Ethena Labs：引領下一代穩定幣技術的先鋒

Ethena Labs 簡介

Ethena Labs 已成爲一個開創性的去中心化金融協議，建立在以太坊上，通過其旗艦產品 USDe 提供了一種加密原生的貨幣解決方案。與傳統的穩定幣如 USDC 或 USDT 依賴於銀行持有的法幣儲備不同，Ethena Labs 開發了一種根本不同的方法：一種由加密資產支持的合成美元，配以相應的短期期貨頭寸。

該協議採用復雜的 delta-neutral 對沖策略，以在不依賴傳統銀行基礎設施的情況下維持 USDe 的穩定性。這種創新設計使 Ethena 的穩定幣具有抗審查性、高度可擴展性，並且完全由通過透明的鏈上保管解決方案保障的加密資產支持。

Ethena 的重要見解

USDe的基本架構

• USDe通過 delta-neutral 對沖而非傳統銀行儲備保持其 $1 錨定
• 該協議採用了一種合成美元設計，完全在加密貨幣生態系統內運行
• 智能合約自動管理抵押頭寸及相應的對沖

顯著的收益表現

• sUSDe在2024年通過多種收入來源實現了18%的年收益率（APY）
• 收益來源包括質押的ETH獎勵 (3-4%)、永久期貨資金 (8-12%)，以及穩定幣收益
• 這種表現顯著超過了傳統金融工具和大多數DeFi收益選項

技術基礎設施優勢

• 該協議的加密原生設計提供了更好的抗審查能力
• 場外托管解決方案通過機構級保管人消除交易對手風險
• 多個托管合作夥伴，包括Copper、Ceffu和Fireblocks，增強了安全性

市場採用指標

• USDe在短短23天內達到了$1 億的供應量，使其成爲歷史上增長最快的穩定幣之一
• 該協議已成功上線多種抵押資產，包括 ETH 和 BTC
• 智能合約安全經過Quantstamp和Pashov的多次審計驗證

戰略支持與未來路線圖

• $6 百萬融資來自包括Dragonfly和Arthur Hayes在內的知名投資者
• 主要交易所的戰略投資爲衍生品市場提供了重要的準入機會
• 2025年擴展計劃包括通過iUSDe進行傳統金融整合，以及開發一個新的專用區塊鏈(Converge)

Ethena Labs 背後的願景

Ethena Labs 由 Guy Young 創立，他於 2023 年 7 月公布了該協議，並提出了明確的願景：創建一個加密原生的“互聯網債券”，旨在抗審查、可擴展和穩定。Young 的概念部分受到 Arthur Hayes 有影響力的文章“Dust on Crust”的啓發，該文章概述了使用加密抵押品和衍生品市場開發合成美元的理論框架。

Young 發現了加密貨幣生態系統中的一個關鍵矛盾：雖然去中心化仍然是一個核心原則，但最重要的資產——穩定幣——是完全中心化的。正如 Young 所說，“我們希望將加密貨幣中最重要的工具，即穩定幣，與銀行系統分開。我們試圖做的一切都是爲了創建一個自給自足的系統，但最重要的資產是完全集中的。

這一創始願景指導了 Ethena 作爲彌合去中心化理想和實際金融效用之間差距的協議的開發。

技術架構：USDe 如何保持穩定性

Ethena Labs採用復雜的對沖策略來維持USDe的美元掛鉤。當用戶鑄造USDe時，他們將符合條件的支持資產——ETH、比特幣或其他穩定幣——存入協議。同時，Ethena在衍生品交易所建立相應的空頭永久期貨頭寸，以中和價格波動風險。

操作流程如下：

1. 抵押保證金：用戶提供已接受資產$100 such的(worth作爲USDT)
2. USDe Minting：用戶收到大約 100 筆新鑄造的 USDe (minus交易costs)
3. 德爾塔中性對沖：該協議爲等值開設一個空頭永續合約頭寸
4. 持續再平衡：監控和調整頭寸以保持美元平價

這種架構爲市場波動提供了全面的保護——如果支持資產的價格下降，空頭頭寸的收益會抵消損失，從而確保USDe保持其穩定性。至關重要的是，支持資產從不直接存放在交易所；相反，Ethena通過像Copper、Ceffu和Fireblocks這樣的機構級保管人採用“離線結算”。

根據安全評估，Ethena 的設計相比傳統穩定幣模型顯著降低了交易對手風險和脫鉤風險。

Ethena 的產品生態系統

USDe：核心合成美元

USDe 作爲 Ethena 的主要產品，充當一種合成美元，通過算法對沖而非傳統銀行儲備來保持穩定。用戶可以通過存入批準的抵押資產來鑄造 USDe，並在滿足必要的 KYC/KYB 驗證後，按需贖回，適用於授權的做市對手。

合成美元設計相較於傳統穩定幣具有幾個優勢：

• 銀行系統獨立性：在沒有依賴傳統金融基礎設施的情況下運作
• 透明的支持：所有抵押資產在鏈上可見，並具有可驗證的對沖頭寸
• 可擴展性：可以快速擴展，不受傳統金融系統的限制

sUSDe：收益生成機制

sUSDe 代表 USDe 的質押版本，使持有者能夠賺取可觀的協議獎勵。當用戶質押他們的 USDe 時，他們會收到 sUSDe 代幣，這些代幣會隨着協議收入分配給質押池而自動增值。

在2024年，sUSDe 產生了令人印象深刻的18%年收益率—大幅超過傳統儲蓄工具和大多數DeFi收益選項。這一收益源於三個主要來源：

1. 質押ETH獎勵：來自質押以太坊的3-4%收益
2. 永續期貨資金：從衍生品交易所的資金費率捕獲中獲得8-12%
3. 穩定幣收益率：部署穩定幣資產的額外回報

ENA: 治理框架

ENA 代幣充當 Ethena 生態系統中的治理機制。代幣持有者可以參與一年兩次的投票，以選舉風險委員會成員，並爲關鍵的協議治理決策做出貢獻。在成功完成分片活動後，ENA 於 2024 年 4 月 2 日啓動，將協議從引導階段過渡到社區治理。

ENA的實用性超出了簡單的治理：

• 協議方向：對關鍵戰略決策進行投票
• 風險參數調整：影響抵押品要求和對沖策略
• 收入分配：對協議收入分配的潛在影響

USDtb: 基於財政的穩定性

最近，Ethena Labs推出了USDtb，這是一種由機構級代幣化美國國債基金產品和穩定幣儲備支持的數字美元。最初由貝萊德的USD機構數字流動性基金代幣(BUIDL)提供擔保，USDtb提供了一種額外的穩定資產選項，旨在吸引更多尋求國債支持穩定性的機構用戶。

增長軌跡和關鍵裏程碑

公共發布 ( 2024年2月 )

USDe於2024年2月19日正式向公衆推出，標志着主流採用的開始。同時，Ethena Labs啓動了其Shard Campaign (Epoch 1)，旨在促進協議使用並激勵早期採用者獲得未來的代幣分配。

十億美元門檻 ( 2024年3月 )

USDe在短短23天內實現了10億個流通代幣的顯著裏程碑——增長速度超過了歷史上大多數主要穩定幣。這一迅猛的增長使USDe成爲加密貨幣歷史上增長最快的美元計價資產之一，展示了卓越的市場需求。

ENA代幣介紹 ( 2024年4月 )

ENA 治理代幣於 2024 年 4 月 2 日推出，通過空投分發給 Shard Campaign 參與者。該事件標志着從中心化協議引導到社區驅動治理的重大轉變，ENA 持有者獲得了對關鍵協議決策的投票權。

比特幣集成 ( 2024年4月 )

在2024年4月4日，Ethena正式將比特幣納入USDe的抵押資產，大幅擴展了協議的增長能力，並多樣化了其抵押基礎。

融資和戰略合作夥伴關係

2023 年 7 月，Ethena Labs 獲得了由著名的專注於加密的風險投資公司 Dragonfly 領投的$6 million種子資金。BitMEX 的創始人 Arthur Hayes 通過他的家族辦公室 Maelstrom 參與了本輪融資，提供資金和戰略指導。

該協議獲得了多個領先數字資產交易所的戰略支持，包括主要交易平台如Deribit、知名亞洲交易所和受監管的美國交易場所。這些戰略投資爲Ethena Labs提供了進入衍生品市場的關鍵通道，這對實施其對沖策略至關重要。

安全和風險管理

Ethena Labs 已經接受了包括 Quantstamp 和 Pashov 在內的領先安全公司進行的多次智能合約審計。這些全面的評估驗證了該協議的技術架構和風險控制。

該協議的設計包含多個關鍵的風險緩解功能：

• 場外結算：最小化交易所對手方風險
• Delta中性對沖：減少市場波動暴露
• 多元化托管：將資產分散到多個機構托管人
• 多層安全性：在合同和操作層面採用多重安全控制

未來發展與市場影響

展望2025年，Ethena Labs 制定了一項雄心勃勃的擴展路線圖，包括：

1. 傳統金融整合：爲機構採用開發iUSDe
2. 區塊鏈基礎設施：創建 Converge，這是一個專爲機構採用而構建的區塊鏈
3. 擴展抵押品類型：納入額外的加密資產作爲抵押品
4. 增強收益機制：進一步優化收益生成策略

Ethena Labs 正在積極影響去中心化金融的演變，其合成美元方法可能會改變人們對貨幣、儲蓄工具和金融基礎設施的看法。隨着協議通過其 2025 年路線圖、傳統金融整合和生態系統合作夥伴關係不斷擴展，Ethena Labs 正在爲下一代去中心化金融建立基礎設施。