Sol Strategies 敲響「STKE」鍾聲

2024 年 9 月 9 日

Sol Strategies，當時仍以其原名 Cypherpunk Holdings 運營，尚未進行品牌重塑。它仍在加拿大證券交易所交易，這是一個通常爲小型和微型企業保留的市場。就在幾個月前，該公司聘請了前 Valkyrie 首席執行官 Leah Wald 擔任新任首席執行官。當時，Cypherpunk 鮮爲人知，投資者關注度極低。

與此同時，Upexi 專注於爲直銷品牌推廣消費品，專注於亞馬遜上的寵物護理和能源解決方案等領域。在這個擁擠的市場中，點擊量的競爭異常激烈。DeFi Development Corp（DFDV），當時仍以其舊名 Janover 運營，正準備推出一個連接房地產聯合組織者和投資者的市場。另一方面，Sharps Technology 從事爲醫療保健提供商生產特殊注射器的業務，這是一個極度小衆的醫療科技領域，鮮有投資者關注。

這些公司當時的規模和抱負都很小。它們的 Solana（SOL）持有量總計不到 5000 萬美元。

一年後，情況發生了翻天覆地的變化。

如今，它們自豪地站在納斯達克——全球第二大證券交易所——上，持有超過 600 萬枚 SOL，總價值高達 15 億美元。這相當於他們一年前持有 Solana 代幣價值的 30 倍。

上周，納斯達克在紐約敲響的鍾聲並非 Sol Strategies 在交易所上市的唯一標志性事件。一道虛擬鍾聲也響起了，標志着同樣的裏程碑：STKE 正式開始交易。

該公司邀請社區成員通過訪問 stke.community 並通過 Solana 交易「敲鍾」來參加此次儀式。這一行動將永久記錄他們參與這一歷史性時刻的方式。從許多方面來看，這都標志着 Sol Strategies 的「畢業」——這家公司此前曾在加拿大證券交易所（代碼爲「HODL」）和 OTCQB 創業板（代碼爲「CYFRF」）上市，後者是一個面向中型企業的股票市場。

我稱之爲「畢業」，因爲進入納斯達克全球精選市場並非易事。該市場以其嚴格的標準而聞名，通常爲藍籌公司保留。通過這一考驗，Sol Strategies 獲得了大多數加密公司夢寐以求但鮮能實現的——合法性。

這也是 Sol Strategies 上市的重要原因，盡管尋求在華爾街投資 Solana 的機構投資者已經有 Upexi 和 DeFi Development Corp 可供投資。

與 Upexi 和 DeFi Development Corp 不同，這兩家公司在其轉向 Solana 資金管理公司之前已是上市公司，每家持有超過 200 萬枚 SOL，而 Sol Strategies 選擇了慢行道。它建立了驗證者運營，贏得了像 ARK Invest 的 360 萬枚 SOL 這樣的機構授權，通過了 SOC 2 審計，並戰略性地定位於納斯達克全球精選市場——該交易所的頂級市場。

其他公司只是持有 SOL，而 Sol Strategies 則積極運營支持它的基礎設施，將這些持有量轉化爲可行的業務。

我深入研究了 Sol Strategies 的資產負債表，以了解數字背後的故事。

截至 6 月 30 日的季度，Sol Strategies 報告的收入爲 253 萬加元（約合 183 萬美元）。雖然這個數字本身看似普通，但真正的故事隱藏在細節中。這筆收入完全來自質押的約 40 萬枚 SOL 和運營保護 Solana 網路的驗證者，而不是通過銷售傳統產品。非加密貨幣的二手商務業務拖累了 Upexi 的發展，而 DFDV 則嚴重依賴持續的融資來推動增長，並且其 40% 的收入仍然來自其非加密貨幣的房地產業務。

通過提供驗證者即服務，Sol Strategies 從其 Solana 的資金管理業務中開闢了新的收入來源。這種方式提供了持續的收入，而無需承擔不斷增長的債務或傳統開銷的負擔。

Sol Strategies 代表其機構客戶委托 SOL，包括 7 月從 Cathie Wood 的 ARK Invest 獲得的 360 萬枚 SOL 的授權。這些委托的佣金產生了穩定的收入流。稱之爲收益也好，費用也罷，但從會計角度來說，它就是收入——這是許多加密貨幣資金管理無法體現的。

Solana 驗證者通常會收取約 5%-7% 的質押獎勵佣金。由於基礎質押收益率徘徊在 7% 左右，這些委托代幣每年爲驗證者創造約 0.35%-0.5% 的名義價值。以 360 萬枚 SOL（按當前價格計算超過 8.5 億美元）計算，這意味着年化手續費收入超過 300 萬美元，這還不包括 Sol Strategies 自有資金帶來的任何一美元價格漲或收益。這實際上是一個額外的收入來源，超過其自身持有的 40 萬枚 SOL 質押獎勵的一半，這些獎勵完全由其他人的資金創造。

然而，Sol Strategies 第三季度的淨利潤顯示爲虧損 820 萬加元（約合 590 萬美元）。但如果剔除一次性費用，如收購驗證者知識產權的攤銷、基於股份的薪酬和上市成本，其運營本身的現金流是正的。

真正使 Sol Strategies 區別於競爭對手的是它對 Solana 的看法。對該公司而言，產品不僅僅是 Solana 代幣，而是整個 Solana 生態系統。這種獨特的視角既創新又具戰略性，使 Sol Strategies 在該領域中與衆不同。

Sol Strategies 吸引的委托者越多，網路就越安全。隨着其驗證者被認爲是可靠的，這會吸引更多的委托。每個將質押指向 Sol Strategies 節點的用戶既是客戶，也是其收入的共同創造者，將社區參與轉化爲股東價值的可衡量驅動力。這種方式使每個參與者都感覺自己對公司的成功有所投入。

這很可能是 Sol Strategies 在與持有更多 Solana 代幣的同行競爭中佔據優勢的最重要因素。

目前，至少有七家上市公司控制了 650 萬枚 SOL，總價值約爲 15.6 億美元，約佔總供應量的 1.2%。

在 Solana 資金管理的競爭中，每家公司都在爭取成爲投資者選擇 Solana 敞口的首選代理。每家公司的策略略有不同：Upexi 通過折扣收購 SOL，DFDV 押注全球擴張，而 Sol Strategies 則專注於多元化的資產儲備。目標相同：積累 SOL、質押並向華爾街出售包裝產品。

比特幣通向華爾街的道路由 MicroStrategy 等公司鋪平，該公司從軟件業務轉型爲槓杆化的 BTC 資金管理公司，並通過極爲成功的現貨 ETF 實現。 以太坊也遵循了類似的路徑，通過 BitMine Immersion、Joe Lubin 的 SharpLink Technologies 等公司，以及最近的現貨 ETF。對於 Solana ，我預計採用將主要通過網路內的運營公司實現。這些公司不僅持有資產，還運營驗證者，賺取費用和質押獎勵，並發布季度收益。這種模式更接近於主動管理而非 ETF。

正是這種資產淨值增值和實際現金流的結合，很可能說服投資者通過這種方式進行投資。如果 Sol Strategies 能夠成功，它可能會成爲 Solana 版的「貝萊德」。

未來華爾街和 Solana 之間的關係將更加緊密。

Sol Strategies 已在探索將其自身股份鏈上代幣化的可能性。想象 STKE 股票不僅在納斯達克存在，還作爲基於 Solana 的代幣存在，可在 DeFi 池中交換，與 USDC 一起即時結算。一支在納斯達克上市的股票同時在鏈上交易，將是 ETF 無法跨越的橋梁。目前這還是推測，但它正朝着消除公開股權與加密資產之間的界限邁進。

然而，這並非易事。從納斯達克的「畢業」也帶來了新的挑戰，Sol Strategies 也承擔了更大的責任。

驗證器運行不佳或缺少治理步驟可能會立即引起投資者的反饋。Sol Strategies 決定押注 Solana 生態系統，而不僅僅是 Solana 代幣本身，這可能會帶來更大的風險和相應的回報。Solana 本身也面臨網路故障和來自新興區塊鏈的競爭。如果股票投資者發現該股交易價格遠低於淨資產值，套利者可能會拋售，而忽略基本面。

盡管如此，我認爲 Sol Strategies 在納斯達克的上市代表了 Solana 在華爾街佔據前排座位的最佳機會。你能把鏈上資金打包成包裝投資產品，然後整合到納斯達克嗎？Sol Strategies 現在肩負着這一艱巨的責任。