#CulperResearchOpenlyShortsETH 2026年3月6日,加密貨幣市場中最受關注的發展之一是對以太坊(ETH)及相關資產採取的激進空頭立場——對沖基金空頭公司Culper Research公開披露其已對以太坊本身及與ETH相關的證券建立了大量空頭頭寸,包括持有主要企業庫藏持有者如BitMine Immersion Technologies(BMNR)的股份。此舉在交易者、分析師及更廣泛的區塊鏈社群中引發激烈討論,因為它直接挑戰了有關以太坊基本面和長期增長論點的看漲敘事。
根據Culper Research所提出的空頭論點,這一看空立場的催化劑是以太坊2025年12月的Fusaka升級,該公司認為此升級損害了網絡的基本經濟模型,而非加強它。Culper聲稱,儘管該升級旨在通過將區塊Gas限制從45M提高到60M來擴展容量並促進採用,但結果卻導致交易費用劇烈崩潰,約下降90%,遠超出原本預期的10–30%的下降。Culper認為,這削弱了支撐ETH的代幣經濟學,因為驗證者的費用收入大幅縮減,可能降低質押激勵,並損害網絡安全與經濟可持續性。
Culper的報告進一步質疑常見的鏈上增長指標。儘管一些分析師和ETH多頭將活躍地址數量和交易量的上升視為採用的證據,但Culper認為,這些活動大多是由地址毒化、灰塵攻擊和垃圾交易等人工或誤導性行為所推動,這些行為膨脹了增