被低估的以太坊Fusaka升級：擴容、降費、從通脹到通縮

翁曉奇：Fusaka帶來的戰略價值遠高於目前的市場定價，值得所有機構重新審視以太坊生態的長期投資價值。

文章作者：翁曉奇

文章來源：FT中文網

25年深秋，全球加密資產市場經歷了一輪劇烈回調，價格恐慌和流動性擔憂走到了自2022年以來最「極端」的位置。然而，當普遍的悲觀情緒籠罩市場時，大眾也集體忽略了另一個更具戰略意義的事件——以太坊在12月3日完成的Fusaka升級。

往年，以太坊升級總是提前半年開始預熱；今年，由於下行情緒的控制，升級幾乎未進入大眾視野。但經我們研判發現，Fusaka並非簡單的技術修補，它是對以太坊經濟模型和生態性能的調整，系統性地解決了困擾多年的「價值捕獲」和「用戶體驗」兩大核心瓶頸。

到底升級了什麼——把L2的「路」修寬修便宜，再加上「限速牌」和「護欄」。

Fusaka戰略意義在於，徹底消除了基於以太坊上走向全球主流和應用市場的兩大核心壁壘：成本過高和使用複雜。

首先，它帶來了徹底的成本革命。此次升級的核心機制，可以形象地理解為在不顯著抬高L1主網負擔的前提下，為L2「修寬了高速公路」，並大幅降低了通行的「過路費」。

這種設計使得L2的交易手續費有望長期維持在極致低水平，理論上單筆交易成本可低至約0.001美元。這種極致的成本優勢，是對高頻業務的天花板式突破。無論是鏈上遊戲、去中心化社交、AI代理結算，還是金融機構關注的RWA（現實世界資產）的頻繁結算，都真正具備了「跑在鏈上」的經濟基礎。同時，Fusaka也對L1主網進行了精妙的平衡，它通過「提速」與「限重」（為交易設上限），在提升效率的同時，通過優化節點存儲需求，降低了硬體門檻，確保了效率提升與去中心化的平衡。

其次，它實現了用戶體驗的飛躍，這是實現大規模應用的關鍵。Fusaka解決了區塊鏈技術長久以來最令人詬病的問題：複雜的私鑰管理。升級通過原生支持Passkey方案，實現了從「記助記詞」到「指紋解鎖」的跨越。用戶不再需要抄寫、保管複雜的助記詞，而是可以直接調用手機的指紋、FaceID等安全模組來完成簽名。這種革新使錢包的使用體驗開始向日常App靠攏，再配合預確認機制，使「轉帳像用App一樣順手」的目標更近一步。整個以太坊生態從「技術好用」開始邁向「真正好用」，這是引入更多Web2用戶、跑出面向大眾應用的關鍵基礎。

以太坊經濟模型從「極度通脹」模型轉向「通縮」

當然，Fusaka升級還有一點最被市場低估的，是對以太坊ETH代幣經濟模型的顛覆性完善，讓以太坊從「極度通脹」，到「略微通脹」甚至「通縮」。

我們打一個有趣的比方，此前以太坊如果是「諸侯各自為政」時代，之後就進入了「市場化經濟」的時代。過去的L1和各家L2之間的經濟關係，有點像春秋時期的「天子與列國諸侯」：名義上尊王，實質上諸侯各自為政，L2繁榮產生的經濟活動並沒有通過主網的費用和銷毀，有效反哺到ETH資產本身。Fusaka升級之後，恰恰是把這套關係線性化、制度化，將經濟模型重新調整為正常市場化邏輯——L2變成了需要定期、穩定地「向中心交稅」的租客，必須為使用L1提供的安全性和數據吞吐能力支付穩定的L1費用。L2的交易量和活躍度一旦增長，將直接通過這個費用機制，轉化為L1（ETH）的經濟價值捕獲。

這種制度化「交稅」，為ETH帶來了被市場低估的隱形回購機制。L2支付的費用會被燃燒，這本質上構成了對ETH代幣的穩定、內生的「回購」機制。儘管過去L2支付的燃燒量占比極低，但在Fusaka極致降費並刺激L2活躍度後，L2交易量將指數級增長，從而顯著推高L1銷毀量。我們估算，僅相關費用每年就可能多帶來約3,000–10,000枚ETH的額外銷毀，相當於給ETH增加了一條跟業務量掛鉤的長期回購機制。Fusaka的設計使ETH的供給隨業務使用而調節，這是一種比單純的通縮敘事更健康、更具韌性的估值基礎。

當前的ETH擴容方案是正確且堅定的。結合後續的升級，以太坊L2生態整體TPS有機會衝擊10,000級別，甚至長期100,000+的量級，且網路使用的Gas費對用戶非常友好。這意味著ETH將不再只是「DeFi的網路使用費」和「敘事中的通縮資產」，而是逐步變成整個L2經濟體的風險中樞與結算層權益。這種戰略地位的提升，是Fusaka帶來最強大的長期價值支撐。

總結：錨定核心價值，迎接時代變革

我們認為，Fusaka帶來的戰略價值遠高於目前的市場定價，值得所有機構重新審視以太坊生態的長期投資價值。以太坊Fusaka升級是加密資產行業很重要的底層經濟模型變革，其帶來的極致降費和用戶體驗的飛躍，是實現Web3大規模商業化落地的「臨門一腳」。專注於長期價值和基礎創新的機構，終將在下一輪行業變革中佔據先機。