西非收成熱潮考驗可可市場支撐，隨著國際天氣格局改變供應前景

天氣模式重塑全球可可供應格局

近期西非地區的氣候條件引發商品市場的重大供應再調整。從科特迪瓦到加納的可可農民報導，最佳的生長條件——戰略性降雨配合乾燥期——加速了豆莢的發育與收穫準備。這些在國際可可產區觀察到的氣象模式，已根本改變產量預期。科特迪瓦的主要收成已經開始，農民情緒轉為明顯樂觀，尤其是對於作物品質，近期乾旱期促進了豆子的適當熟化。

產量預測顯示供應充足

預期的可可供應量令人震驚。蒙德利茲報導，西非最新的豆莢數量比五年平均高出7%，並顯著超過去年產量水平。花旗集團大幅下修2025/26全球可可剩餘預估，從9月的13.4萬公噸下調至7.9萬公噸——儘管如此，仍然支撐全球供應充裕。同時，Rabobank將同期剩餘預估從11月的32.8萬公噸縮減至25萬公噸。政府數據確認了供應狀況：科特迪瓦在10月1日至12月14日期間的出貨量達到89.5544萬公噸，較去年同期僅微增0.2%。

市場價格走勢反映供應壓力

3月ICE紐約可可期貨下跌88點(-1.48%)，而3月ICE倫敦可可期貨下跌48點(-1.11%)，延續一周來的跌勢，將紐約可可推低至一個半星期的低點。這一看跌的價格趨勢直接源自於供應擴增的預期。早期的波動使價格跌至1.75年來的最低點，原因是預期西非將迎來創紀錄的豐收，但近期交易在花旗集團下調全球剩餘預估以及有關紐約可可將於2026年1月加入彭博商品指數的消息出現後，短暫獲得支撐。

需求面阻力加劇價格挑戰

需求相關的數據同樣呈現出挑戰價格支撐的情況。巧克力製造商好時公司CEO形容2024年萬聖節糖果銷售「令人失望」，而萬聖節佔美國年糖果銷售的近18%。區域性可可加工數據證實消費疲軟：亞洲第三季加工量同比下降17%，至183,413公噸(為九年來最弱的第三季)，而歐洲第三季加工量同比下降4.8%，至337,353公噸(為十年來最低)。北美在截至9月7日的13週內，巧克力糖果銷售量較去年同期縮減超過21%，儘管第三季北美加工量上升3.2%，達到112,784公噸。

庫存與技術支撐因素

從ICE監控的庫存出現逆向因素，庫存下降至9個月來的新低，為1,642,801袋，可能提供適度的價格支撐。此外，被動商品基金流入也構成技術性助力；市場分析師估計，紐約可可進入彭博商品指數可能在一月的開放周激發約$2 十億美元的買盤，吸引指數追蹤資金。

非洲產量變數與監管轉變

世界第五大可可生產國尼日利亞，預計產量令人擔憂：2025/26年度產量同比下降11%，由34.4萬公噸降至30.5萬公噸。這一負面因素對西非擴張的影響有限。相反，歐盟議會於11月26日批准延後歐盟森林砍伐規範（(EUDR)）一年，允許持續從受森林砍伐影響的地區進口農產品，維持全球供應平衡的壓力，價格因此保持區間震盪。

歷史性壓力後的供應正常化

目前的展望顯示出與近期歷史的明顯逆轉。國際可可組織估計，2023/24年度的缺口高達49.4萬公噸——為六十多年來最大，原因是產量暴跌12.9%，降至4.368百萬公噸。全球庫存與加工比率達到46年來的最低點，僅為27.0%。2024/25年度成為轉折點，ICCO預估出現49,000公噸的盈餘(為四年來首次)，產量反彈7.4%，達到4.69百萬公噸，為當前供應充裕的局面鋪路。