Terra (LUNA)：算法穩定幣生態系統的興起與衰落

Terra代表了加密貨幣在算法穩定幣方面最雄心勃勃且最終是一個警示性的實驗之一。該協議於2018年由Terraform Labs推出，旨在解決創建去中心化穩定幣的基本挑戰，這些穩定幣在沒有傳統抵押品支持的情況下維持價格穩定——將法幣的穩定性與加密貨幣的高效性相結合。

Terra-LUNA生態系統：核心機制

LUNA作爲Terra的本地質押代幣，構成了其整個生態系統的支柱。與依賴法幣儲備的傳統穩定幣不同，Terra開創了一種算法化的方式，利用LUNA來吸收其穩定幣家族的價格波動。這種雙代幣系統實現了一種獨特的穩定機制：

• 穩定機制：當Terra穩定幣的交易價格高於目標價格時，協議會激勵用戶銷毀LUNA並鑄造穩定幣。
• 價格修正：相反，當穩定幣交易低於其掛鉤時，用戶可以銷毀穩定幣來鑄造折扣LUNA幣。
• 經濟激勵：該套利系統旨在保持價格平衡，同時爲參與者提供盈利機會。

LUNA持有者獲得了質押獎勵和對協議的治理權，使他們能夠參與生態系統的開發和決策過程。

區分 Terra 和 LUNA

關於Terra和LUNA的術語需要仔細區分：

• Terra 指的是整體區塊鏈協議及其跟蹤各種法幣的算法穩定幣家族，(尤其是 TerraUSD/UST)
• LUNA 是一種本地治理和質押代幣，專門設計用於通過根據穩定幣需求擴展或收縮供應來吸收市場波動。

這種雙代幣設計代表了其開發時去中心化金融最具創新性的方式之一。

技術架構與創新

算法穩定幣協議

Terra的市場模塊通過套利激勵維持價格穩定，而不是傳統的抵押支持。這種算法方法旨在以高效的方式擴展，而無需完全支持穩定幣的資本要求。

基於 Tendermint 的共識

該協議採用基於Tendermint的權益證明共識機制，提供快速的交易最終性(大約6秒)，並且與舊有區塊鏈架構相比，具有高吞吐量能力。

彈性供應機制

創新的雙代幣機制使得Terra理論上能夠維持價格穩定，無論市場資本化或需求波動如何，因爲該系統可以動態調整LUNA供應以吸收市場壓力。

多幣種支持

與大多數專注於美元等值的穩定幣項目不同，Terra 支持多種穩定幣面值，以追蹤不同法幣（包括韓元、歐元、人民幣等）在統一的流動性池中。

災難性的崩潰

在2022年5月，Terra經歷了將成爲加密貨幣最重大的金融災難之一，導致在一周內市值損失了大約$45 億。崩潰序列揭示了算法穩定幣模型中的關鍵漏洞：

死亡螺旋機制

危機始於TerraUSD (UST)開始失去其關鍵的$1 掛鉤。當價格跌至$1以下時，協議的算法機制自動觸發：

1. 大規模的LUNA通貨膨脹：該協議開始鑄造前所未有數量的LUNA代幣以銷毀UST，試圖恢復掛鉤
2. 供應稀釋：這種指數供給擴張嚴重打擊了LUNA的價格
3. 市場信心崩潰：快速貶值引發了兩個代幣的恐慌性拋售
4. 不可逆轉的失敗：在正常條件下運行的穩定機制在極端市場壓力下證明是災難性地自我強化的。

市場影響

這種數字崩潰是前所未有的：

• LUNA的價格從其歷史最高點119.51美元暴跌至幾乎爲零
• UST跌至$0.044，完全未能履行其作爲美元掛鉤穩定幣的核心功能
• 估計在幾天內市值蒸發了$45 億

這次崩潰很可能源於對Terra流動性池的協調攻擊，以及對Anchor協議的大量提現，該協議曾對UST存款提供不可持續的高收益。

Terra Luna Classic (LUNC)和生態系統恢復

在崩潰之後，Terra 社區面臨着前所未有的挑戰，以挽救生態系統。2022年5月25日，治理提案1623獲得批準，提出了一項激進的解決方案：

鏈分叉

該提案創建了一個新的Terra鏈(Terra 2.0)，進行了新的LUNA代幣分配，同時保留了原始網路作爲Terra Classic。這個歷史性的分叉於2022年5月27日啓動，原始鏈繼續以Terra Classic品牌運營，其代幣更名爲Luna Classic (LUNC)。

Terra Classic 開發項目

Terra Classic 繼續作爲一個社區治理的區塊鏈，推出幾個重要的倡議：

• 銷毀機制：實施一項交易稅，旨在逐步減少大量膨脹的LUNC供應
• 社區治理：過渡到社區主導的發展和維護
• 基礎設施保護: 對基於原鏈的剩餘應用和服務的持續支持

Terra的遺產與教訓

Terra 作爲加密貨幣中最重要的警示故事之一，展示了算法穩定幣設計的創新潛力和內在脆弱性。崩潰揭示了對更廣泛 DeFi 生態系統的幾個關鍵見解：

• 算法漏洞：純算法的穩定性方法在極端市場壓力下可能存在根本性的破壞點
• 壓力測試的重要性：DeFi 協議需要在各種市場條件下進行廣泛測試，特別是極端場景
• 風險透明度：關於協議風險和限制的清晰溝通對於可持續生態系統的增長至關重要
• 治理挑戰: 有效的危機響應需要強健、適應性強的治理機制

盡管Terra經歷了戲劇性的失敗，但其在算法穩定幣方面的創新方法影響了去中心化金融的後續發展，許多新項目吸取了其技術創新和最終局限性的教訓。