全球咖啡供應充裕與巴西乾旱矛盾，推動價格回升

本週咖啡市場經歷了溫和反彈，阿拉比卡和羅布斯塔期貨對矛盾信號作出反應。三月阿拉比卡合約漲 +2.55 點 (+0.70%)，而一月羅布斯塔期貨則上漲 +10 點 (+0.24%)，從週一的跌勢中回升。然而，這些漲幅顯得脆弱，因為巴西雷亞爾兌美元走弱至1.75個月低點，促使巴西生產商加快出口銷售，限制了進一步的價格上漲。

供應展望對咖啡市場形成沉重壓力

儘管有一些支撐因素，基本面仍然明顯偏空。巴西的作物預測機構Conab最近將2025年的產量預測上調至5654萬袋，較9月估計的5520萬袋增加2.4%。這一上調，加上越南強勁的出口活動，形成充裕的供應環境，對價格形成壓力。越南11月咖啡出口同比激增39%，達88,000公噸，1月至11月的出貨量同比上升14.8%，達1.398百萬公噸。全球最大羅布斯塔生產國預計2025/26年度產量將增加6%，達1.76百萬公噸，創下4年來新高。

巴西天氣壓力有限提供有限支撐

儘管巴西阿拉比卡核心產區面臨降水挑戰，但緩解措施不足以支撐反彈。米納斯吉拉斯，該國最大阿拉比卡種植區，在12月5日止的一週內僅降雨11毫米，僅為歷史平均的17%。然而，全球預測描繪出豐收的圖景：USDA外國農業局預計2025/26年全球咖啡產量將達創紀錄的1.7868億袋，羅布斯塔產量將上升7.9%，達8165.8萬袋，即使阿拉比卡合約下降1.7%，至9702.2萬袋。

庫存動態顯示混合信號

ICE監測的阿拉比卡庫存已穩定，11月20日觸及1.75年來低點的398,645袋後，回升至上週五的426,523袋。相反，ICE羅布斯塔庫存本週降至11.5個月低點的4,018手，顯示某一部分緊張，而另一部分仍充足。根據國際咖啡組織，2023/24年度（10月至9月）全球咖啡出口僅同比下降0.3%，達138.658百萬袋，表明供應流動仍較穩定。

監管與地緣政治因素影響市場

歐盟議會於11月26日決定將歐盟森林砍伐規範（EUDR）延後一年，消除了短期供應限制。這一推遲使歐盟國家能繼續從森林砍伐地區進口農產品，保持咖啡供應流入歐洲。同時，美國對巴西咖啡進口的關稅已被取消，此前曾抑制美國需求。在8月至10月關稅生效期間，美國購買巴西咖啡下降52%，至983,970袋，導致美國咖啡庫存枯竭，可能支持短期需求回升。

市場展望：豐盈抑制天氣擔憂

儘管巴西局部天氣壓力和某些庫存緊張，咖啡市場面臨結構性過剩，限制價格上漲。若天氣配合，越南2025/26年的產量有望增加10%，結合巴西預計的產量擴張，預計2025/26年全球期末庫存將較2024/25年增加4.9%，達到228.19百萬袋，較2024/25年的217.52百萬袋有所提升。交易者應密切關注巴西降水情況，額外的乾旱壓力可能提供戰術性反彈機會，但長期供應基本面仍不利於持續的價格上漲。