投資回報率：掌握淨現值（VAN）與內部報酬率（TIR）以做出明智的財務決策

為什麼這兩個指標在你的投資策略中不可或缺

當評估一個項目或投資是否值得時，投資者面臨一個根本問題：它會產生收益還是造成損失？有兩個指標被認為是最可靠的來回答這個問題：淨現值 (VAN) 和內部報酬率 (TIR)。雖然兩者都衡量獲利能力，但它們的衡量方式完全不同，這也是其中的複雜之處。一個項目根據VAN看起來具有吸引力，但用TIR評估則較不理想，反之亦然。理解這些差異不僅是學術上的，還關乎投資是否能獲利或資本損失。這種深入分析將幫助你正確解讀兩個工具，並將它們結合起來做出更安全的財務決策。

內部報酬率 (TIR)：解釋一切的百分比

TIR代表一項投資在其壽命期間產生的百分比回報率。可以這樣想：如果你將所有產生的現金流再投資，年化的回報率就是TIR。如果一個項目的TIR是15%，代表你的資金每年以這個比率成長。判斷投資是否良好時，你會將TIR與一個基準利率 (例如國債或最低要求回報率) 比較。如果TIR超過該基準，則該項目是有利可圖的。

TIR特別有用，因為它提供了一個相對的獲利衡量，不受投資規模的影響。這使得它非常適合比較不同規模的項目。然而，它也有明顯的限制。當現金流不傳統——也就是說，當在投資期間內正負變化較多時，可能會出現多個TIR，造成評估困難。此外，TIR假設所有現金流都以計算出的TIR再投資，這在現實中很少發生，可能會高估實際回報。

淨現值 (VAN)：你實際賺到或損失的錢

VAN回答的是另一個問題：這項投資在今天的價值中實際會產生多少錢？它是所有預期未來現金流的現值，減去初始投資。與用百分比表示的TIR不同，VAN以金額來呈現。

逐步計算VAN

這個過程包含三個基本步驟。首先，預測每個期間的未來現金流 (收入減去支出、稅金及其他成本)。第二，設定一個折現率，代表你的機會成本：你期望從投資中獲得的最低回報率。第三，將每個未來現金流除以 (1 + 折現率) 的該期次方，將所有折現後的值相加，最後再減去初始投資。

公式如下：

VAN = (FC₁ / (1 + r)¹) + (FC₂ / (1 + r)²) + … + (FCₙ / (1 + r)ⁿ) - 初始投資

其中FC代表每期的現金流，r是折現率。

結果解讀：正VAN與負VAN

正的VAN表示投資產生的價值超過你的初始投入，項目具有獲利潛力。負的VAN則表示未來現金流的現值甚至不足以覆蓋你的投資，這是個警訊，建議放棄該項目，因為可能會造成經濟損失。

###實例1：明顯有利的投資

假設你的公司考慮投資$10,000，預期五年每年產生$4,000的收益。以10%的折現率計算，現值如下：

• 第1年：$4,000 / 1.10 = $3,636.36
• 第2年：$4,000 / 1.21 = $3,305.79
• 第3年：$4,000 / 1.331 = $3,005.26
• 第4年：$4,000 / 1.4641 = $2,732.06
• 第5年：$4,000 / 1.61051 = $2,483.02

VAN = $3,636.36 + $3,305.79 + $3,005.26 + $2,732.06 + $2,483.02 - $10,000 = $2,162.49

正的VAN為$2,162.49，表示這是一個值得投資的項目。

###實例2：負VAN幫你避免錯誤決策

假設一張存款證，成本$5,000，三年後可獲得$6,000，年利率8%。

最後支付的現值為：$6,000 / (1.08)³ = $4,774.84

VAN = $4,774.84 - $5,000 = -$225.16

這個負VAN表示，雖然名義上你會多拿$1,000，但以現值計算，實際會虧損。當折現未來現金流後，投資並未覆蓋其成本。

選擇正確折現率的挑戰

這可能是計算VAN時最關鍵的決策。折現率決定了未來錢的價值。較高的折現率會更嚴格地折現未來現金流，較低的則較寬鬆。

有多種方法來選擇折現率。機會成本會問：如果將資金投資於類似的替代方案，預期能獲得多少回報？如果該替代方案年回報8%，且風險相當，那麼8%應是你的最低折現率。無風險利率 (例如國債收益率)是最低基準，但應根據項目的特定風險調整。比較分析則會考察你所在行業其他公司在類似項目中使用的折現率。

沒有唯一答案。經驗和判斷力在其中扮演重要角色。較低的折現率可能讓平庸的項目看起來有吸引力；而較高的折現率則可能排除真正有潛力的機會。

當兩個指標出現矛盾：該相信哪個？

VAN和TIR經常會傳遞相反的信號。一個項目可能有高VAN但TIR較低，或反之。這主要發生在現金流非常不規則或比較規模差異巨大的項目中。

遇到這種差異時，首先要檢查你的假設。你用的折現率是否合理？現金流預測是否基於可靠分析？如果現金流波動很大，較高的折現率可能會壓低VAN，而TIR仍為正。

一般規則：當出現矛盾時，VAN是較可靠的指標，因為它衡量的是絕對價值，較少受到數學異常的影響。不過，結合使用兩者，能提供更完整的視角。

你必須了解的限制

VAN的弱點：

它完全依賴於對未來現金流和折現率的主觀估計。如果這些估計錯誤，結果就會誤導。它無法在項目進行中調整策略。忽略了項目的規模，例如$1,000的VAN在一個$10,000的項目中很重要，但在較小的項目中可能不那麼顯著。也不考慮通貨膨脹，長期預測可能會失真。

TIR的陷阱：

如果現金流多次改變方向，可能不存在唯一的TIR。它在非傳統現金流中表現不佳。假設所有現金流都以TIR再投資，這在現實中很少成立。若調整基準折現率，TIR的值也會改變。在通貨膨脹時期，它可能無法反映實際的購買力。

正確的方法：結合使用兩個工具

VAN和TIR不是競爭關係，而是互補的。VAN告訴你今天能產生多少絕對金額，TIR則告訴你投資的年化成長率。結合使用，能提供更全面的評估。

專業投資決策還應考慮其他指標：投資回報率 $800 ROI(，用來衡量相對效率；回收期 )payback(，用來評估流動性；盈利指數，用來比較不同規模的項目；加權平均資本成本，用於企業背景。

在投資前，也要考慮你的個人或公司目標、風險承受能力、投資組合的多樣化以及整體財務狀況。這些指標只是工具，不能取代你的判斷。你的專業判斷仍然是不可或缺的。