CRDO 期待第二季度業績：增長動能與溢價估值的兩難

Credo Technology Group Holding Ltd. (CRDO) 正在準備於2025年12月1日（星期一）收盤後公布2026財年第二季度財報。隨著半導體行業密切關注，該公司財務表現正吸引大量投資者的關注。

分析師對Q2的預期

市場預測顯示，CRDO本季度每股盈利將達到49美分，較去年同期激增600%。營收預期為2.352億美元，較去年同期增長226.6%。公司自身預估營收在$230 百萬至$240 百萬之間，折合中點約為環比增長5%。

值得注意的是，Credo在超越預期方面擁有良好的記錄。在過去四個季度中，公司在所有期間都超越分析師共識，平均驚喜為33.5%。然而，當前市場情緒認為，股價可能與共識預期持平或接近。

對於即將到來的季度，管理層預計非GAAP毛利率將在64%至66%之間，營運費用預計在560萬美元至$58 百萬美元範圍內——這反映出隨著營收擴張，運營效率的精簡。

AI熱潮推動營收擴張

Credo的Q2動能主要來自其主動電纜(AEC)和光連接產品需求的激增，得益於超大規模數據中心基礎建設的加速推進。該公司的技術平台能處理高達1.6Tbps的數據傳輸速度，支持多種行業協議，成為下一代數據中心關鍵的連接解決方案。

第一季度財報展現了這一趨勢：Credo報告營收2.231億美元，較上一季度增長31%，較去年同期增長274%，超出預期。產品營收同比增長279%，達到2.171億美元，主要由超大規模數據中心中AEC採用的創紀錄的環比增長推動。

光電子部分表現尤為亮眼，Credo有望在本財年將光電子營收翻倍。先進數字信號處理器(DSPs)在擴大的客戶群中逐漸獲得青睞，而以太網再定時器和PCIe再定時器系列也受到強烈關注。公司預計在2025年取得設計贏單，並預計2026年帶來營收，進一步擴大其可觸及市場。

競爭壓力與集中風險

儘管有利好因素，CRDO仍面臨一些阻力，需投資者保持謹慎。半導體連接領域競爭激烈，像Broadcom(AVGO)和Marvell Technology(MRVL)等重量級競爭對手都在爭奪市場份額。除了競爭之外，客戶集中度也是一大風險：在第一財季中，前三大客戶的營收都超過10%。儘管Credo正努力多元化客戶群，但預計在本季度，仍有三到四個客戶的營收佔比將超過10%，因為現有超大規模數據中心擴展和新客戶的產能提升。

宏觀經濟的不確定性也不容忽視。潛在的關稅政策變動和供應鏈波動可能壓縮利潤率和營收增長。製造擴張的挑戰以及超大規模數據中心在AI支出上的突發變動，也可能迅速扭轉局勢。

估值傳遞謹慎訊號

CRDO的股價在過去12個月內飆升258.9%，遠遠超過電子-半導體行業(83%)、更廣泛的電腦與科技行業(29.5%)，以及標普500(16.6%)。該股也跑贏了同行：Astera Labs(ALAB)漲幅54.9%，Broadcom(AVGO)上漲149%，而Marvell Technology(MRVL)在同期內下跌2.6%。

然而，這種出色的表現也付出了代價。CRDO目前的預期市盈率為96.6倍，遠高於行業平均的39.22倍和其歷史平均的94.29倍。以其他公司為例，Broadcom的預期市盈率為51.24倍，Astera Labs為120.93倍，Marvell為34.37倍。這種溢價估值意味著空頭空間有限，也反映出已經反映在股價中的高成長預期。

投資觀點：謹慎前行

Credo在捕捉AI驅動的基礎建設熱潮方面展現了令人印象深刻的執行力，尖端的SerDes和光電子解決方案正獲得更廣泛的市場接受。公司有望在2026財年及之後持續擴張，受益於超大規模數據中心向先進連接的結構性轉變。

然而，重大風險也限制了樂觀的前景。對少數超大規模數據中心的高度依賴，形成二元的營收暴露。宏觀經濟逆風、關稅不確定性，以及超大規模數據中心AI支出的可能回落，都可能迅速扭轉局勢。來自資金更雄厚競爭對手的激烈競爭，以及相較同行的高估值，也使得在當前水平下，該股的風險回報比可能不具吸引力。

對於現有股東，持有觀望直到財報後的明確指引出現似乎較為謹慎。對於潛在投資者，等待更具吸引力的進場點或客戶多元化的跡象，可能是更明智的策略。