Introdução

O restaking e o restaking líquido têm ganho muita atenção entre os utilizadores que procuram compor os seus retornos em ETH, por cima das notícias positivas que os ETFs spot de ETH trazem. De acordo com a DeFi Llama, os TVLs destas 2 categorias cresceram tremendamente, atingindo o 5.º e 6.º lugar entre todas as categorias. O ecossistema de restaking cresceu imensamente recentemente, mas vamos compreender os fundamentos do staking e do restaking líquido antes de apreciar os benefícios adicionais que o restaking e o restaking líquido trazem para a mesa.

Uma Visão Geral do Ecossistema de Restaking

Antecedentes do Staking & Liquid Staking

O staking do Ethereum envolve comprometer ETH para garantir a rede e ganhar recompensas adicionais de ETH em troca. Embora o staking de ETH gere recompensas, envolve assumir riscos de ser cortado e de iliquidez por não ser capaz de vender ETH imediatamente devido ao período de unstaking.

Para ser um validador, os apostadores individuais requerem um capital inicial substancial de 32 ETH, que é um limite fora do alcance de muitos. Como tal, plataformas de validadores como ConsenSys e Ledger oferecem serviços de apostas em grupo, permitindo que vários utilizadores combinem as suas participações em ETH para cumprir o requisito mínimo de apostas.

Embora esses serviços permitam qualquer quantidade de ETH ser apostada, o ETH apostado permanece 'bloqueado' e inacessível até que seja retirado, o que leva alguns dias. O staking líquido surgiu como uma alternativa inovadora que cunha um token líquido em troca dos depósitos de ETH dos usuários. O token líquido representa o ETH apostado deles que acumula recompensas e pode ser usado para participar em atividades DeFi para aumentar o rendimento. A Lido foi a pioneira do staking líquido e foi seguida por outras como a Rocket e Stader. Essas soluções não só tornaram o staking mais acessível, mas também aumentaram a flexibilidade e os retornos potenciais para os investidores.

Como o Staking e o Staking Líquido Diferem

A Ascensão do Restaking

Um conceito introduzido pela EigenLayer, envolve usar ETH bloqueado para garantir módulos como sidechains, redes oráculo e camadas de disponibilidade de dados que não podem ser implementados ou comprovados em cima do EVM. Esses módulos geralmente requerem Serviços de Validação Ativa (AVS) que são garantidos por seu próprio token e enfrentam problemas como inicialização de sua rede de segurança e ter modelos de confiança mais baixos. O restaking resolve isso, uma vez que a segurança pode ser inicializada a partir do grande conjunto de validadores do Ethereum que requer um custo maior para atacar sua participação agrupada.

Ilustração da Segurança Agrupada do Livro Branco da Eigenlayer

Embora a Eigenlayer tenha sido o primeiro protocolo de restaking, surgiram alguns outros como concorrentes. Embora todos eles visem usar ativos restaqueados para fornecer segurança, existem diferenças mínimas que analisaremos na próxima seção.

Visão geral dos protocolos de retomada

Ativos de Depósito Suportados Atuais

A variedade de ativos de depósito suportados por cada protocolo é importante, pois determina a sua capacidade de acomodar fluxos de depósito. Os protocolos com um suporte de ativos mais amplo têm mais probabilidades de atrair fluxos maiores ao longo do tempo. Atualmente, a Eigenlayer suporta exclusivamente ETH e tokens de participação líquida em ETH (LSTs), enquanto o Karak e o Symbiotic têm um suporte de gama de ativos mais amplo. Esta diversidade é o principal fator distintivo entre estes três protocolos de redistribuição de recompensas.

Karak aceita uma ampla variedade de ativos, incluindo LSTs, tokens liquid restaked (LRTs), tokens LP Pendle e stablecoins. Enquanto isso, Symbiotic suporta LSTs, ENA da Ethena e sUSDE. Embora atualmente aceitem diferentes tipos de ativos, ambos têm planos de expandir suas ofertas. Karak pode aceitar qualquer ativo para restaking, enquanto Symbiotic permite qualquer token ERC-20 como garantiapara restaking. A gama atual de ativos aceites da EigenLayer é mais limitada, mas existem planos futuros para incluir aposta duplaeLP restakingopções.

Modelo de Segurança

Atualmente, o Eigenlayer aceita apenas ETH e suas variantes, que são menos voláteis em comparação com outros tokens de menor capitalização. Isso é crucial, pois reduz o risco de flutuações significativas que poderiam comprometer a segurança da rede para os Serviços Validados Ativamente (AVS) construídos no Eigenlayer. Em contraste, protocolos como Karak e Symbiotic oferecem uma gama mais ampla de ativos para reestaca, proporcionando opções de segurança mais flexíveis para o Serviço Seguro Distribuído (DSS) (no Karak) e redes (no Symbiotic) em suas plataformas.

Oferecer uma variedade de ativos para o repouso permite uma segurança personalizável, permitindo aos serviços determinar o nível de segurança econômica de que necessitam. Ao aceitar tokens que geram rendimento, os serviços construídos em protocolos de repouso podem reduzir o rendimento adicional necessário para atrair validadores, o que torna mais rentável a segurança do seu serviço. Esta abordagem personalizável pode permitir aos serviços decidir o tipo e nível de segurança de que necessitam.

Em termos de design, tanto Eigenlayer quanto Karak têm contratos inteligentes principais atualizáveis que são governados por multisigs. Eles têm 3 e 2 multisigs diferentes, respetivamente, controlando diferentes partes da infraestrutura, separando o controlo entre diferentes utilizadores. Por outro lado, Symbiotic tem contratos principais imutáveis que podem remover riscos de governança e pontos únicos de falha. Embora isso possa eliminar preocupações com a governança centralizada, exigirá a nova implementação se houver quaisquer erros ou falhas no código do contrato.

Embora a retirada apoie a segurança agrupada, existe um risco de conluio por parte dos operadores. Por exemplo, se uma rede avaliada em US$ 2 milhões é garantida por US$ 10 milhões de ETH, não é economicamente viável atacar a rede, já que o custo do ataque (US$ 5 milhões) é maior do que a recompensa (US$ 2 milhões). No entanto, se os mesmos US$ 10 milhões de ETH também estão garantindo dez redes adicionais avaliadas em US$ 2 milhões cada, os ataques se tornam economicamente viáveis. Para mitigar isso, limites podem ser impostos a ativos remanescentes de validadores que estão excessivamente comprometidos com outros serviços para @mustafa.hourani/eigenlayer-how-restaking-will-transform-security-for-ethereum-based-protocols-fd37c01be44e">prevenir a sobre-concentração de ETH restacado.

Cadeias Suportadas & Parcerias

Eigenlayer e Symbiotic apenas aceitam ativos depositados no Ethereum, mas Karak já suporta depósitos de 5 cadeias. A integração de mais cadeias que aceitam ativos de restaking reduz a necessidade de pontes de mensagens para acessar a infraestrutura de restaking além do Ethereum. No entanto, a vasta maioria do TVL ainda é mantida dentro do Ethereum e utilizar ativos de restaking no Ethereum pode proporcionar a maior segurança.

Karak também lançou uma rede de Camada 2 K2 que atua como um ambiente de sandbox para a DSS realizar testes antes de lançar suas atualizações no Ethereum. Comparado ao Eigenlayer ou Symbiotic, nenhum desses 2 redes oferece um ambiente de teste semelhante ao que o Karak faz, mas os protocolos sempre podem utilizar uma cadeia diferente para testes também.

Apesar das diferenças nos protocolos de restaking mencionados, parece que eventualmente convergirão para fornecer um serviço semelhante que engloba diferentes ativos para restaking. Como tal, o sucesso de cada protocolo depende, em última análise, das parcerias que podem formar para construir serviços com base em sua infraestrutura.

Como a Eigenlayer foi a pioneira no restake, também tem a maior quantidade de AVSs construídos em sua infraestrutura. Os AVSs mais notáveis na Eigenlayer incluem EigenDA, AltLayer e Hyperlane. Embora Karak tenha anunciado apenas um DSS, eles conseguiram integrar o Wormhole para desenvolver uma Rede de Validadores Descentralizada para suas Transferências de Tokens Nativos (TTN) e uma rede de retransmissão descentralizada. Apesar de ser a mais recente a ser lançada, a Symbiotic anunciou recentemente que a Ethena usará seu framework de restaking com a Rede Verificadora Descentralizada (RVD) da LayerZero para garantir transferências entre cadeias de ativos USDe e sUSDe.

Com o tempo, é provável que mais serviços comecem a aproveitar essa infraestrutura de restaking para inicializar a segurança. A plataforma que conseguir garantir parcerias consistentes com grandes players provavelmente terá um desempenho superior aos outros a longo prazo. Depois de explorar o panorama do restaking, é essencial aprofundar-se na próxima camada, protocolos de restaking líquidos, para entender as pequenas diferenças e como elas agregam valor a todo o ecossistema.

Visão Geral do Liquid Restaking

Tipo de LRT

Os protocolos de restaking líquido fornecem-lhe o seu token de invólucro líquido quando faz um depósito no protocolo. Dependendo do protocolo que escolher, tem algumas opções de depósito de ativos para escolher.

Por exemplo, para além do ETH nativo e do stETH, a Renzo permite depósitos de wBETH, enquanto a Kelp permite depósitos de ETHx e sfrxETH. Independentemente do token que depositar nestes protocolos, recebe em troca, respetivamente, LRT, ezETH e rsETH. Estes 2 LRTs são considerados um LRT baseado em cestos, uma vez que o token LRT é representado por uma combinação de ativos subjacentes. Agregar múltiplos LSTs no mesmo LRT pode apresentar desafios de gestão complexos e uma camada adicional de risco de contraparte.

Os outros protocolos de restaking de liquidez oferecem LRTs nativos, onde os utilizadores só podem depositar ETH nativo. Para o Puffer, embora atualmente aceite stETH, acabará por converter também o stETH em ETH nativo para restaking nativo. Anteriormente, isto era uma vantagem uma vez que a Eigenlayer tinha limites de depósito para LSTs e não para ETH nativo. No entanto, entretanto, removeram os limites de depósito para todos os tipos de ativos e os LRTs nativos eliminam o risco de terem de equilibrar o seu token LRT com os ativos subjacentes LST e a sua exposição ao risco de outros protocolos LST.

Tanto Eigenpie como Mellow têm atualmente LRTs isolados, que emitem um token LRT específico em troca de depósitos e cofres específicos, respetivamente. Embora isso isole o risco do token LRT para o seu respetivo LST/cofre, também levou a uma maior fragmentação da liquidez, onde há pouca ou nenhuma liquidez da pool DEX disponível para trocas rápidas de volta para o ativo subjacente de ETH e seus LSTs.

Suporte DeFi & Camada 2

A proposta de valor do protocolo de restaking líquido é que pode desbloquear eficiência de capital para usar os seus ativos depositados para ganhar rendimento empilhado a partir do restaking e no DeFi. Pendle é a plataforma mais amplamente utilizada e integrada para estes protocolos, uma vez que o seu mecanismo de negociação de rendimento permitiu aos utilizadores cultivarem pontos em protocolos de restaking líquido em alavancagem. Muitos depositantes também forneceram liquidez na Pendle, uma vez que podem fornecer liquidez sem perda impermanente se mantiverem a sua posição até à maturidade.

Um número de integrações DeFi expandiu para outras áreas e protocolos. Estes LRTs também são fornecidos como liquidez para trocas DEX em plataformas como Curve e Uniswap para usuários que querem sair cedo sem esperar pelo período de retirada ou desestabilização. Vaults também surgiram e forneceram esses LRTs com diferentes estratégias de rendimento através de looping, opções e mais. A empréstimo de LRTs como garantia também está agora disponível em algumas plataformas de empréstimo como Juice e Radiant.

Para combater taxas de gás mais baixas, esses LRTs também estão a ser suportados em várias camadas 2. Os utilizadores podem optar por re-estacar diretamente os seus ativos em L2s ou podem fazer a ponte dos seus ativos re-estacados do Ethereum para L2s para taxas de gás mais baixas no DeFi. Embora a maioria do TVL e do volume ainda esteja no Ethereum, expandir o alcance destes LRTs em L2s também pode expandir a sua quota de mercado para jogadores mais pequenos que são dissuadidos pelas altas taxas de gás do Ethereum.

Suporte para Protocolos de Restaking

Os protocolos de restaking líquido surgiram pela primeira vez para se basear no Eigenlayer, uma vez que foi o primeiro protocolo a oferecer restaking. Posteriormente, o Karak foi lançado, mas não exigia que esses protocolos de restaking líquido se integrassem separadamente com ele, uma vez que os usuários podem depositar seus LRTs no Karak diretamente após seu ativo subjacente ser restaked através dos operadores de protocolos de restaking líquido no Eigenlayer. Como tal, a maioria dos protocolos de restaking líquido que existem agora já estão integrados com Eigenlayer e Karak.

Por outro lado, o Symbiotic foi lançado no final de junho e não permite que os LRTs sejam depositados em sua plataforma, ao contrário do Karak. Isso fez com que apenas LSTs pudessem ser depositados para restaking no Symbiotic. Se os protocolos de restaking líquido quiserem oferecer um LRT para o Symbiotic, eles têm que configurar um cofre ou operador para permitir que os depósitos dos usuários sejam delegados a eles para restaking no Symbiotic.

Dado o recente controvérsia sobre a distribuição de tokens da Eigenlayer, muitos usuários ficaram insatisfeitos com os termos do airdrop e alguns começaram a iniciar seu pedido de saque na plataforma. À medida que os usuários e os agricultores procuram o próximo protocolo para obter rendimento e participar de airdrops, o Symbiotic parece ser a próxima jogada lógica. Embora o Symbiotic tenha limitado seus depósitos a cerca de $200 milhões, também tem trabalhado com muitos outros protocolos. O Mellow é o primeiro protocolo de restaking líquido construído em cima do Symbiotic, mas muitos outros que foram anteriormente construídos no Eigenlayer agora também estão se associando ao Symbiotic para manter a participação de mercado também.

O Crescimento do Restaking

Os depósitos de restaking dispararam desde o final de 2023. A taxa de restaking líquido (TVL em restaking líquido / TVL em restaking) ultrapassou os 70%, crescendo consistentemente cerca de 5 a 10% nos últimos meses, o que indica que a maioria da liquidez direcionada para o restaking é canalizada através de protocolos de restaking líquido. À medida que a categoria de restaking se expande, espera-se que os protocolos de restaking líquido também se expandam com ela.

No entanto, há sinais notáveis de saídas de levantamentos na EigenlayereDepósitos Pendle a caírem mais de 40%seguinte a maturidade de 27 de junho. Embora os depósitos a expirar em Pendle possam ser renovados, a saída é provavelmente causada pelo TGE e distribuição de tokens pela maioria dos principais protocolos de restaking líquido em 2024.

Os agricultores continuarão a ser agricultores. Embora o airdrop EIGEN da Eigenlayer tenha sido lançado, ainda não é negociável até o final de setembro de 2024. Como tal, os agricultores podem retirar os seus depósitos em busca de outros airdrops para cultivar. Alguma desta liquidez provavelmente fluirá para outros protocolos, nomeadamente Karak e Symbiotic ao longo do tempo.

Mesmo para protocolos de restaking líquido que já lançaram seu token, eles têm temporadas subsequentes de airdrops e seus LRTs ainda podem ser usados dentro do Karak enquanto trabalham para integrar com o Symbiotic. Com o futuro TGE do Symbiotic e do Karak juntos com seus limites de depósito aumentados, é provável que os usuários continuem a fazer farming nesses protocolos.

Pensamentos Finais

Quantidade de ETH apostado

Ethereum Staking Líquido TVL

A 1 de julho de 2024, quase 33 milhões de ETH estão empenhados em saldos, com cerca de 13,4 milhões de ETH (46 mil milhões de dólares) empenhados através de plataformas de stakes líquidos, representando 40,5% de todo o ETH empenhado. Esta proporção recentemente diminuiu devido aos depósitos nativos de ETH no Eigenlayer com limites limitados nos depósitos de LST.

Com a ativação das recompensas AVS e dos cortes, novos serviços em protocolos de restaking podem distribuir recompensas através de novos tokens, semelhantes aos retornos de staking na Lido. Enquanto os agricultores de airdrop podem remover liquidez das recompensas de airdrop distribuídas, os buscadores de rendimento podem ser atraídos ao longo do tempo.

Atualmente, a proporção de restaking para staking líquido é de cerca de 35,6%, próxima da proporção de ETH staking líquido para ETH staking total. À medida que as plataformas de restaking eventualmente removem os limites de depósito e se expandem para outros ativos, incluindo o tentativa de reestaca de uma Milady, poderá potencialmente atrair mais entradas no futuro.

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