［ST最前線］安全代幣公司債券即刻售罄──大和證券描繪的未來金融服務圖景是什麼 | CoinDesk JAPAN（幣桌·日本）

大和證券推出的豐田集團首個安全代幣（ST）債券（愛稱：豐田錢包ST債）在2月20日銷售開始後立即售罄。發行總額爲10億日元。每口10萬日元，共銷售1萬口，但反響超出了預期。

對於公司來說，此次的ST債券是繼大和證券集團本社債券之後的第二個公募型案例。其他公司集團發行的ST公司債券的銷售是首次，對於以傳統金融產品爲主的公司而言，這也是利用區塊鏈開展業務的新裏程碑。

我採訪了大和證券集團的經營企劃部數字資產推進室長斉藤貴裕，了解了該集團對ST公司債券的關注目的、與豐田的合作以及對實物資產（RWA）代幣化的展望等。

豐田ST債的反響與傳統公司債的區別

──****豐田錢包ST債的反響如何？銷售情況是否如預期？

斉藤氏：由於豐田這個品牌的強大知名度，客戶的諮詢非常多。幾乎所有的分店都在當天售罄，甚至沒有能夠滿足所有希望者。

購買100萬日元將獲得1萬日元的TOYOTA Wallet獎勵，因此很多顧客選擇了大約100萬日元的購買。由於有吸引力的收益率和獎勵，銷售情況順利，反響遠超預期。

──****ST公司債是什麼？與傳統公司債有什麼區別？

斉藤氏：傳統的公司債券被稱爲“振替債”，由證券保管振替機構和證券公司等多個相關機構管理和聯動各自的數據庫。ST公司債券則在區塊鏈上對這些信息進行統一管理。

通過將所有信息記錄在區塊鏈上，預計可以實現高透明度和高效的管理。然而，現階段仍然存在現金購買、利息支付、源泉扣繳等手續，事務性的負擔依然較大。

盡管如此，未來通過與穩定幣（SC）等數字貨幣的聯動，貨幣層也將能夠在區塊鏈上完成，從而產生真正的成本優勢。專注於數字資產發行基礎設施的Progmat（普羅格馬）成立了分委員會等，行業內也將ST·SC的聯動視爲2025年度的重要主題。

〈豐田的安全代幣公司債券的機制〉## 產品設計的自由度與粉絲營銷

! **──****對投資者和發行人有什麼好處？ **

斉藤氏： ST社債的特點在於商品設計的自由度。例如，像周次利息支付這樣的設計，在傳統上由於制度原因難以實現，現在變得可能。在以傳統證券保管轉移機構爲首的多個相關機構協作的體制下，爲了實現新產品，所有公司都需要對現行系統進行調整。

但是，如果能夠在區塊鏈基礎上對數據進行集中管理，就可以通過靈活的產品設計來滿足多樣化的需求。除了降低成本，產品設計的自由性正是ST公司債的意義所在。

──****客戶對ST公司債這一新產品的理解是否在加深？

斉藤氏：雖然有部分人感到不安，但我覺得像“不動產ST”等詞匯也逐漸普及，客戶的理解在不斷加深。

此次的豐田錢包ST債券也是如此，通過設立特典可以用於粉絲營銷，這正是ST公司債券的特點。從發行人的角度來看，與傳統的公司債券僅僅是融資手段不同，ST債券還可以成爲與投資者直接建立關系的手段。

金融的代幣化與監管挑戰

──在美國等地，金融產品的代幣化正在推進，您是如何看待這一點的？

斉藤氏：海外最近，像代幣化MMF（貨幣市場基金）這樣的產品受到關注，但我認爲目前主要是針對加密資產（虛擬貨幣）投資者的。

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另一方面，這些產品仍未在國內出現，可能是因爲針對的目標羣體的需求仍然較小。然而，在國內，數字資產投資者已經開始關注房地產、股票和公司債等傳統資產。未來，傳統投資者與數字資產投資者的界限將變得模糊，最終兩者將融合在一起。此外，通過公共鏈的應用，跨國投資也將變得更加簡單。

──在利用公鏈時，有哪些挑戰呢？

斉藤氏：DeFi（分散型金融）是一個典型例子，但有時很難明確適用法律法規的“名宛人”是誰。例如，當被問及以太坊基金會是否是以太坊的運營主體時，實際上並非如此。

也就是說，針對誰進行監管的不明確性是一個很大的障礙。需要逐一整理論點，減少問題。如果目標是進行全球交易，那麼使用公鏈是不可避免的，但在此之前，描繪整體圖景是不可或缺的。

──通過ST公司債券發行，出現了哪些挑戰？

斉藤氏：一切都是新的嘗試，目前正處於識別問題的階段。在此過程中，特別浮現出需要整理在營銷中對個人信息的處理以及法律制度的容許範圍。

ST特有的業務流程和基礎設施的完善也是今後的課題。現在還可以說是驗證階段，但如果能夠克服這個階段，劃時代的金融產品就應該會誕生。

外債領域與加密資產市場的接觸

! **──作爲一家證券公司，請告訴我們您未來的戰略和前景。 **

斉藤氏：今後將包括ST公司債與數字貨幣的融合，進一步深入推進相關工作。自我募集項目等也開始出現，可以說ST公司債的真正階段即將到來。

具體來說，我想從兩個方面考慮。一是利用於個人投資者的營銷。例如，自我募集的方式當然是可以考慮的，但吸引投資者對發行方的負擔也很大。因此，我們認爲像我們這樣的證券公司可以利用客戶網絡，構建銷售ST公司債的方案是一個方向。附加NFT、積分、限量活動等福利也是可能的，具有故事性的產品設計是ST獨有的優勢。

但是，目前的銷售渠道主要集中在向我們的客戶銷售，發行人的粉絲和用戶並不一定一致。我認爲有必要建立一個更廣泛的目標覆蓋體系，包括利用互聯網和與發行人的合作。

另一個是面向機構投資者的展開。雖然首先以實驗性措施爲中心，但我認爲在外債領域存在巨大的潛力。如果在區塊鏈上處理全球流通的復雜結構產品，可以在簡化數據結構的同時擴展產品性。此外，如果利用數字貨幣進行支付，預計還可以實現成本削減效果。

──你如何看待作爲客戶的加密資產投資者？

斉藤氏：現階段仍在探索中，但有可能向海外的加密資產投資者銷售日本國內的資產。不過，由於我們不能說對加密資產投資者羣體有足夠的了解，因此與海外合作夥伴公司的合作將是關鍵。