簡析FTX理賠市場情勢：FTX到底會不會賠錢？如果賠錢會賠多少錢？

原文作者：Benson Sun，前FTX 台灣社區合夥人（推特：@BensonTWN）

這陣子協助大家提交claim 時很常被問到一個問題：FTX 到底會不會賠錢？如果賠錢會賠多少錢？

**最客觀的方式是看二級市場債權的價格。 **

Claim market 上面FTX 債權(net deposit) 收購價已上升到35% 左右，而且呈現每月逐漸上升的趨勢。

我問過一個claim buyer，他們怎麼幫債權定價，對方表示以FTX 的案件來說，他們預期的回報是5 年內翻倍。也就是說目前claim buyer 的共識是5 年回收率會達到7 成以上，才會以35% 的價格去買債權。

PS：注意這裡指的是net deposit 的帳號，其他帳號價格會不同，具體後面會展開。

FTX 现在已经找回总值 70 亿美元的资产，对照 120 亿美元债权规模，回收比例约在 60% -70% 之间，跟这个数字也是吻合的。当然二级市场的债权买家也是根据市场的条件去出价，而这些条件都会随著时间变化。

變化的因子包括：

1. FTX 是否能從高階主管、捐贈單位、政客拿回更多的clawback

2. 債權規模是否有改變（譬如有黑戶因身分因素無法提交claim，進而縮小債權規模，或是突然又跳出一個政府罰單增加債權規模）

3. John Ray 提出的重組方案需要多長時間

4. FTX 出價者的報價有多高

5. 資產清算的價格

另外要注意的是，債權的狀態本身也會影響索賠最後的金額/順序，所以這也反映在了債權的二級市場價格上。

變化的因素包括：

1. 是否有鎖倉代幣（譬如locked FTT, locked SRM 等等）

2. 2022/11/11 前90 天，帳號是淨存入(net deposit)，或是淨提領(net withdraw)

3. 是否有資金在FTX earn（5-8% 的那個帳戶）

4. 是否有借出資產

所以我們可以看到下圖的FTX trading 債權當中，被分成了三種：

收購價格由高到低分別是：

Net deposit： 90 天內淨存入，沒有clawback 風險

Minimum net withdraw： 90 天內淨取出，有clawback 風險

Larger preference risk：有其他因素導致可能影響索賠順序

大家可以登入FTX 看一下入金出金紀錄。確認2022/11/11 前90 天的總金流加總，是淨存入還是淨提領。如果是前者，那clawback 風險會比較低，之後的索賠可能會比較完整。因為John Ray 還沒有說針對net withdraw 的帳號要怎麼clawback，只是先提出一個想法。

由於FTX 用戶太多，針對散戶的clawback 難度會非常高，所以最後可能對散戶根本沒影響，只是債權市場的收購價會先反映這個資訊。以上，希望有回答到大家的問題。

講個題外話

我知道大家很賭爛John Ray 的團隊一直在吸血，有些債權人大哥也很不爽。目前我跟這些大哥有在籌備一些事情來加速重組計畫的進展。 （好消息是，FTX 的買家真實存在，並不是煙霧彈。）

如果有更多消息會再公佈給大家知道。

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