分析 Jup Lend 與 Kamino：Solana 借貸市場的競爭與市場動態

來源：Blockworks 原標題：解析 Jup Lend 與 Kamino 原文連結：https://blockworks.co/news/jup-lend-vs-kamino 過去幾天，Kamino 與 Jupiter 之間的競爭已從健康競爭升級為明顯的公開爭執。事件始於 11 月 27 日，當時 Jup Lend 在前端推出了一鍵再融資工具，能將 Kamino Multiply 的循環倉位直接遷移到 Jup Lend。這項再融資操作觸發了一個原子性交易，包含四個步驟：

1. 償還 Kamino 上未償還的債務。
2. 提取相關抵押品。
3. 將這些資產轉移至 Jupiter Lend。
4. 在 Jupiter Lend 內重建倉位，維持相同的借款金額與抵押率。

12 月 2 日，Kamino 更新了智能合約，封鎖了 Jupiter 的程式，阻止了一鍵再融資。Jupiter 與 Fluid 團隊皆將此舉定性為反競爭並違背「開放金融原則」。

12 月 6 日，Kamino 聯合創辦人公開說明了封鎖 Jup Lend 遷移工具的理由，指出 Jupiter 一再暗示借款人的抵押品是隔離的，意即並未被再質押，且不會暴露於交叉污染風險。然而，此說法並不正確，甚至 Fluid 聯合創辦人也承認 Jup Lend 內有再質押行為。

值得注意的是，Kamino 從未阻止用戶手動償還貸款並將資本提取至 Jup Lend。不論是否違背開放金融原則，封鎖再融資程式本質上是商業決策，就如同 Jup Lend 決定不開源其程式碼 (雖然有計劃未來開源)。在這方面，分析過去幾個月兩大貨幣市場間的競爭動態頗具意義。

自 8 月底上線以來，Jup Lend 存款規模已增長至 16 億美元，借款達 $610 百萬美元。同期，Kamino 存款和借款分別下降 13 億美元 (-28%) 與 $460 百萬美元 (-26%)。

自 Jup Lend 上線以來，存款增長最快的前五大資產分別為 USDC ($485 百萬)、JLP ($225 百萬)、SOL ($206 百萬)、syrupUSDC ($174 百萬) 以及 jupSOL ($85 百萬)。同期，除了 syrupUSDC 外，Kamino 這些資產全都有大幅流出。不過，即便是 syrupUSDC，Jup Lend 的資金流入也約為其 3 倍。

Kamino 過去幾個月的增長主要來自 Jup Lend 尚未支援的資產。特別是在 Q4，穩定幣的流入主要來自 PYUSD ($42 百萬) 和 Phantom 的 CASH ($125 百萬)。Kamino 也積極引入 DATCO LSTs，最著名的是 dfdvSOL，最近還有 fwdSOL。

Kamino 的 PRIME 整合是一大亮點，有望為貨幣市場帶來全新資金流入。PRIME 讓用戶能參與由美國房地產貸款支持、並且透過 Figure 發起與服務的合規信貸資金池。這項整合有效將收益來源與加密市場脫鉤，或可吸引更多機構借款人。

總結來說，Kamino 與 Jup Lend 明顯是競爭對手，競爭有助於推動創新，最終惠及用戶。話雖如此，與其互相爭鬥，Kamino 與 Jupiter 更應專注於擴大市場規模，吸引其他鏈與傳統金融的資金。兩大貨幣市場合計的存款仍不到 Aave 的 10%，若無如 PRIME 整合等舉措，這種差距將難以彌補。