1. Основные моменты исследовательского отчета

1.1 Логика инвестирования и повествование

Торговля криптовалютой может быть прибыльной, но фактическая доходность, которую получают инвесторы, неопределенна, потому что будущие доходы не могут быть точно предсказаны из-за многочисленных факторов в крипто-пространстве, которые вызывают колебания рынка доходности.

Различные соглашения о доходности позволяют инвесторам получать прибыль от будущих доходов, но у многих устоявшихся протоколов есть недостатки, которые могут значительно снизить доходы. Pendle использует усовершенствованный подход к торговле доходами для оптимизации доходов инвесторов. Видение Pendle стать «Uniswap рынка процентных ставок».

Основные инвестиционные моменты проекта:

• Рыночное пространство огромно. Свопы процентных ставок - это рынок деривативов, который контролируется институтами. Процентные деривативы занимают 80% рыночной доли деривативов, из которых свопы процентных ставок составляют 80%. Объем сделок чрезвычайно велик, но эта игра на цепи только что была представлена Пендле, и она все еще на очень ранней стадии.
• Общая производительность данных Pendle выдающаяся, и ее объем транзакций, TVL и цена валюты достигли рекордных значений.
• Существует неизбежная необходимость для институтов вступить на трекинг стейкинга. Будь то банки, хедж-фонды, взаимные фонды, эмитенты ETF или брокеры ETF, у них всех есть потребность в хеджировании процентного риска.
• Версия v3 Pendle представит традиционный отслеживание свопов по процентным ставкам на цепи, которое будет ориентировано на рынок уровня триллионов. Мы с нетерпением ждем выступления Pendle.
• Pendle в настоящее время полагается на развитие трека LRT. В целом трек LRT все еще имеет потенциал для роста на разных уровнях. Хотя Pendle полагается на LRT для большинства своих обязательств, у него есть возможность постепенно сокращать долю LRT в будущем, потому что это необходимо для всего рынка. Трек обмена процентными ставками требует вступления институций для помощи в диверсификации своих активов.

1.2 Описание оценки

В TradeFi процентные производные являются позициями, которые составляют большинство рынка на рынке производных. Более того, с развитием TradeFi общий размер рынка производных постепенно увеличивается. К июню 2023 года общая позиция на рынке производных достигла 714,7 триллиона долларов США, из которых открытая позиция по процентным производным достигла 573,7 триллиона долларов США, что составляет 80,2% доли.

Процентные ставки на цепи все еще находятся в самом раннем этапе деривативов, и по мере того, как стейкинг входит в TradeFi, спрос на эту часть взорвется.

В настоящее время цена валюты Pendle превысила предыдущий максимум, и возможно, рост больше не будет ограничен. Ее основной базовый поддерживаемый токен - LRT. Если текущая общая рыночная стоимость LRT составляет 5,7 миллиарда долларов США, то TVL, поступающий в Pendle, составляет 2,37 миллиарда долларов США, включая два основных токена EETH (ether.fi) и WETH.

Если общий объем заложенных средств проекта LRT увеличится в пять раз, то и TVL Pendle также будет иметь возможность увеличиться в пять раз. С введением традиционного рынка процентных ставок в 2024 году вход TradeFi вызовет спрос на Pendle для сглаживания кривой доходности и хеджирования рисков, тогда потенциал проекта будет выше.

1.3 Основные риски

Относительно рисков смарт-контрактов, хотя Pendle нанял несколько аудиторских агентств для проверки кода, все равно могут быть уязвимости, которые могут привести к полной потере средств.

ETF на месте ETH не прошел, что окажет большее влияние на общий рынок будущего Tradefi.

Когда Pendle сталкивается с экстремальными рыночными условиями, могут возникнуть некоторые неизвестные риски.

Pendle в настоящее время сильно полагается на LRT, и если не сможет эффективно расширить свой бизнес, это может привести к единичному рисковому экспонированию.

Из-за избыточного количества токенов в этом протоколе может возникнуть серьезный дефицит ликвидности у длиннохвостых активов, вызывая проблемы накопления ликвидности. Это не сможет удовлетворить потребности в арбитраже некоторых институтов, но это долгосрочная проблема.

2. Основная ситуация проекта

2.1 Область бизнеса

Pendle - это блокчейн-проект, сосредоточенный на токенизации доходности, позволяющий пользователям зафиксировать будущую доходность своих криптовалютных активов и получить доходы заранее через свою платформу. Этот инновационный подход не только предоставляет держателям криптовалют новый источник дохода, но также вводит больше ликвидности и гибкости на рынок процентных ставок. Pendle реализует эту функцию с помощью технологии смарт-контрактов, позволяя пользователям участвовать на рынке децентрализованным и безопасным образом.

2.2 Команда основателей

Pendle была основана в 2021 году, участники команды находятся в Сингапуре и Вьетнаме. В настоящее время около 20 человек зарегистрированы в Linkedin.

TN Ли(X: @tn_pendle): Соучредитель, он был членом основной команды и бизнес-лидером в Kyber Network, а затем перешел в майнинговую компанию RockMiner, которая управляет примерно 5 шахтами. Dana Labs была основана в 2019 году, в основном для производства на заказ полупроводников на базе FPGA.

Vu Nguyen(X: @gabavineb): Один из сооснователей, который ранее работал в должности технического директора в Digix DAO и специализируется на проектах RWA для токенизации физических активов. Он совместно с TN Lee основал Pendle.

Long Vuong Hoang(X: @unclegrandpa925): Начальник отдела инженеров, получил степень бакалавра по компьютерным наукам в Национальном университете Сингапура, присоединился к Национальному университету Сингапура в январе 2020 года в качестве ассистента преподавателя, присоединился к Jump Trading в мае 2021 года в качестве стажера по программной инженерии, присоединился в январе 2021 года, работал в Pendle в качестве инженера по разработке смарт-контрактов и был назначен директором по инженерии в декабре 2022 года.

Ken Chia(X: @imkenchia): Директор по институциональным отношениям, получил степень бакалавра в Университете Монаша. Он работал стажером инвестиционного банкинга в CIMB, втором по величине банке Малайзии, а затем работал экспертом по планированию активов в частном инвестиционном банке JPMorgan Chase. Он вошел в Web3 в 2018 году. Занимал должность COO на бирже и присоединился к Pendle в апреле 2023 года в качестве институционального директора, ответственного за институциональные рынки - компании собственной торговли, криптовалютные фонды, DAO/протокольное казначейство и семейные офисы.

2.3 Инвестиционный фон

Основными инвесторами в проекте являются Mechanism capital, HashKey, Bixin Ventures, Binance Labs и др.

В настоящее время среди инвесторов, которых можно найти на цепи, есть Спартан, Артур Хейес, Хэшки, Альянс ДАО, FalconX и т. д.

2.4 Маршрут и история развития проекта

Согласно твиту, опубликованному соучредителем Ву Нгуеном, версия V3 Pendle запланирована к выпуску в 2024 году, включая производные процентных ставок традиционной финансовой сферы, что вызовет большой интерес со стороны tradeFi. Конкретные детали реализации в настоящее время неизвестны.

3. Продукты и условия бизнеса

3.1 Данные официального веб-сайта (на февраль 2024 года)

3.2 Данные социальных медиа

3.3 Социальные данные

4. Анализ проекта

4.1 Код

Код продукта был просмотрен несколькими агентствами проверки.

Разработка кода для проекта все еще поддерживает нормальные уровни, и разработчики остаются стабильными.

4.2 Продукты

Pendle - это протокол торговли доходами без разрешения, где пользователи могут осуществлять различные стратегии управления доходами. Принцип работы Pendle в основном разделен на три части: токенизация доходов, Pendle AMM и VePendle, как показано ниже:

Токенизация доходов

Pendle инновационно токенизирует доходные активы в SY-токены, которые токенизированы в соответствии со стандартом ERC-5115: SY-токен, такие как упаковка stETH в SY-stETH, а затем SY разделяется на его основные и доходные компоненты. Они являются PT (Principal Token, основной токен) и YT (Yield Token, токен дохода) соответственно.

• Токены PT не принесут доходности, но могут быть погашены за базовый актив в соотношении 1:1 по истечении срока.
• PTs подобны ценным бумагам PO (только основной долг) или облигациям с нулевым купоном в TradFi.
• Токены доходности представляют доход по активу на момент погашения.
• YT похож на ценные бумаги только по процентам (IO) в TradFi.

Pendle AMM

Обе PT и YT могут быть торгуемы через AMM Pendle, которая является основным двигателем Pendle. На Layer 2 оракул, используемый проектом, - Redstone. AMM Pendle позволяет эффективную торговлю доходностью DeFi: трейдеры, желающие получить фиксированный доход, покупают PT, в то время как трейдеры, стремящиеся получить долгосрочный доход, покупают YT. Для покупки токена доходности YT в течение определенного времени процесс следующий:

Процесс продажи токенов YT выглядит следующим образом:

SY существует как посреднический актив для пула SWAP, поэтому поставщики ликвидности должны предоставлять токены YT-SY / PT-SY. SY представляет собой стандартизированный токен доходности, который может охватывать более широкий спектр классов активов. Эта стандартизация увеличивает привлекательность для инвесторов, так как предлагает больше гибкости и возможность доступа к большему количеству активов, что потенциально привлекает больше участников и обеспечивает более высокую ликвидность, так что выберите этот способ использования SY в качестве посреднического актива для предоставления пула ликвидности.

Поставщики ликвидности могут получить выгоду от следующих аспектов:

• Комиссии за обмен, сгенерированные пулами майнинга
• инцентивы PENDLE
• Протокольные поощрения, выпущенные базовыми активами (такими как $COMP, $AAVE)

В Пендле разделение части дохода (YT) и основной части (PT) актива позволяет инвесторам торговать и управлять этими двумя компонентами независимо. Этот механизм разделения открывает уникальные способы ценообразования и изменения стоимости:

• Разделение будущих доходов: Когда вы покупаете PT, вы фактически отказываетесь от любого дохода, который мог быть сгенерирован во время удержания, потому что этот доход был токенизирован через YT и может быть приобретен другими. В результате цена PT будет отражать этот отсутствие дохода и часто покупается со скидкой по отношению к полной стоимости базового актива. Но мы договорились о времени, то есть YT может отражать доход в течение определенного периода времени.
• Рассмотрение временной стоимости и рисков: Инвесторы покупают скидочные PT в ожидании, что покупают их по более низкой цене сейчас, в ожидании, что в какой-то момент в будущем, особенно при погашении, их стоимость вырастет и будет близка или равна стоимости базового актива. Это ожидание учитывает влияние временной стоимости и риска удержания PT до погашения.

Предположим, есть упрощенный пример, иллюстрирующий то, что PT (Главный Токен) в конечном итоге вернется к цене соответствующего базового актива (ST).

условие:

Базовый актив (ST): Облигация с текущей рыночной стоимостью $100, годовой процентной ставкой 5% и оставшимся сроком до погашения один год.

PT начальная цена: Предположим, что начальная торговая цена PT составляет $95 из-за разделения будущих прибылей года (т. е. части YT).

процесс:

Разделение дохода: На платформе Pendle держатели этого облигационного займа решили разделить свой доход и основной долг, создав PT и YT. Поскольку YT представляет собой право на будущие доходы, цена PT будет ниже полной стоимости исходного облигационного займа (ST), отражая отсутствующую стоимость будущих доходов.

Время идет: по мере течения времени облигация приближается к дате погашения. Поскольку YT уже представляет собой все ожидаемые доходы за период, значение PT фактически представляет собой доход по основному долгу, который можно получить от облигации при погашении.

Восстановление стоимости: по мере приближения даты погашения рыночная стоимость PT будет постепенно увеличиваться, поскольку участники рынка ожидают, что к дате погашения владельцы PT смогут погасить стоимость базового актива (т. е. номинальную сумму облигации). Возврат к PT. Если номинальная стоимость облигации составляет 100 долларов, то в теории цена PT должна постепенно увеличиваться до 100 долларов.

результат:

По истечении срока действия держатели PT могут использовать PT для погашения облигаций на сумму эквивалентную 100 долларам США. Таким образом, хотя PT изначально торгуется со скидкой (например, 95 долларов), по мере течения времени и приближения срока истечения его стоимость будет постепенно увеличиваться, в конечном итоге возвращаясь к полной стоимости базового актива, которая составляет 100 долларов.

Среди контрагентов все ставят или хеджируют будущие доходы. Продажа YT означает сглаживание кривой будущих доходов, досрочное выведение наличности или медвежий настрой на будущие доходы, в то время как покупка YT означает бычий настрой на будущую доходность. Покупка PT означает, что вы можете купить его со скидкой и верите, что доходность за этот период будет медвежьей.

VePendle

Представляя рынок производных процентных ставок TradeFi на цепочку и делая его доступным для всех, VePendle - это система управления Pendle:

• Чем дольше заблокирован PENDLE, тем выше соответствующее значение VePendle.
• Значения VePendle с течением времени уменьшаются, но срок блокировки можно продлить, чтобы скомпенсировать убыль.
• Чем больше VePendles у вас есть, тем больше ваш голос важен. После голосования за пул, вы имеете право на 80% комиссий за обмен, взимаемых пулом.
• Держатели VePendle также получают часть дохода протокола, который поступает от комиссий за обмен и комиссий YT.

4.3 Экологическое развитие и данные

В настоящее время, благодаря существованию токенов ST, экосистема ряда проектов включает в себя:

Penpie: Penpie - это DEFI-платформа, запущенная MagPie, которая предоставляет пользователям платформы Pendle доход и услуги по стимулированию vePendle.

Equilibria: Конвертируйте неактивные PENDLE в ePENDLE и получайте доход, размещая хранилище ePENDLE в стейкинге.

Диаграмма выше отслеживает блокировки PNP и EQB на Penpie и Equilibria и их владение токеном управления Pendle (vePendle). Это показывает уровень контроля, который имеют держатели vlPNP и vlEQB над протоколом Pendle. Держатели vlPNP и vlEQB направляют распределение vePendle Pendle по предложениям управления и весовому голосованию по измерениям.

Penpie занимает примерно 12 миллионов vePendles для Pendle, в то время как Equilibria занимает примерно 7,7 миллиона vePendles для Pendle. Всего на данный момент существует 32,7 миллиона vePendles, поэтому Penpie занимает примерно 36,7% прав управления Pendle, а Equilibria примерно занимает 23,5% прав управления Pendle (Данные на март 2024 года).

Количество транзакций и объем транзакций на протоколе Pendle также показали очень положительное и постепенное увеличение, что означает, что с развитием проектов DEFI, таких как LSD, LSDFI, LRT, Restaking и т. д., рыночный спрос на производные процентных ставок постепенно увеличивается. И на 7 марта 2024 года его совокупный объем транзакций также превысил 4 миллиарда долларов США, и его тенденция постепенно увеличивается.

По TVL проект имеет свой собственный пул AMM, который поддерживает обмен различными токенами SY, PT и YT. В настоящее время стандарт валюты и стандарт U также постепенно растут.

При нынешнем развитии стейкинга люди ожидают, что спрос на проект будет постепенно увеличиваться, особенно возможность выхода на рынок учреждений. Многие заведения начали упоминать вопрос дохода от стейкинга Ethereum. В целом они считают, что после принятия спотового ETF TradeFi сможет получать активный доход в блокчейне, размещая ETH, и в то же время может взимать комиссию за хранение вкладчиков.

Затем будет огромный спрос на продукты обмена процентными ставками, такие как Pendle, и благодаря своему полностью ведущему положению в области процентной ставки, в будущем будет естественным процессом введение традиционных процентных ставок в цепочку, затем учреждения смогут проводить операции с процентными производными, которые будут иметь потенциальный объем торговли сотнями миллиардов.

Текущая ликвидность пула Pendle также постепенно увеличивается.

Среди всех пулов основные проекты - проекты на строительство ЛРТ. С выпуском валюты проекта ЛРТ и дальнейшим популяризацией трека стейкинга в будущем этот трек станет горячим фокусом в индустрии, и его темпы роста также будут выше. Объем торговых пулов основных ЛРТ в настоящее время находится на стадии роста, что имеет очень прямой стимулирующий эффект на Pnedle, чей основной пул - LRT.

4.4 Размер трека и потенциал

Процентные производные (IDR) являются одними из самых активно торгуемых производных. Производный инструмент - это ценная бумага, цена которой зависит от одного или нескольких базовых активов или происходит от них. Его стоимость определяется колебаниями базового актива. Самыми распространенными базовыми активами являются акции, облигации, товары, валюты, процентные ставки и рыночные индексы。

В TradeFi процентные производные - это позиции, которые составляют большинство рынка на рынке производных. Более того, с развитием TradeFi общий объем рынка производных постепенно увеличивается. На июнь 2023 года общая позиция на рынке производных достигла 714,7 триллиона долларов США, из которых открытая позиция по процентным производным достигла 573,7 триллиона долларов США, что составляет 80,2% доли.

Производные продукты на основе процентных ставок делятся на три основные подкатегории, а именно свопы по процентным ставкам (Swaps), FRA (Forward Rate Agreements), Опционы (options) и другие инструменты. В традиционной IDR свопы по процентным ставкам занимают примерно 81,2% рыночной доли.

В TradeFi рынок обмена процентными ставками в основном контролируют институты, и их объем торгов также чрезвычайно велик. Процентный своп - это финансовый дериватив, который позволяет двум сторонам обменивать свои соответствующие обязательства по выплате процентов. Этот обмен обычно включает в себя фиксированную и переменную процентную ставки. Процентные свопы широко используются на финансовых рынках, и основными участниками являются:

• Банки и финансовые учреждения: Банки используют свопы процентных ставок для управления процентным риском, корректировки структуры процентной ставки на своих балансах и оптимизации эффективности использования капитала. Финансовые учреждения также используют их для арбитража и защиты от рисков.
• Предприятия: Предприятия используют свопы процентных ставок для хеджирования изменений затрат на заем. Например, если предприятие ожидает роста процентных ставок в будущем, оно может зафиксировать свои процентные расходы, заключив своповый контракт, который выплачивает фиксированную ставку и получает плавающую ставку.
• Инвесторы и хедж-фонды: они используют свопы по процентным ставкам в качестве инвестиционного инструмента или стратегии управления рисками для получения прибыли путем прогнозирования изменений процентных ставок или для хеджирования процентного риска в других инвестициях.
• Правительства и государственные органы: эти организации могут использовать свопы процентных ставок для управления затратами и рисками своих долговых портфелей. Благодаря свопам они могут более эффективно соответствовать потребностям в финансировании и затратам на обслуживание долга, снижая влияние изменений процентных ставок.
• Центральный банк: Хотя это не регулярная операция, в определенных обстоятельствах центральные банки могут участвовать на рынке свопов процентных ставок, чтобы влиять на краткосрочные процентные ставки в рамках своей денежно-кредитной политики.

В традиционном финансовом мире производные финансовые инструменты по процентным ставкам являются крупнейшей категорией сделок, и процентные свопы составляют 82% общей доли рынка производных финансовых инструментов по процентным ставкам. Однако в мире блокчейна процентные свопы все еще находятся в очень ранней стадии, и Pendle - лидер. Проект, посвященный ончейн процентным свопам на Ethereum.

С появлением традиционных финансовых учреждений, особенно Grayscale, JPMorgan Chase и BlackRock, они обращают внимание на рынок залогов Ethereum, который может предоставить TradeFi широкий спектр арбитражных возможностей, что может быть важным для инвестиций Pendle в текущем контексте.

Валюты и капитализации рынка, которые в настоящее время поддерживают токенизацию доходов:

• Токены ликвидного залога Ethereum (такие как wstETH): В настоящее время около 26% ETH находится в заложенном состоянии, поэтому все эти токены могут быть токенизированы. Текущий общий TVL LSD составляет 59,7 миллиарда долларов США.
• Токены, представляющие позиции в протоколах кредитования (таких как Compound или Aave): Например, DAI, заложенный в Compound, называется cDAI, у которого также есть собственная аннуализированная ставка доходности. Рынок стабильности для этой части дохода также очень обширен. В настоящее время TVL в сфере кредитования составляет примерно 34,3 миллиарда долларов США.
• LP токены (такие как GLP GMX): Независимо от того, GMX это или GLP, у каждого из них есть свой процентный курс, пока он заложен. Почти все проекты DEFI получают доход от LP токенов.
• Токены рефинансирования ликвидности (LRT) и токены повторного ставки: На сегодняшний день, эта часть EigenLayer и Renzo Finance имеет общую TVL в размере 17 миллиардов долларов США.

В целом потолок этого трека очень высок, и с постепенным вхождением традиционных институтов спрос на Pendle будет постепенно расти.

Возможные варианты использования для институционального использования включают в себя:

• Фиксированный доход, такой как заработок фиксированного дохода на stETH;
• Долгая доходность, такая как ставка на рост доходности stETH путем покупки большего количества доходности;
• Зарабатывайте больше без дополнительных рисков, например, используя свой stETH для предоставления ликвидности;

Например, на рынке повторного ставки EigenLayer, по мере увеличения числа вкладчиков EigenLayer будущая ставка доходности скорее всего будет снижаться. Тогда, когда текущая ставка доходности высока, вы можете выбрать заранее продать YT, когда APY высок. Получите свои собственные доходы. В глазах институтов они также могут закрепить доход от залога stETH для защиты от снижения доходности, вызванного снижением активности на цепи в будущем.

5. Токены

5.1 Общий объем и обращение

На 7 марта 2024 года, согласно статистике Coingecko, текущее общее количество токенов составляет 258,446,028, а количество токенов, находящихся в обращении в настоящее время, составляет 96,950,723. Текущая рыночная капитализация составляет $298 миллионов, а FDV - $790 миллионов. Стимулы ликвидности составляют 49.3% от общего количества токенов, при этом команда в настоящее время участвует на 17.7%, а инвесторы на 12.1%.

Поощрение ликвидности должно продолжаться до конца 2030 года, с предполагаемой годовой инфляцией в 2%, снижаясь на 1,1% еженедельно до апреля 2026 года. График выпуска этого токена показан на рисунке выше. Мы оцениваем, что к дедлайну, примерно 1 мая 2025 года, будет находиться в обращении примерно 270 миллионов. В общем, будет незначительный рост и никакого влияния на цену токена в бычьем рынке.

5.2 Экономика токенов

Токен Pendle в основном используется для управления хранением, который называется vePendle. Используя vePENDLE, держатели PENDLE могут получить ряд функций, которые увеличивают полезность токена.

Стоимость VePendle прямо пропорциональна заложенной сумме и продолжительности Pendle. Со временем стоимость vePENDLE будет уменьшаться. Владельцы vePENDLE голосуют и направляют потоки вознаграждения в различные пулы, эффективно стимулируя ликвидность в пулах, за которые они проголосовали.

Pendle взимает комиссию в размере 3% со всего дохода, генерируемого YT. В настоящее время комиссия на 100% распределяется среди держателей vePENDLE, в то время как протокол не получает никакого дохода. Кроме того, владельцы vePENDLE имеют право на получение 80% комиссии за обмен процентными ставками из пула голосования, что составляет Voter APY. На картинке выше показана последняя ситуация с голосованием. Пул crvUSD занимает примерно 44% голосов, сосредоточенных в этом пуле. На 7 марта 2024 года на Pendle в настоящее время заблокировано общее количество 49,52 миллиона vePendle. Как виртуальный токен голосования и прав, существует 32,76 миллиона vePendle, которые заблокированы в среднем на 421 день.

5.3 Производительность рынка и прогноз периода окна

Текущий основной пул ликвидности Pendle - это LRT, и анализ в основном основан на проекте LRT.

Вышеупомянутые токены LRT. LRT опирается на токены Restaking и LSD. Рыночное пространство Restaking в настоящее время составляет 11 миллиардов долларов США, в то время как LSD в настоящее время составляет 55,1 миллиарда долларов США. Они сопровождаются ценой ETH, развитием трека LSD и стейкингом. Постепенно двигаясь в сторону основных финансовых институтов, рыночное пространство становится шире.

Таким образом, в текущей ситуации токен LRT имеет рыночное пространство в 66 миллиардов долларов США. Для Pendle LRT имеет такое большое рыночное пространство роста. Кроме того, он также принимает токены, такие как Compound, которые могут генерировать доход от добычи, и продукт обмена процентными ставками вне цепи, а именно Pendle v3, будет запущен в этом году.

Судя по текущему увеличению цены валюты, ее рост цены также соответствует статусу развития трека стейкинга. В настоящее время цена валюты достигла рекордно высокого уровня, но ее рыночная стоимость составляет всего 300 миллионов долларов США (цена монеты 3.11), а ее полный оборот составляет около 800 миллионов долларов США. В мае 2025 года из-за проблем с механизмом выпуска FDV фактически можно считать только 3 миллиарда, поэтому мы считаем, что у токена может быть значительный потенциал для роста.

5.4 Оценка ожиданий по доходам

Цена валюты Pendle превысила предыдущий максимум, и пространство для роста может больше не быть ограниченным. В настоящее время её основным базовым поддерживаемым токеном является LRT. Если текущая общая рыночная стоимость LRT составляет 5,7 миллиарда долларов США, то TVL, поступающий в Pendle, составляет 2,37 миллиарда долларов США, включая два основных токена EETH (ether.fi) и WETH.

Если общий TVL проекта LRT увеличится в пять раз, то и TVL Pendle также будет иметь возможность увеличиться в пять раз. С введением традиционного рынка процентных ставок в 2024 году вход TradeFi создаст спрос на Pendle для сглаживания кривой доходности и хеджирования рисков, тогда потенциал проекта будет выше.

6. Оценка стоимости

Проект находится на зрелом этапе, но команда по-прежнему совершенствует свою экономическую модель и улучшает ликвидность, исследуя возможность внедрения свопов по процентным ставкам в традиционную финансовую среду. Мы считаем, что можно ожидать, что он станет Uniswap в области производных процентных ставок, и место в этом рынке будет намного больше, чем на рынке спот, поскольку в него активно вовлечены большинство институций, и его объем торгов очень велик.

Его конкурентное преимущество заключается в том, что он является лидером на треке деривативов процентных ставок на цепи, и у него также есть своя экосистема. В настоящее время у него абсолютная монополия на этом треке, и в целом трек также находится в очень ранней стадии.

В среднесрочной и долгосрочной перспективе процветание будет не только на срочном рынке на цепи, но также быстро разовьется стейкинг и рестейкинг. Поскольку институты обращают внимание на TradeFi, также быстро разовьется рынок производных на цепи, и pendle в настоящее время уникален. выбор.

7. Summary

Pendle - это блокчейн-проект, сосредоточенный на токенизации доходности, что позволяет пользователям зафиксировать будущую доходность своих криптовалютных активов и получать доходы заранее. Этот инновационный подход не только предоставляет держателям криптовалют новый источник дохода, но также вводит больше ликвидности и гибкости на рынок процентных ставок. Pendle реализует эту функцию с помощью технологии смарт-контрактов, позволяя пользователям участвовать на рынке децентрализованным и безопасным способом.

Инвестиционные акценты Pendle включают:

• Рыночное пространство огромно. Свопы по процентным ставкам являются основным рынком деривативов для институтов. Процентные деривативы составляют 80% доли рынка деривативов, из которых свопы по процентным ставкам составляют 80%. Объем сделок чрезвычайно велик, но на этот ончейн-трек только что был введен пендлом, и он все еще находится в очень ранней стадии.
• Общая производительность данных Pendle выдающаяся, и объем транзакций, TVL и цена валюты достигли рекордных значений.
• Тенденция традиционных институтов входить в Стейкинг, будь то банки, хедж-фонды, взаимные фонды, эмитенты ETF или брокеры ETF, все имеют необходимость защищать себя от рисков процентных ставок.
• Версия V3 представит традиционный трек обмена процентными ставками на цепь, который будет ориентирован на рынок уровня триллионов. Мы с нетерпением ждем выступления Pendle.

Хотя в настоящее время Pendle полагается на развитие трека LRT, по-прежнему существует возможность многократного роста только в треке LRT. Кроме того, у Pendle есть возможность постепенно уменьшать долю LRT в будущем, потому что это в основном трек по обмену процентными ставками для всего рынка, что требует привлечения институций для помощи в диверсификации своих активов, что также означает, что существует разрыв между Pendle и институтами. Сильно зависимые взаимные потребности очень ценные цели инвестирования, и инвесторам рекомендуется уделить им внимание.

Disclaimer：

1. Эта статья перепечатана с [Medium], Все авторские права принадлежат оригинальному автору [Средний]. Если есть возражения к этому перепечатыванию, пожалуйста, свяжитесь с Gate Learnкоманда, и они незамедлительно разберутся с этим.
2. Ответственность за отказ: Взгляды и мнения, выраженные в этой статье, являются исключительно точкой зрения автора и не представляют собой никаких инвестиционных советов.
3. Переводом статьи на другие языки занимается команда Gate Learn. Если не указано иное, копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещены.