輝瑞的產品管線推動營收成長，儘管面臨即將失去獨家權的挑戰

輝瑞的轉型故事圍繞著一個關鍵現實：其COVID時代的現金牛逐漸淡出，但一套強大的新產品陣容正在彌補這一空缺。儘管Comirnaty和Paxlovid的收入已大幅從疫情高峰縮減，公司仍依靠多元化的產品組合來維持動能，迎接2026-2030年即將到來的專利到期危機。

輝瑞轉機背後的成長引擎

真正的核心在於輝瑞的非COVID事業部。像Vyndaqel、Padcev和Eliquis等主要產品持續帶來穩定成長，而2023年12月收購Seagen則為其腫瘤藥物庫增添了強大火力。Seagen的交易帶來了四款ADC(抗體藥物偶聯物)療法——Adcetris、Padcev、Tukysa和Tivdak，這些已經顯著提升了2024-2025年的營收。

輝瑞在2025年前九個月的近期新藥上市和收購產品的營運成長約為9%，預計這股動能將延續到2026年。公司在2023年獲得九項新藥批准，並在2024年獲批了Hympavzi(marstacimab)，這是一款用於血友病的基因療法，顯示其在傳統小分子之外的多元化承諾。

儘管面臨專利到期的逆風和美國Medicare Part D的壓力，輝瑞預計從2025年至2030年的年複合成長率將達6%。管理層相信，新產品和管線候選藥將在這一關鍵時期大幅抵消專利失效帶來的影響。

腫瘤戰爭升溫：輝瑞如何與競爭對手抗衡

輝瑞是最大的癌症藥物製造商之一，但也面臨來自同樣重量級競爭者的激烈競爭。阿斯利康已將腫瘤作為其業務支柱之一，現已佔總收入約43%。2025年前九個月，阿斯利康的腫瘤部門增長了16%，主要由Tagrisso、Lynparza、Imfinzi、Calquence和Enhertu(與第一三共合作)推動。

默沙東的腫瘤王座建立在兩大強勢產品上：Keytruda(PD-L1抑制劑)和Lynparza(PARP抑制劑)，與阿斯利康共同推廣。僅Keytruda在2025年前九個月的銷售額就超過50%，達到233億美元，同比增長8%。

Meanwhile，Bristol-Myers則主要依賴Opdivo(PD-L1抑制劑)，其營收約佔總額的20%。Opdivo在九個月內的銷售額增長8%，達到75.4億美元。

輝瑞的腫瘤策略——以Seagen的下一代ADC候選藥和不斷擴大的管線為核心——使其在這個競爭激烈的市場中具有競爭力。

股價估值：PFE在當前水平是否具有吸引力？

輝瑞的股價今年表現不佳，下跌了8%，而整體行業則上漲了15.2%。然而，估值圖景卻呈現不同的故事。

以未來市盈率7.76倍交易，遠低於行業平均的16.91倍，輝瑞相較同行和自身過去5年的平均10.47倍都顯得被低估。這一差距暗示若公司能執行其成長策略，潛在上行空間巨大。

盈利預估也有適度調整。Zacks共識預估2025年每股盈餘由3.07美元上調至3.14美元，而2026年的預估則維持在3.14美元（較之前的3.15美元預估略有下降）。目前公司獲得Zacks持有（Hold）等級的評級，排名為#3。

總結

輝瑞的短期故事依賴一個簡單的方程式：新收購和近期推出的產品能否快速成長，超越專利到期帶來的營收流失？早期指標——其管線產品的9%營運成長——顯示答案是肯定的。憑藉具有吸引力的估值指標和到2030年實現6%營收增長的可信路徑，輝瑞為願意迎接專利到期過渡期的投資者提供了一個值得關注的案例。