zacks Value Score: F)，屬於投機級的量子股典型。然而，它們的成長與動能特性卻大相逕庭。

Rigetti 的 Zacks 成長評分為 C，代表中等成長預期，動能評分為 B，反映市場對其技術里程碑與路線圖的樂觀情緒逐步提升。Zacks 排名為 #3 (Hold)，顯示機構投資者仍持觀望態度，等待更明確的催化劑。

D-Wave 則展現對比：成長評分為 F，但動能評分為 A，表明儘管基本成長有所放緩，投資者熱情卻大幅升溫——很可能受到近期營收加速、毛利擴張與資產負債表強化的推動。這種動能的差異對策略布局具有重要意義。

哪個量子公司符合你的投資論點？

對於重視短期商業驗證與現金流的投資者來說，D-Wave 提供了具體的動能——營收成長明顯、毛利擴張與資產負債表鞏固，顯示公司正從投機轉向具有商業價值的企業。

而對於押注於變革性通用量子計算、願意承受較長研發週期的投資者來說，Rigetti 提供更清晰的技術路線圖與堆疊整合優勢，儘管營收展望仍具挑戰，且資產負債表的緩衝較 D-Wave 最近的強化仍有差距。

兩者皆獲得 Zacks Rank #3，反映市場的猶豫。然而，Rigetti 在閘控保真度提升、chiplet 進展與投資者預期調整方面的布局，較 D-Wave 的飆升情緒估值提供了較低的下行風險，若其 100+ qubit 時程如預期實現，潛在上行空間亦不容忽視。

最終的選擇取決於你是看重短期的實證進展，還是長遠的技術霸權——但在此轉折點，Rigetti 的風險與回報平衡，值得耐心且有信念的投資者考慮，目標是量子基礎設施的領導地位。