Após a falência da FTX, as bolsas descentralizadas de derivativos viram um aumento significativo no volume de negociação e atenção. Nos últimos anos, com a melhoria do L2 e várias arquiteturas de código aberto da Appchain, a confiabilidade e o desempenho de concorrência do Dex aumentaram consideravelmente. O Dex PERP se tornou a categoria de produtos mais lucrativa em mercados de baixa. À medida que a indústria continua a explorar a descentralização, esses tipos de produtos, sem dúvida, se tornarão uma parte importante da indústria no futuro.

Atualmente, os principais designs de derivativos descentralizados no mercado incluem principalmente o modelo de Orderbook representado pela Dydx e o modelo de peer-to-pool (Pool e Vault) representado pela Snx. Hoje, a Snx foi reconstruída e atualizada de uma plataforma de síntese de ativos de 17 anos para um protocolo de liquidez modular, com o objetivo de se tornar uma camada de liquidez universal para produtos financeiros na cadeia. Novos recursos e melhorias são esperados para trazer novos incrementos e valorações de negócios. Neste artigo, explicaremos o Snx V3 com dados e cenários de aplicação.

Existem dois tipos de usuários principais no ecossistema Snx

1. Staker
   Aposte Snx para receber recompensas de inflação do sistema e taxas de transação do trader.

2. Trader
   Usuários que usam troca atômica ou negociação de Perps dentro do protocolo Snx

Princípio de Ativos Sintéticos

O princípio de prometer stablecoins é gerar tokens equivalentes ao dólar dos EUA, colateralizando ativos. Da mesma forma, os usuários também podem colateralizar ativos e gerar tokens que ancoram as tendências de preço de ações, ouro e outros ativos usando dados de preço de oráculos.

O ecossistema Snx atualmente tem sUSD ancorando o preço do USD, sBTC ancorando o preço do Bitcoin e sETH ancorando o preço do Ethereum, etc. Eles são coletivamente referidos como ativos sintéticos Synths.

As responsabilidades de todo o sistema são liquidadas em sUSD. A versão Snx V2 só permite que os fiadores de Staker gerem sUSD através do Mint, apostando Snx. A essência é pegar emprestado sUSD hipotecando Snx. Assim, o sUSD emitido é uma responsabilidade para o usuário e para todo o sistema.

Quando a taxa de garantia atinge mais de 400% (essa taxa será determinada por votação DAO de acordo com as condições do mercado), as recompensas de inflação do Snx e as recompensas de taxa de transação serão obtidas. Se a taxa de garantia estiver abaixo de 160% e não houver adição de garantia Snx dentro de um período de buffer de 12 horas, ou se a taxa de garantia não for aumentada acima de 400% ao pagar a dívida de sUSD, os participantes podem enfrentar o risco de liquidação. Para desbloquear a garantia, os participantes precisam pagar toda a dívida de sUSD.

O processo de troca atômica

As transações entre os ativos sintéticos Snx são concluídas por meio de contratos inteligentes que destroem um token e emitem outro. Portanto, quando o TVL é atendido, não haverá deslizamento, exceto por flutuações causadas por atrasos de preço.

O princípio do pool de dívida dinâmica

O valor total de todos os ativos de Synths em todo o sistema = a dívida total emitida do sistema

Se um trader trocar sUSD por outros ativos Synths, como sBTC, o valor total da dívida aumentará ou diminuirá dependendo dos preços correspondentes dos Synths. Portanto, a dívida total do sistema não é fixa, por isso é chamada de pool de dívida dinâmica. A dívida total do sistema é compartilhada proporcionalmente entre todos os detentores de garantias Snx. Portanto, um Staker que apenas participa da cunhagem de sUSD sem fazer qualquer ação terá uma dívida em constante mudança.

Caso:

Suponha que haja apenas duas pessoas no sistema, A e B, e elas respectivamente apostem Snx e cunhem 100sUSD. Suponha que o preço atual do btc seja 100u. Quando A compra sUSD e o troca por sBTC, o protocolo Snx destruirá 100 sUSD no pool de dívidas e gerará 1 sBTC no pool de dívidas.

Se B não fez nada. Como mostrado no gráfico acima. Quando o Bitcoin dobra, a dívida de A e B se torna 150 sUSD, mas o valor do ativo de A é 200 sUSD, e o valor do ativo de B permanece em 100 sUSD. Neste ponto, A vende sBTC por 200 sUSD e só precisa de 150 sUSD para resgatar Snx, enquanto B precisa comprar um adicional de 50 sUSD para resgatar o Snx colateralizado.

Portanto, quando um trader sofre uma perda, sua perda reduzirá o valor total do pool de dívida global, reduzindo assim o nível médio de dívida de todos os stakers, permitindo que cada staker se beneficie igualmente na proporção, ou seja, reduzindo a dívida. Da mesma forma, quando um trader obtém lucro, a responsabilidade do pool aumenta. Cada staker compartilhará a perda igualmente, ou seja, ele precisará comprar sUSD adicional para resgatar seu Snx.

Snx suporta troca atômica à vista e negociação perpétua. Quando o tamanho da piscina é grande o suficiente, o impacto de uma única transação na piscina se estabilizará, e o Staker poderá obter a taxa de transação para cada transação. De acordo com a fórmula de Kelly, o Staker estará em modo de lucro a longo prazo.

No entanto, se o sistema estiver desequilibrado entre longo e curto, em situações extremas ou condições de mercado unilaterais, o Staker pode enfrentar uma situação em que outros lucram enquanto você perde dinheiro. Para reduzir ainda mais o risco do Staker, o V3 fornece mais mecanismos para manter a neutralidade do Delta do sistema.

O que o Snxv 3 traz

Liquidez como um Serviço

Depois de dois anos de reconstrução e desenvolvimento, o Synthetix v3 passou por atualizações e se posicionou como a camada de liquidez das finanças descentralizadas. O lançamento do Synthetix V3 ocorrerá em fases ao longo dos próximos meses. Como parte do plano, as funções existentes do v2 se tornarão um subconjunto das funções do v3. Uma vez que a versão final for lançada, os desenvolvedores terão a capacidade de criar novos mercados derivativos que podem se integrar diretamente com o pool de dívidas Snx para liquidez. Esses mercados incluem futuros perpétuos, spot, opções, seguros e opções exóticas. Não há necessidade de começar do zero.

Produtos atualmente no ecossistema Snx

Os casos de uso propostos pela Snx são os seguintes:：

1. Futuros/perpétuos/opções/produtos estruturados: Este recurso suporta a negociação de futuros perpétuos e posições alavancadas, incluindo negociação de base e arbitragem de taxa de juros de financiamento.
Exemplo: As bolsas Kwenta e Polynomial estão atualmente online, e GMX pode realmente ser construído na Synthetix v3.

1. Empréstimos NFT-Fi/contratos perpétuos: Os usuários têm a opção de pegar empréstimos de ativos sintéticos ancorados à tendência dos NFTs ou criar um mercado para contratos perpétuos que especulam sobre o preço futuro dos NFTs.
   Por exemplo, nftperp.xyz pode ser construído na Synthetix v3.
2. Mercado de Seguros: Os usuários têm a opção de comprar contratos de seguro para diferentes riscos. Esses contratos são garantidos em um pool e gerenciados por smart contracts.
   Por exemplo, o Nexus Mutual pode ser construído no Synthetix v3.
3. Mercado de Previsão/Opções Binárias/Apostas Esportivas: Os usuários podem prever o resultado de um evento.
   Exemplo: resultados de eleições ou jogos esportivos. Lyra e dhedge estão atualmente online no ecossistema Snx
4. Mercado RWA: Com oráculos confiáveis e verificação de entidades confiáveis, ativos sintéticos como obras de arte, créditos de carbono ou outros ativos off-chain podem ser desenvolvidos para serem negociados na cadeia.

Novas pools de dívida e garantias

Como mencionado acima, no modo Pool e Vault do Snx, Staker precisa atuar temporariamente como contraparte do Trader. O volume do pool de dívida da Staker determina o limite de liquidez.

Atualmente, um único colateral pode ter os seguintes problemas:

1. Isso poderia resultar no interesse aberto máximo do sistema sendo limitado pelo valor de mercado do Snx em si, o que significa que a liquidez dos traders será restrita.
2. Ativos sintéticos diferentes têm diferentes flutuações. Os retornos dos stakers e as recompensas de risco podem não estar alinhados.
3. Em circunstâncias extremas, pode haver um risco potencial de liquidação em espiral.

A partir do Kwenta, você pode ver as posições totais atualmente mantidas por toda a rede Snx. Em cooperação com o OP para incentivar atividades, as posições curtas e longas de BTC e ETH têm se aproximado repetidamente do limite de capacidade do sistema.

Para resolver os problemas acima, o V3 lançou as seguintes funções

Piscinas de dívidas segregadas

No existente Synthetix V2, todas as transações passam por uma única pool de dívida Snx. No entanto, diferentes ativos sintéticos têm volatilidades, riscos e retornos diferentes. Para resolver esse problema, (este artigo listará casos relevantes na seção sobre ataques de latência anti-Oracle).

O Synthetix V3 passou a proposta SIP-302: Pools (V3), permitindo que o Staker decida por si mesmo quais mercados apoiar a liquidez com base em seu próprio apetite de risco. A governança de votação pode determinar o tipo de garantia e o limite superior de cada pool, mesmo que os riscos surjam, e também pode ser limitada a uma pequena gama. Ao mesmo tempo, também fornece aos stakers de Snx a oportunidade de assumir riscos mais altos e obter retornos mais altos. Isso dá aos stakers mais controle sobre sua exposição. Por exemplo, você pode decidir fornecer exposição apenas a ativos mainstream, como ETH e BTC, e não participar do pool de dívida de mercado de ativos de cauda longa, como NFT.

Mecanismo de garantia múltipla

V3 cria um sistema de cofre de garantia universal que é compatível com vários tipos de garantia. Isso significa que, além de $Snx, Synthetix dará suporte a outros ativos como garantia para Synths, a fim de expandir o tamanho do mercado de ativos Synths.

A governança de votação determinará quais ativos serão suportados como garantia, além do Snx atual. Por exemplo, você pode votar para permitir que o ETH também seja usado como garantia. Oito propostas relacionadas, SIP-302~310, foram adotadas.

Então, o novo sistema de pool e tesouraria tem três principais vantagens:

1. Melhor gestão de risco: as pools estão vinculadas a mercados específicos e, portanto, têm exposições específicas
2. Melhores capacidades de hedge: O pool de capital está conectado a um mercado específico e permite hedge preciso.
3. Ampla gama de garantias: Os stakers podem oferecer quaisquer ativos que o pool escolher aceitar, resolvendo o risco de um único ativo.

Motores Perps V2 e V3

Perps é um mecanismo sustentável descentralizado lançado pela Snx com base na liquidez da piscina de dívidas.

A versão beta do Synthetix Perps V1 foi lançada em março de 2022 e, sem quaisquer incentivos de negociação, gerou mais de $5.2b+ em volume de negociação e forneceu Staker com $18.1 milhões em taxas de transação.

O plano Synthetix Perps V2, lançado em dezembro de 2022 e a versão atualmente em uso, pode reduzir despesas, melhorar a escalabilidade e a eficiência de capital.

Margem Isolada

O Synthetix Perps V3 está agendado para ser lançado no quarto trimestre deste ano. O Synthetix Perps v3 suporta todas as funcionalidades v2x, além de algumas novas funcionalidades, como Cross Margin, uma nova funcionalidade de gerenciamento de risco projetada para eliminar o viés de mercado. Estes incluem medidas de impacto de preços e taxas de financiamento dinâmicas.

O fundador Kain Warwick disse que a Synthetix tem como objetivo lançar a versão Perps V3 e sua nova interface de troca de contratos perpétuos descentralizada Infinex no quarto trimestre deste ano.

A equipe disse que a Infinex se concentrará em facilitar para os usuários a negociação de contratos perpétuos descentralizados. O objetivo é proporcionar uma experiência do usuário melhor em comparação com outras bolsas descentralizadas, eliminando o processo complicado que as atuais DEXs exigem para assinar cada transação.

Manter Delta Neutral

Perps V2 pode combinar efetivamente compradores e vendedores. Os detentores de Snx só precisam agir como contrapartes temporárias e temporariamente assumir os riscos dos ativos. Os incentivos recompensarão os traders para manter o mercado neutro.

Synthetix incentiva um equilíbrio entre juros abertos longos e curtos no mercado por meio de taxas de financiamento e recursos de precificação de desconto/prêmio. O lado da transação que estiver lotado será cobrado uma taxa de financiamento e o outro lado receberá uma taxa de financiamento.

Nas plataformas de negociação centralizadas, geralmente são cobradas taxas de financiamento a cada 8 horas, enquanto na Synthetix as taxas de financiamento são cobradas em tempo real, à medida que a posição continua. Da mesma forma, uma negociação que altera a proporção longa-curta será cobrada com um prêmio, e uma negociação que equilibra a proporção longa-curta receberá um desconto. Esse mecanismo permite que os traders de arbitragem atuem ativamente quando ocorrem desvios. Reduzir o risco do LP em condições de mercado unilaterais.

Plano de melhoria da Oracle

Arbitragem de latência Anti-Oracle

A arbitragem de latência da Oracle é a principal razão pela qual a plataforma Dex anteriormente não conseguia competir com as exchanges centralizadas.

Na versão anterior da Synthetix, o Synth dependia do oráculo Chainlink para fornecer preços, mas a atualização de preço on-chain do oráculo ficava atrás das mudanças de preço no mercado à vista. Nesse momento, havia a possibilidade de negociações de front-running. No contexto da negociação sem deslizes da Synthetix, os detentores de Snx podem enfrentar pesadas perdas. Por exemplo, se um usuário observa que o preço do ETH sobe de US$1.000 para US$1.010 em um curto período de tempo, mas o preço cotado pelo Chainlink ainda é de US$1.000, o usuário pode trocar sUSD por sETH a um preço de US$1.000 na Synthetix. Após a atualização do preço do oráculo, sem considerar taxas de manuseio, cada sETH pode obter um lucro de US$10, e a renda do usuário vem da perda dos detentores de Snx que sofreram transações de front-running.

Caso Suplementar: Estratégia Atual Utilizada pelo Maior Concorrente da Snx, GMX

Fonte do material: CapitalismLab

Snx atualmente oferece um mecanismo de gerenciamento de oráculos: os criadores de mercado podem escolher entre várias soluções de oráculos e definir agregações personalizadas, dando aos integradores mais controle sobre os oráculos que impulsionam o mercado. O gerente de oráculos oferece novas oportunidades para apoiar novos mercados e ativos.

Exemplo: Selecione o preço mais baixo do Bitcoin com base no preço médio ponderado pelo tempo (TWAP) da Chainlink, Pyth e Uniswap.

Synthetix (Snx) também explora duas opções para resolver o problema de arbitragem de latência do oráculo.

1. Solução oráculo Hindsight: Uma solução proposta pela Synthetix em colaboração com a equipe Pyth. Este plano passou transações assíncronas, configurar o tempo de atraso, reduzindo a possibilidade de arbitragem de latência do oracle. Isso ajuda a reduzir os custos de transação das plataformas DeFi, tornando-as mais competitivas.
2. Fonte de dados de baixa latência da Chainlink: Outra solução fornecida pela equipe da Chainlink para Synthetix. Esta solução tem como objetivo fornecer uma fonte de dados de baixa latência para reduzir a oportunidade de arbitragem de latência do Oracle. Esta solução é superior à solução do Oracle Hindsight em alguns aspectos, como não depender de um executor de terceiros (keeper) para completar transações, reduzindo assim os custos de transação e protegendo a privacidade dos dados dos fornecedores de dados.

Introdução à cooperação entre Python e Snx:

https://www.youtube.com/watch?v=UAFR4c4-DPk&ab_channel=PythNetwork

O oráculo off-chain permite uma rápida descoberta de preços on-chain a um custo competitivo. Ele desempenha um papel crucial na redução significativa das taxas de transação. Devido à arbitragem de latência do oráculo, as taxas de transação para os principais pares de moedas na Synthetix atualmente variam de 0,2% a 0,6%, comparáveis aos usuários VIP avançados na Binance.

Solução de interoperabilidade entre blockchains

Telecarregadores - para stablecoins

A proposta SIP-311 propõe o conceito de Teleportadores. Uma vez que os Teleportadores estejam online, eles podem queimar novos USD em uma cadeia, transmitir mensagens entre cadeias e criar novos USD em outra cadeia.

• Isso significa que o novo stablecoin newUSD pode ser usado em qualquer blockchain implantada pela Synthetix, sem pontes entre cadeias e sem deslizamento de transferência.
• Permite que a camada de liquidez compartilhe garantias em todas as redes
• Mova rapidamente entre cadeias e volte de L2 para L1 sem desafiar os tempos de verificação.

Pool de liquidez entre cadeias

Visando pools de dívida

• Proposta SIP-312, permitindo que todos os mercados on-chain e pools de mineração acessem o status atual de todas as composições de garantia on-chain.
• Isso significa que o mercado de Perps pode ser rapidamente implantado em novas cadeias e pode alavancar o colateral das piscinas de dívida existentes na Optimism e na mainnet do Ethereum.

Como mencionado acima, através de Teleporters e pools de liquidez entre cadeias, a camada de liquidez do Synthetix pode ser estendida para qualquer cadeia EVM, e novas cadeias podem obter suporte de liquidez diretamente de outras cadeias depois que forem implantadas online.

Modelo Econômico + Dados de Receita

O protocolo Synthetix gera receita de várias fontes. Principalmente, através de taxas de manuseio do contrato perpétuo e da troca de ativos sintéticos, bem como taxas de liquidação de contrato perpétuo e Snx. Além disso, há taxas de manuseio envolvidas no processo de criação/destruição de ativos sintéticos. Todas as receitas geradas pelo protocolo serão distribuídas integralmente para os integradores e os detentores de Snx.

Distribuição de receita do integrador

Os produtos desenvolvidos usando o protocolo Snx, como Kwenta, são chamados de integradores. Snx recompensa uma porcentagem das taxas com base no volume de negociação e paga em Snx: 10% das taxas nos primeiros $1 milhão, 7,5% das taxas entre $1 milhão e $5 milhões e 5% das taxas > $5 milhões. Os integradores são livres para decidir como usar essas taxas, por exemplo, para fortalecer sua própria moeda na plataforma.

A equipe de desenvolvimento do Snx não está mais operando o frontend por conta própria, mas sim repassando o negócio específico para integradores. Ao adotar um programa de incentivo para integradores, isso irá melhorar os efeitos de rede e potencialmente ser integrado em mais produtos, tornando-se um componente DeFi importante.

Crescimento de usuários

Dados a partir da publicação deste artigo em 23 de julho. O TVL atual da Synthetix, o volume mensal de transações e a receita de taxas são comparáveis aos produtos concorrentes GMX, mas o número total de usuários ativos diários e mensais é muito menor do que GMX e DYDX.

Volume de negociação PerpV2

A Synthetix Perps recebeu o plano de incentivo de liquidez da Optimism Chain este ano. Os usuários de negociação Synthetix Perps receberão recompensas de airdrop OP.

Os incentivos da OP começaram em 19 de abril e atualmente os incentivos da OP podem cobrir aproximadamente 80% das taxas de manuseio.

De acordo com dados da Messari, Perps tem uma forte força motriz no volume de transações devido a incentivos de subsídio. O número de transações de usuários e os dados de volume de transações cresceram rapidamente.

De acordo com a tendência do número de endereços interativos na blockchain, houve um aumento nos números de volume de transações. No entanto, o número de usuários não cresceu significativamente. Isso sugere que o maior aumento no volume de transações é devido a um aumento nas transações feitas por usuários existentes.

O programa de recompensas do OP durará até 13 de setembro, então será mais fácil entender as taxas de retenção após o Q3.

Tendências de dados de usuários de negociação

Fontes de Dados:

https://dune.com/queries/452148/859385?1+Project+Name_t6c1ea=Synthetix&4+End+Date_d83555=2023-06-28+00%3A00%3A00

nível PE

À medida que o volume de transações aumenta, a renda aumenta e a renda das partes interessadas aumenta. O PE do Snx voltou dos 50X do mercado em alta para uma faixa mais razoável de 10x-15x.

Dados semanais de receitas de tarifas dos pledgers

Fontes de dados:

https://dune.com/synthetix_community/fee-burn

Exploração de novos modelos de token

Snx está atualmente em plena circulação, e aproximadamente 5% das recompensas de inflação anual são atualmente fornecidas aos detentores de Snx.

Em agosto de 2022, o fundador da Synthetix, Kain Warwick, emitiu a proposta SIP-276, sugerindo que a emissão de Snx deveria ser fixada em 300 milhões e que a emissão adicional deveria ser interrompida após atingir esse número. Mas a proposta ainda não foi aprovada.

Em junho deste ano, o Kain propôs a implementação de um novo módulo de participação Snx no Synthetix V3. Este módulo simplificará todo o processo de participação. Os usuários só precisam depositar Snx sem enfrentar riscos de mercado ou necessidades de hedge. Inicialmente, o Comitê Financeiro financiará a piscina de participação, mas uma parte das taxas do protocolo do Synthetix também pode ser alocada para a piscina de participação no futuro. Kain enfatizou que esse método de participação mais simples foi projetado para atrair mais novos usuários para o sistema Synthetix V3. A proposta está atualmente em discussão. Espera-se que aumente ainda mais a taxa de participação do Snx.

Resumo:

A longo prazo, o espaço de negociação descentralizada de derivativos tem um potencial imenso. O lançamento do Snx V3 é um marco importante para o protocolo Synthetix, introduzindo muitas novas funcionalidades e melhorias. Essas melhorias podem aumentar a eficiência de capital e segurança do protocolo, remover restrições de liquidez e melhorar a experiência do usuário, atraindo mais usuários para participar do protocolo Synthetix. Com o lançamento completo do V3, espera-se trazer novo crescimento e valuation de negócios. Também espera-se que seja integrado a mais produtos e se torne um componente crucial do DeFi.

No entanto, o crescimento de novos usuários está atualmente lento, e o ciclo de desenvolvimento necessário para o lançamento completo das funcionalidades V3 não está determinado. Sob o novo modelo de token, os ganhos do staking de SNX e a taxa de retenção após o terceiro trimestre serão indicadores de valuation importantes para os detentores de SNX no curto prazo.

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