為何銅在2026年將擁有溢價：短缺故事展開

2026年，銅價將面臨顯著的價格壓力，原因是供需失衡持續擴大，且沒有任何跡象顯示情況會緩解。行業分析師普遍預期赤字將持續存在，主要礦業運營受到干擾，新產能難以迅速投產以滿足激增的需求。這種短缺動態將直接影響每磅銅的價格，推動價格攀升至前所未有的水平。

生產阻力持續到明年

銅礦業在2025年經歷了動盪，幾起重大事件重塑了2026年的供應預期。Freeport-McMoRan在印尼的Grasberg礦在2025年底遭遇災難性事件，800,000公噸的濕物料淹沒了主要生產區，導致七名工人喪生，並完全停止運作。公司已表示，階段性復產將不會在2026年中之前開始，完全產能預計要到2027年才能恢復。

類似地，Ivanhoe Mines在剛果民主共和國的Kamoa-Kakula礦在2025年5月遭遇地震引發的洪水。雖然部分地下作業已通過存料處理恢復，但公司警告說，儲量將在2026年初耗盡。因此，Ivanhoe已將2026年的產量指引下調至38萬至42萬公噸，低於原本計劃的50萬至54萬公噸（2027年預期）。

另一個短期內可能提供緩解的來源有限。自2023年11月因合約爭議而停產的First Quantum Minerals的Cobre Panama礦，可能在2025年底或2026年初重新啟動。然而，恢復到全產能將需要數月的階段性運作，延遲任何實質性市場貢獻。

根據國際銅研究組織的數據，2026年礦山產量僅預計增長2.3%，達到2386萬公噸，這是一個溫和的增長，無法解決日益增加的需求壓力。

需求持續加速

銅的消費在多個行業中持續攀升。全球能源轉型、人工智慧基礎設施擴展以及新興市場的快速城市化都需要大量的銅投入。中國的第十五個五年計劃（2026-2031年）強調電網升級、製造業提升和可再生能源發展——這些都是銅密集型的項目，將抵消房地產行業的疲弱。

預計中國經濟在2026年將增長4.8%，主要由高科技出口和結構性經濟改革支撐，而非房地產開發。StoneX分析師預計，2026年精煉銅需求將擴展2.1%，達到2873萬公噸，超過緩慢的產量增長，形成供應短缺。

2025年由關稅驅動的需求動態可能在2026年趨於正常化，但潛在的長期需求驅動因素仍然存在並且在加強。

數學指向創紀錄的價格

當預計精煉銅產量僅增長0.9%，達到2858萬公噸，而需求增長為2.1%時，將形成結構性赤字。國際銅研究組織預計，到2026年底，將出現15萬公噸的短缺。

這種供應緊張將顯著影響每磅銅的價格。分析師預測，平均價格可能升至每公噸10,635美元——換算成每磅約4.83美元，較歷史平均水平有顯著溢價。較高的價格水平可能抑制價格敏感型消費者的需求，並可能促使在某些應用中轉向鋁，或鼓勵採用即時採購策略，從如保稅倉庫等替代來源獲取。

地區性價格差異和實物溢價預計將持續偏高，反映市場的緊張狀況。

展望未來：多年的赤字

亞利桑那州的新礦業項目——包括Arizona Sonoran Copper公司的仙人掌礦區開發和Rio Tinto-BHP的Resolution合資項目——仍需數年才能提供實質供應。同時，現有礦山的品位正在下降，降低了運營設施的產出。

聯合國貿易與發展會議（UNCTAD）的一份報告指出，要滿足到2040年銅需求預計將增長40%的目標，將需要建設80個新礦山並投入800億美元的資本。由於全球儲量中有一半集中在五個國家——智利、澳大利亞、秘魯、剛果（DRC）和俄羅斯——地緣政治和物流限制將持續阻礙擴展努力。

Wood Mackenzie預測，到2035年，銅需求將激增24%，達到4300萬公噸，並需要新增800萬公噸的供應，以及來自回收的350萬公噸，以維持市場平衡。

投資影響

產量受限、需求加速以及短期供應方案有限，讓銅在2026年成為一個具有吸引力的交易標的。庫存水平低、礦和精礦赤字，以及潛在的關稅問題，預計將支撐價格，並可能在年內挑戰歷史高點。

根據倫敦金屬交易所（LME）的一項調查，40%的受訪者認為銅將是2026年表現最佳的基本金屬，反映市場對該商品前景的廣泛信心。對於追蹤每磅銅價格或關注工業商品敞口的投資者來說，2026年的背景顯得相當看漲。