引言
為了尋找越來越好的價值儲存手段，人類經歷了從貝殼到金屬，現在幾乎轉向數字資產的漫長歷程。由於比特幣（$BTC）具有許多良好的價值儲存特性，自2009年以來，它就吸引了專家和零售商的關注。比特幣像黃金一樣稀缺且可替代，但由於它沒有實體存在，不能被視為不可摧毀的。在2020年比特幣第三次減半前一年，一位化名作家PlanB提出了比特幣存量與流量（Stock-to-Flow）模型，以強化$BTC作為價值儲存的說法。
什麼是存量與流量模型？
存量與流量模型可以定義為一種數學運算結果，涉及將資產的總現有供應或儲備量除以其定期的年度供應。如公式所示，如果資產的年度供應量較高，結果會較低；反之，若供應有限，結果會較高。將此模型引入比特幣生態系統後，長期前景變得令人振奮，因為比特幣的年度供應量在每次減半後都會降低，而每次減半大約每四年發生一次。這意味著$BTC的存量與流量值將會定期增加。
公眾興奮的起因是提到黃金，其存量與流量值在撰寫時約為60到65。根據2026年2月的最新數據，流通中的黃金總供應量為205,000公噸。經過仔細估算，每年約新增3,000到3,300公噸黃金。由於年度供應量非常少，這使得該資產極具價值。
為何$BTC的S2F模型受到關注
自從PlanB提出比特幣的模型以來，分析師觀察到該模型能準確預測價格走勢。原因可能是2020年的減半事件推動資產在次年創下新高。看漲動能和升高的S2F值使得該模型非常受歡迎。PlanB本人經常在社交媒體上展示並炫耀模型的準確性，尤其是在X（前Twitter）上，常用的詞句如“就像時鐘一樣”。
模型在比特幣背景下的運作方式
與黃金不同，黃金的供應將不斷進入市場，無論速度如何，但永遠不會超過2100萬個$BTC。黃金的開採速度可能加快，且隨著技術進步，年度供應也可能增加，但比特幣的新增供應只會逐漸減少。這意味著在稀缺性方面，$BTC甚至超越黃金。
如果將$BTC與黃金的計算方式相對比，已挖出約1998萬個$BTC，且目前在流通中。當前的挖礦哈希率顯示每天約有450個新幣進入市場，年度新增約164,250個。比特幣的存量與流量值約為121。這些數字令人印象深刻，零售商紛紛湧入，投資者也盡其所能。然而，波動性仍是其實現超越黃金和白銀等成熟資產的重大障礙。
分析師與研究人員的批評
一如既往，當一個想法獲得一定認可時，批評聲也隨之而來。最主要的批評來自於需求因素。流通供應、年度供應和由此得出的S2F值在需求減少甚至停滯時毫無意義。黃金的市值目前為35.2萬億美元，因為自人類開始認為它有價值以來，其需求一直在增加。
另一種批評來自近期的評論者，他們認為過去的準確性並不保證模型未來的可靠性。科學方法指出，單次事件不足以預測未來，因此科學家強調在實驗室中至少進行三次測量。比特幣存量與流量模型在2021-22年確實預測了價格，但說該模型完美無缺則過於絕對。老實說，2024年減半後，模型的預測並未完全符合實際走勢。
近期模型表現
2021年12月，比特幣價格約為15500美元。機構採用和ETF批准的消息推動了上升趨勢，至2024年3月創下73000美元的新高點，距離減半僅一個月。然而，減半後，當S2F值突破100時，價格開始下跌。特朗普的熱潮使$BTC突破10萬美元，並在2025年10月達到126,000美元的歷史新高。減半前的反彈與當時的S2F值相同，當時$BTC的交易價格為15500美元。如果較高的價值是更好表現的指標，$BTC本應突破25萬或30萬美元，但實際上價格甚至未能達到減半前的兩倍。
結論：模型目前的狀況
2026年比特幣存量與流量模型的主要意義更多在於教育層面，而非實務操作。加密貨幣市場的學生可以理解供應機制在資產決策中的作用。該研究也有助於理解比特幣為何常被與黃金相提並論。稀缺性因素推動資產的需求和價格走勢。
專業交易者一致認為，不能將此模型作為主要預測工具。這並非要貶低模型的重要性，而是說沒有任何工具（技術分析或基本面分析）能單獨驅動交易。必須將各種工具結合使用，形成合理的分析組合。因此，將多種分析方法結合起來比單純依賴一個公式來預測未來價格更為明智。
總結來說，五年前比特幣存量與流量模型曾是理解資產價格走勢的有力工具，但市場的智慧運作使得單一工具在長期內難以獨攬大局。
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