CryptoQuant 揭以太坊「採用悖論」：使用者翻倍、資金卻出逃，ETH 年底恐跌至 1500 美元

CryptoQuant 研究主管指出，以太坊網路活躍度創歷史新高，但 ETH 價格卻較高點暴跌近六成，實現市值年變化量已轉為負值，若熊市持續，ETH 可能在 Q3 末至 Q4 初跌至 1,500 美元。
（前情提要：華爾街不愛以太坊了：基本面與 ETH 價格為何背離？）
（背景補充：VanEck：L2 若持續「吸血以太坊」將大幅打擊 ETH，目標價難攻萬）

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• 活躍度翻倍，幣價卻腰斬
• 實現市值轉負
• 若熊市持續，ETH 恐跌至 1,500 美元

以太坊正面臨一個令人困惑的局面：網路使用量創下歷史新高，但幣價卻持續疲軟。鏈上資料分析平台 CryptoQuant 將這一現象稱為「採用悖論」（adoption paradox），並警告 ETH 若無法扭轉資金外流趨勢，價格可能進一步下探至 1,500 美元。

活躍度翻倍，幣價卻腰斬

CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 在最新報告中指出，以太坊的網路活動正處於歷史巔峰。2 月份，以太坊全網活躍地址飆升至超過 110 萬，較去年同期增長超過一倍；3 月份，代幣轉帳筆數更突破百萬大關，智能合約呼叫量同樣創下新高。

延伸閱讀：以太坊鏈上活動炸了：日活地址逼 200 萬、智能合約呼叫破 4000 萬次新高

然而，ETH 的價格表現卻與這些亮眼的鏈上指標形成鮮明反差。ETH 較本輪週期高點已暴跌近 60%，Moreno 形容這是「網路使用量與資產表現之間的明顯背離」。

實現市值轉負

這種背離的核心線索之一，藏在以太坊的「實現市值」資料中。

實現市值衡量的是流入或流出某項資產的淨資本。CryptoQuant 資料顯示，以太坊實現市值的年度變化量近期已轉為負值，這意味著流出以太坊生態的資金已超過流入的部分。

Moreno 強調，這項資料揭示了一個關鍵事實：**ETH 的價格走勢是由資本流動所驅動，而非網路活躍度的成長。**換言之，即便有越來越多使用者在使用以太坊網路，但投資人正在撤離 ETH 這項資產。

若熊市持續，ETH 恐跌至 1,500 美元

基於上述分析，Moreno 給出了偏空的價格預測。他表示，若當前的熊市格局延續，ETH 可能在第三季末至第四季初進一步下跌至約 1,500 美元。

這並非市場首次出現對以太坊價值捕獲能力的質疑。隨著 Layer 2 擴容方案的蓬勃發展，大量交易活動已從以太坊主網遷移至 L2，導致主網手續費收入銳減。VanEck 此前已因 L2 吸血效應，將以太坊 2030 年目標價從 22,000 美元大幅下調 67% 至 7,334 美元。

不過也有分析師持不同觀點。CryptoQuant 執行長 Ki Young Ju 此前的研究顯示，在 12 種常見估值模型中，有 9 種認為 ETH 被嚴重低估，公允價值應在 4,836 美元以上。市場對於以太坊的長期價值判斷，仍存在顯著分歧。