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當人工智能巨頭碰撞時:無人談論的估值差距

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OpenAI剛剛悄悄承認了一件應該讓風險投資者感到恐懼的事情。一份泄露的11月備忘錄顯示,公司警告潛在的收入增長可能降至僅5%——這一點是在谷歌發布Gemini 3.0之前。

讓我們來分析一下華爾街方便忽視的數學問題:

OpenAI的現實檢查:

  • 估值:$500 億
  • 2025 現金消耗:$8+ 十億
  • 內部預測:$115 億到2029年的累計損失
  • 交易倍數:25倍收入
  • 賭注:未來巨額利潤將證明當前損失是合理的

谷歌的立場:

  • 現金持有: $98.5 billion
  • 用戶基礎:40億來自搜索、YouTube、Android、Gmail、地圖
  • 定制TPU芯片 = 無需依賴Nvidia
  • 交易多重:低於8倍收益
  • 當前現實:每年已經印刷數百億

這裏有一個不舒服的真相:這已經不再是關於產品質量的問題了。這是關於基礎設施控制。

OpenAI需要投資者相信,超過1000億美元的損失最終會轉化爲足以證明半萬億美元估值的巨大利潤。谷歌已經擁有分銷網路、數據管道、硅片和數十億活躍用戶——而它的交易倍數僅爲三分之一,同時產生實際利潤。

如果人工智能的力量集中在控制基礎設施的平台上,而不是租用計算能力的實驗室,那麼支持OpenAI估值的整個風險投資理論就會崩潰。微軟的$13 億美元股份買來了時間,但這並不能推翻數學。

重新定價並沒有到來。它已經開始了。市場只不過還沒有跟上而已。

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