銅市2026：供應緊張遇上需求飆升，價格持續攀升

銅市在2026年將迎來重大收緊。預計礦產量僅增長2.3%，而精煉需求則上升2.1%，這為150,000公噸的赤字奠定了基礎——而這還未考慮供應端新出現的限制，可能進一步擴大差距。

供應危機加深：重大中斷重塑2026展望

多次生產停工正在重塑銅的供應格局，迎來新的一年。印尼Freeport-McMoRan的Grasberg礦場情況最為嚴峻。2025年底，一起事件導致80萬公噸濕物料淹沒主要礦區，造成傷亡並中斷生產。主要礦區的階段性重啟要到2026年中才會開始，全面運營可能要到2027年，這是一個多年的限制，將使市場供應不足。

同樣，剛果（金）Ivanhoe Mines的Kamoa-Kakula運營也遭遇地震，觸發洪水並暫停作業。公司已表示，儲存的物料將在2026年第一季度耗盡，導致全年產量指引下調至38萬-42萬公噸，並預計在2027年恢復到50萬-54萬公噸。

第三個供應亮點來自First Quantum Minerals的Cobre Panama項目，該項目在經過兩年的政府強制停工後，可能在2025年底或2026年初重新運作。然而，恢復到滿負荷運轉需要時間，將延遲對緊張市場狀況的有效緩解。

分析師們明確表示：這些中斷將決定銅市的走向。Sprott資產管理的ETF產品經理Jacob White表示：“Grasberg仍然是一個持續到2026年的重大中斷。我們相信這些停工將使市場在明年持續赤字。”

需求增長：能源轉型與AI推動銅價上揚

在需求方面，銅的消費持續由多個因素推動。能源轉型、人工智能基礎建設擴展，以及新興市場的快速城市化都需要大量銅投入。儘管中國房地產市場疲軟，但中國仍是故事的核心。

預計2025年中國房價將下跌3.7%，並在2026年進一步下滑，但2025年中國經濟意外展現韌性，預計增長4.9%，2026年則預計為4.8%。該國的第十五個五年計劃(2026-2031)強調基礎設施升級、新能源開發和製造業改善——這些都是銅密集型行業。

White解釋說：“政策重點和資本預計將優先擴展電網、升級製造業、可再生能源和AI相關數據中心。這些銅密集領域將彌補房地產市場的低迷，預計明年中國的銅需求將實現淨增長。”

美國關稅問題也影響2025年的需求，貿易商提前增加進口以應對潛在的貿易壁壘。雖然這一動態自夏季以來有所緩和，但美國精煉銅庫存仍達75萬公噸，根據政策走向，市場波動仍有空間。

2026年價格展望：赤字與高溢價支撐歷史新高

供應增長2.3%，需求上升2.1%，國際銅研究組預測到2026年底市場將出現赤字。這一結構性失衡已在實物溢價和區域價格差異中有所體現。

StoneX的高級金屬需求分析師Natalie Scott-Gray預測，2026年平均銅價可能達到每公噸$10,635美元——創歷史新高，反映供需失衡和區域緊張。較高的價格也可能促使替代方案：消費者可能轉向保稅倉庫或直接與冶煉廠建立“及時”購買關係。

更廣泛的供應前景支持看漲論點。像Arizona Sonoran Copper的Cactus項目和Rio Tinto/BHP的Resolution合資企業等新項目仍需數年才能投產。與此同時，現有礦山面臨品位下降和地緣政治風險，智利、澳大利亞、秘魯、剛果（金）和俄羅斯合計擁有全球一半的儲量。

Wood Mackenzie預測，到2035年，銅需求將激增24%，達到每年4300萬公噸，需新增800萬公噸礦山供應和350萬公噸廢銅回收來平衡市場。這一挑戰的規模凸顯了供應赤字可能持續並擴大的原因。

廢銅與市場彈性：替代來源成焦點

由於主要供應受限且價格上漲，廢銅作為需求管理工具的關注度提升。較高的廢銅價格相對於原生金屬可能激勵更多回收努力，並提供臨時緩解，儘管廢銅的供應仍有限。分析師還指出，消費者可能在某些應用中探索鋁的替代，但材料特性限制了替代的實現程度。

投資影響：庫存低、風險高

銅市在2026年進入時，庫存水平低，礦山和精礦赤字，以及關稅威脅的陰影依然存在。這些因素支撐價格上漲，市場參與者對銅作為表現最佳的基本金屬持更為樂觀的態度。

IndependentSpeculator.com的CEO Lobo Tiggre稱銅是他“2026年最有信心的交易”，理由是需求增長超過新供應。“這些供應問題需要數年時間來解決。到2027年及以後，銅需求將進一步增加，而新供應滯後。我的基本預測是赤字在未來幾年會擴大，”他說。

根據倫敦金屬交易所（LME）的一項調查，40%的受訪者將銅評為2026年表現最好的基本金屬，結論明確：供應限制、結構性需求增長和高溢價可能使價格全年保持在高位。