豐富的全球咖啡供應壓低期貨價格，EUDR延遲擴大進口窗口

市場回調信號供應充裕

阿拉比卡和羅布斯塔咖啡期貨在市場參與者重新評估全球供應前景時遭遇賣壓。3月阿拉比卡合約下跌1.38%，收盤跌5.30點；1月羅布斯塔期貨下跌1.03%，跌47點。主要推動因素來自歐洲議會批准延後一年實施(EUDR)森林砍伐規範，實質延長歐盟國家從非洲、印尼和南美洲等地區採購農產品的時間表。

監管暫緩提振供應預期

歐盟森林砍伐規範的延後取消，為依賴高砍伐地區咖啡進口商提供喘息空間。這一監管延長暗示供應充裕的局面可能持續，削弱短期內的價格支撐。較嚴格進口標準的推遲實施，意味著咖啡豆將持續流入歐洲市場，緩解可能支撐價格的供應擔憂。

天氣限制提供有限的價格支撐

儘管供應偏空，咖啡市場仍受到不利氣象條件的技術支撐，這些條件威脅產能。代表國家主要阿拉比卡種植區的巴西米納斯吉拉斯地區，在截至11月21日的一周內降水不足，僅有26.4毫米，遠低於歷史平均的53.9毫米。這一降水短缺（僅為正常的49%）引發對未來季節產量的乾旱相關擔憂。

越南羅布斯塔產區則面臨另一種天氣挑戰，預計達克拉克省將有大雨，該省是國內主要的咖啡產區，延遲的收成可能影響短期供應。然而，這些局部天氣干擾似乎不足以抵消供應充裕的整體敘事。

庫存動態揭示矛盾局面

咖啡庫存水平呈現微妙的背景，影響價格走勢。ICE阿拉比卡庫存上週四降至1.75年來的最低點，為398,645袋；羅布斯塔庫存則降至6.25個月來的最低點，為4,911批。這些庫存緊縮部分源於美國對巴西咖啡進口徵收關稅，促使美國買家放棄新進巴西咖啡的採購承諾。

美國自巴西的咖啡進口大幅縮減，8月至10月的進口量同比下降52%，至983,970袋，正值特朗普總統徵收關稅期間。這一進口減少約佔美國未烘焙咖啡採購的三分之一，解釋了美國倉庫近期庫存緊縮的原因。

然而，這一局部緊縮未能在特朗普簽署行政命令豁免巴西農產品（包括咖啡的40%關稅）後持續推動價格，該措施移除了支撐期貨價格的即時供應限制。

產量預測顯示未來供應充裕

長期供應預測普遍支持充裕的咖啡供應敘事。StoneX最新預測指出，巴西在2026/27年度將產出70.7萬袋咖啡，其中阿拉比卡為47.2萬袋，同比增長29%。這一大幅產量提升進一步強化全球供應充裕的預期。

越南作為全球最大羅布斯塔產區，展現出強勁的出口動能。官方數據顯示，2025年前十個月咖啡出口同比增長13.4%，達到131萬噸。2025/26年度越南的產量預測為176萬噸，同比增長6%，約合29.4萬袋，創四年新高。行業協會預計，若天氣持續有利，產量可能再增10%。

全球供應框架略微收緊

國際咖啡組織（ICO）11月7日的數據顯示，當前行銷年度（10月至9月）全球咖啡出口同比下降0.3%，為1.38658億袋。雖然這一微幅收縮可能提供有限支撐，但美國農業部（USDA）外國農業服務局預計，2025/26年度全球咖啡產量將同比增加2.5%，達到創紀錄的178.68萬袋。

USDA的產量分項預測顯示，阿拉比卡產量將下降1.7%，至97.022萬袋；羅布斯塔產量則將激增7.9%，達81.658萬袋。巴西產量預計同比上升0.5%，達65萬袋；越南產量預計達31萬袋，同比增長6.9%，創四年新高。

庫存預測支持充裕的敘事

結束庫存預測凸顯供應充裕的前景。FAS預計，2025/26年度的期末庫存將較2024/25年度的21.752萬袋增加4.9%，達到22.819萬袋。這一庫存累積進一步強化了供應充裕、壓低價格的局面。

短期展望仍不確定

咖啡價格動態目前反映出兩股力量：全球供應充裕與庫存增加的前景，與局部天氣問題和臨時進口限制形成對比。這些因素的平衡將可能決定當前價格水平是否吸引買家，或在未來幾個交易日進一步走弱。